港股的曙光在哪裏？機構：短期反彈動力仍存【火线解讀】

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財聯社10月25日訊（編輯 胡家榮）港股市場在近日持續走弱，甚至在昨日市場再度呈現大幅回調，恆指及科技指數跌超6%。

爲此港股市場何時起色？已成爲衆多投資者中的最大疑問。

國泰君安海外指出，恆指當前位置已基本反映市場對四季度國內經濟的悲觀預期，以及美聯儲在2022、2023年的加息路徑。

然而在恆指連續跌破歷史低位、明顯的估值優勢與衆多風險因素疊加的背景之下，令港股市場存在多空預期交錯。此外，流動性則仍受到海外加息背景壓制。

國泰君安還指出，短期仍將維持弱勢震蕩格局。但從港股近十余年的表現來看，市場築底反彈與牛市的开啓總是由經濟預期、流動性、風險偏好等因素共振所致。

港股指數走勢與盈利預期及市場流動性息息相關。

盈利預期

根據國泰君安統計的數據，自2006年至今的行情數據與相應日期的前向12個月盈利預測，計算後得到相關系數爲0.73。

恆生國企指數由於早期成分股行業分布較爲單調，由能源、金融板塊佔據主導，其盈利預測並不能很好地反映指數走勢。但在2017年以來，指數逐漸加入了信息技術、消費、醫療保健等領域中更具多元化的企業，與盈利預期的相關系數也隨之提升至0.81。

市場流動性

流動性指標當中與港股指數走勢關聯度較高的包括但不限於：貨幣供應M2的同比增速，與指數變動趨勢基本一致；美債收益率，與指數估值水平呈負相關；美元指數，與港股走勢呈負相關。

同時企業盈利受到經濟周期、貨幣政策、上下遊的供需關系等因素影響，因此可以通過衆多經濟指標的邊際變化來判斷盈利預期的方向。同時，經濟指標中的領先指標與同步指標可以作爲觀測和預測指數盈利情況的重要依據。

國泰君安給出一些觀察指標，例如社融存量的同比增速與指數盈利預測的同比增速之間呈較強正相關，且社融存量通常領先恆指盈利6個月左右；PMI與指數盈利增速之間存在較強正相關，通常領先恆指盈利4-5個月。

短期反彈動力仍存 但轉折還需基本面驗證

國泰君安指出，短期港股將面臨資金面的流出壓力，但近期港交所新政宣布減免印花稅，同時將推廣以人民幣計價的投資工具，有望刺激南向資金加速流入，但市場的反轉仍需社融、PMI等數據的持續支持。

現階段建議以高股息策略爲主，建議繼續關注能源、運輸、電信服務、銀行、公用事業等板塊。若後續美聯儲釋放鴿派信號，同時國內穩經濟政策支持力度加大，或有更多結構性機會。

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