中集集團(000039.SZ/02039.HK)業績保持歷史高位水平，3季度扣非業績實現環比增長

10月25日盤後，中集集團發布2022年三季度業績預告，值得可喜的是，公司 2022 年第三季度扣除非經常性損益的歸母淨利潤與 2022 年第二季度相比預計實現環比增長約 40%-67%，展現出良好的增長勢頭。

考慮到中集集團2021年業務超預期表現帶來高基數的業績成果，今年中集集團的業績雖然對比去年略有波動，但表現同樣十分不俗，在全球經濟承壓的大背景下，中集集團2022年業績仍然是過去10年的高位水平，同時季度環比增長也在釋放公司經營的積極信號。

事實上，拉長時間軸來看，中集集團過去10年的業績歷經多次牛熊轉換後，呈現明顯的震蕩上行趨勢，在中集集團多業務布局的經營战略下，尤其是向新能源等新興業務的开拓，筆者認爲，中集集團的長期成長趨勢大概率不會改變。

中集集團歷年業績趨勢

全球資本市場連續遭遇事件衝擊

回顧過去幾年，疫情反復造成了全球宏觀經濟的整體承壓；尤其是今年以來，俄烏衝突對全球大宗商品價格形成大幅波動影響，爲全球經濟的發展增添了更多不確定性；此外，美聯儲持續的高強度加息，使得全球資本回流美國，全球資本流動性減少成爲了事實。

值得關注的是，中集歸母業績有約6億負面影響來自於馬士基交易。這其中也透露出中美關系升級帶來的影響，筆者認爲，在全球經濟不確定性增加的背景下，把控潛在風險比資本擴張更爲重要，雖然終止交易有暫時的損失，但能夠幫助中集保有現金流，在未來經濟整體回暖後，爲中集儲備更多主動出擊的資本，是利大於弊的。

全球集裝箱運輸市場行情進入階段性回落，市場預期明年下半年重回常態化區間

美國作爲全球主要的商品進口國，其貨運數據對了解全球市場具有重要參考作用。數據公司笛卡爾根據美國海關統計，指出美國9月份進口貨櫃總數量221.57萬標箱，年減11%、月減18.3%。

但筆者認爲，當前集運市場低迷更多是一種情緒的反映和周期性的波動。其一，上圖中2021年的運輸水平處於過去幾年的高位，從而造成了對比的高基數；其二，即使美國進口貨櫃數量出現下落，但對比2019年與2020年仍是相對的高水平。

回到商品需求來看，據悉，目前北美市場的零售消費和庫存依然處於相對正常水平，沒有出現突發性的斷崖式危機。筆者判斷，地緣政治動蕩，中美博弈升級等事件使得全球經濟的不確定性增加，市場觀望情緒濃厚引起了集運市場的走弱。同時，市場也預期集運市場也有望在明年下半年迎來新的復蘇。

雖然當前全球低迷經濟環境是遠洋航线市場運價持續下行的主因，也導致了集裝箱業務業績的普遍下降。但就集裝箱的銷售而言，經濟增長預期低迷抑制的是新增需求，行業整體還有大量新老更替換新的需求。

有市場觀點認爲，集裝箱更新需求在未來2-3年佔比將超過60%。

中集集團多產業布局優勢逐步顯現，業務新亮點頻出

除了集裝箱業務之外，中集集團物流業務中的新年能源車出口、新能源業務、冷鏈業務等仍不乏亮點。

以當下最熱門的新能源領域爲例，根據公司資料，2022年上半年中集集團氫能方面收入約1.7億，同比增長175%。上半年累計新籤訂單金額約人民幣2.3億元，期內中集安瑞科中標多個加氫站項目，與合斯康合資的車載儲氫瓶項目IV 型瓶及供氫系統的生產线正在加緊建設。

考慮到氫能本身價值鏈較長，屬於長坡厚雪賽道。中集集團依托在清潔能源領域的客戶和資源優勢，持續推進在氫能全產業鏈制儲、運、加+應用各細分領域關鍵裝備和服務的布局，並積極探討制氫相關領域的機會，預計氫能有望成爲未來中集新的增長亮點。

海上風電方面，受益於技術進步帶來海風平價優勢，市場普遍預計海風明年高速增長具有高確定性。據悉，中集集團在海上風電業務在制造和服務兩個部分均已有成熟業務團隊，並獲得業務訂單。

制造方面，中集集團的產品主要有海上風電安裝船、升壓站、導管架、基樁、塔筒等，其中海上風電安裝船和升壓站是主要產品。目前公司已累計獲取3個大型海上風電安裝船訂單，分別來自煙臺打撈局、荷蘭海上工程巨頭Van Oord公司和上海博強重工集團有限公司。海上風電服務領域，中集集團也成立了專門的海上風電運維公司，獲得運維資質，同時擁有自己專業的業務員和船隊等裝備。伴隨首批海上風機質保到期，海上運維市場發展潛力較大。

當海上風電建設進入加速期後，中集集團的海上風電板塊有望兌現出更好的業績表現。

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