道指跌破三萬點，納指年內跌了30%，這一輪熊市什么時候結束？

道瓊斯指數跌破三萬點，今年以來已經下跌了18.57%。納斯達克指數全年跌幅更爲明顯，今年以來跌了30.53%。至於標普500指數，年內跌幅也達到了22.51%。

按照這一個年內跌幅，美股三大指數已經創出了2008年以來的最大年內跌幅。對比一下2008年美股三大指數的跌幅情況，道指、納指以及標普500指數的年內跌幅分別是33.84%、40.54%和38.49%。截至目前，納指逐漸接近2008年的全年跌幅水平，可見今年美股的走勢確實比較糟糕。

美股大幅下跌，預示着美股長達十多年的大牛市行情正式結束。在美股長期牛市結束之際，美聯儲終端利率也創出了多年來的新高水平。換言之，隨着美聯儲長期超低利率紅利期的告一段落，也是美股終結長期牛市的關鍵原因。

在美聯儲終結長期超低利率環境的背後，來自於持續高通脹的壓力。但是，只要高通脹壓力一天得不到實質性的下降，那么美聯儲也不會發生貨幣實質性轉向的動作。在美聯儲走出超低利率紅利期之後，影響最深刻的，無疑是那些本身償債能力較弱、負債率較高的上市公司，隨着超低利率的優勢告一段落，上市公司借助低利率環境實施股份回購注銷的成本也大幅攀升，上市公司施展財技的手段又少了。

即使今年以來美股三大指數已經出現了深度調整的走勢，但從整體估值來看，依然不算便宜。其中，道瓊斯指數市盈率仍有19.31倍左右、納斯達克指數估值在28倍左右，而標普500指數的估值也落在了19.28倍左右。與A股和港股市場的估值水平相比，美股市場的這一估值確實顯得不太便宜。

與美股市場相比，A股與港股市場最大的投資優勢在於估值比較便宜。與港股相比，A股市場還具有了流動性活躍的優勢。不過，在美聯儲接連大幅加息的背景下，新興市場仍然處於不斷消化強勢美元的壓力，資本回流至美國仍然對新興市場構成不少的影響壓力。

相比2021年，2022年全球股市的走勢更顯復雜性與嚴峻性。隨着美股投資泡沫的破裂，美股市場正式步入加速去槓杆、去泡沫化的過程。或者，從美股市場的角度出發，經歷一輪深度調整行情，並把整個市場的估值壓力降低下去，也許會變得健康起來。但是，對一個長期處於牛市環境的股票市場來說，加速去槓杆化、加速去泡沫化的壓力確實不可小覷，這一輪美股熊市還要走多久，確實存在很多的變數。

如果從去年四季度开始計算，美股的調整還不到一年的時間。相比起十多年的牛市周期，不到一年的調整周期確實顯得短暫了一些。

判斷美股熊市結束的標志，一個看美聯儲加息周期何時步入尾聲，而且更需要看着美國高通脹何時得到實質性的下降，這才是美聯儲貨幣轉向的關鍵看點；另一個看股市何時出現自低點上漲20%以上的趨勢扭轉行情，這也是判斷股市是否步入技術性牛市的標志性信號。就目前來說，這兩個信號還遠遠未能實現，跌破三萬點的美股，還不能夠輕言股市見底，也許仍然是一種下跌中繼的表現。

按照調整時間與調整幅度分析，結合當前A股與港股的平均估值水平，也許A股及港股見底的時間會明顯早於美股市場。受到近期強勢美元的影響，匯率市場走勢有所波動，但當匯率市場开始出現止跌企穩之際，股票市場有可能會率先走出反彈行情。

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