ATFX：零跑汽車即將登陸港股，新能源賽道越發擁擠

昨日，發改委新聞發布會透露：今年1—8月，新能源汽車產銷分別完成397萬輛和386萬輛，同比增長1.2倍和1.1倍；出口34萬輛，同比增長97.4%；新能源汽車銷量佔全部汽車銷量比重達到22.9%；新能源汽車保有量超過1000萬輛。前八個月銷量已經翻番，全年有望實現兩倍增長。景氣度如此高的賽道，必定會吸引大量資本進場角逐。當下，新能源汽車整車廠商的格局比較穩定：特斯拉是引領者，比亞迪在銷量層面持續霸榜，“蔚小理”劍走偏鋒、各具特色，華爲的問界、吉利的極氪、廣汽埃安等品牌持續开拓市場。除華爲外，上述新能源車廠商（或其母公司）均已在A股或港股市場上市。

新能源整車制造對資金需求量大，實力不足的企業上市融資幾乎成爲必選項。今日，浙江零跑汽車發布《全球發售》公告，計劃發售1.3億股左右的H股，每股發售價48至62港元，股票代碼9863，上市新能源車企將即將再增一位。據3月17日官方發布的《申請版本（第一次呈交）》，零跑汽車成立於2015年，2019年交付第一輛新能源車型——S01，自稱是唯一一家具有全域自主研發能力的新興電動汽車公司。2021年全年，合計交付43748輛電動汽車（平均每月3600輛左右）較2020年增長443.5%，車型價格區間在15至30萬元人民幣之間。2021年營收總額31.32億元，毛利潤爲負的13.87億元，淨利潤爲負的28.45億元，虧損額幾乎與營業額持平，可見資金壓力巨大。資產總額125.26億元，負債總額52.96億元，負債率42%左右，相對偏低。

據乘聯會數據，今年8月份，比亞迪銷售新能源汽車16.8885萬輛，同比增長210.5%、特斯拉中國銷售3.4502萬輛，增速167.8%、廣汽埃安銷售2.7021萬輛，增速132.3%。同期，零跑汽車僅銷售1.2525輛，排名第九，同比增速179.1%，偏高，但並不出衆。

總的來說，零跑汽車成立時間短、年度虧損額巨大、月度銷量數據一般，疊加新能源汽車板塊正處於跌勢，上市後股價大幅上行的概率並不高。長周期看，新能源汽車總銷量還將急速增長，且政策面給予充分支持，零跑汽車股價大概率會表新出升勢。

宏觀經濟同樣需要納入考慮。疫情對居民收入造成持續打擊，社會消費品零售總額雖正增長但增幅不大。新能源汽車作爲家庭大件消費，在收入端預期悲觀的情況下，高增速的狀態較難維持。所以，新能源賽道景氣度雖高，但不能盲目樂觀，潛在風險仍然存在。

ATFX分析師團隊簡明觀點：零跑汽車是繼“蔚小理”之後的又一個造車新勢力上市品牌，未來發展值得期待。

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