理想汽車研究報告：中大型SUV仍是有效差異化，適時加注純電未來

（報告出品方/作者：浙商證券，謝晨，姚逸雲）

1、公司：超級產品經理帶隊，布局新能源大中型SUV細分賽道

1.1、發掘大中型SUV藍海，增程式混動技術打造差異化

成立於 2015 年 7 月，理想汽車專注豪華智能新能源動力汽車領域，目標爲家庭用戶提 供安全及便捷的產品及服務。公司的品牌使命是“創造移動的家，創造幸福的家”。

2018 年 7 月公司發布首款產品理想 ONE，區別於蔚來特斯拉等廠商，差異性地採用增 程式混動技術。2019 年 5 月，理想首批零售中心开業；11 月常州基地开始量產交付；2020 年 6 月，理想汽車實現 1 萬輛交付。2020 年 8 月，理想汽車於納斯達克證券交易所掛牌上 市；2020 年 9 月，與英偉達以及德賽西威在北京籤訂三方战略合作協議，以獲取行業領先 的算力芯片和自動駕駛域控制器產品，支持新車型和新平臺的智能駕駛體驗升級。2021 年 2 月，在上海建立新的研發中心，計劃容納超 2000 名工作人員。2021 年 6 月，發布 2021 款理想 ONE。2021 年 10 月，宣布北京綠色智能工廠正式开工建設，總投資超過 60 億元。 2022 年 6 月 21 日，理想汽車發布旗艦車型，家庭智能旗艦六座 SUV：理想 L9。

1.2、連續創業，團隊展現卓越的產品定位和產品化能力

理想汽車管理層團隊背景全面復合，其中，創始人李想是中國有名的連續創業者，也 是團隊的靈魂所在。在多次創業歷程中，李想及其核心團隊體現出超前預見、快速執行、 追求領先、不斷總結學習等優良質素，特別是其卓越的產品定位和產品化能力，已成爲品 牌標籤。 李想經歷過三次創業：2000 年創立泡泡網並最終由盛拓傳媒收購。2005 年創建汽車之 家網站，流量上成爲汽車垂直網站第一名，2013 年在美國紐約證券交易所上市。2015 年李 想辭去汽車之家總裁，並於同年創立理想汽車。

汽車之家是李想創業之路的重要一站。其成功來自於李想對於泡泡網經驗的去蕪存 菁：準確把握我國汽車市場發展黃金起步時間窗口；持續精進體驗與競爭對手拉开實質性 差距；意識到“獨挑大梁”的不可持續性從而重視管理和團隊協作。而在汽車之家的十年 間，通過與一线購車用戶的接觸，李想積累了對於汽車用戶需求的深刻體察，爲理想汽車 的再出發奠定了基礎。李想能夠精準的識別用戶痛點，從而把握用戶需求。復盤理想汽車的發家經歷，李想 及其團隊精準定位大中型 SUV 藍海市場、大膽啓用奶爸車形象、政策環境不及預期時果斷放棄 SEV 項目、試駕後出於安全考慮砍掉雙扶手設計，在不同層面的產品战略制定和執行 上發揮優異且穩定，並以此不斷建立起理想汽車“產品爲王”的感知。

2、行業：競爭緩和格局穩定，理想憑借爆款維持領先地位

正隨着汽車領域消費升級及二胎、三胎政策的出臺，家庭用車需求日趨旺盛。“奶爸 車”，顧名思義，是一款滿足了奶爸羣體們上班、接送孩子、帶一家人出行等需求的汽車， 典型車型是以大空間、長裏程、實用性強爲賣點的五座或者六座中大型 SUV。 我們認爲，在行業早期，中大型智能 SUV（車長 5m 左右，軸距近 3m ）市場是區分 度高、競爭相對緩和的優質細分賽道，適合切入。根據乘聯會數據，2022 年 1-9 月，新能 源 SUV 市場佔總乘用車市場的比例維持在 10.14%。SUV 市場份額方面，中大型新能源 SUV 佔比約爲 9.61%；緊湊型 SUV 佔比 9.33% ，中型 SUV 佔比約爲 8.04% 。

主流車企如要研發新款中大型 SUV，方法包含：1）新建中大型 SUV 產线，成本相對 較高；2）對現有產线進行柔性改造，此方法下成本有所降低但仍處於高位，且會導致產线 管理難度大幅上升。考慮到大中型 SUV 的市場份額，這兩種選擇性價比均不高。

理想 ONE 系列在中大型智能 SUV 中競爭力較強，自推出起市佔長期處於領先地位。 作爲中大型豪華智能電動 SUV，理想 ONE 1）5 米車長和合理的座椅配置爲用戶提供更大 的車內空間，滿足多口之家出行需求；2）增程式系統解決裏程焦慮，可適配多樣化的出行 場景；3）小家電、全座艙語音交互、舒適按摩座椅等切實落地“移動的家”的產品理念，實 現對工具屬性產品的降維打擊；4）標配的輔助駕駛系統及座艙娛樂系統提供時髦便捷的乘 駕體驗，迎合網絡世代生活習慣。除創新性、針對性的設計，理想 ONE 僅定價 30+萬元， 低於 BBA 以及特斯拉，性價比領先競品車型。從乘聯會提供的市場銷量數據來看，2022 年 1-9 月理想 ONE 在熱門的中大型 SUV 車型中佔比 32%，遙遙領先競品。

3、競爭力分析：需求定位和產品化能力突出，但難形成長期壁壘

3.1、市場定位：差異化战略驗證可行，需求識別能力具不確定性

3.1.1、混動競爭加劇，但中大型SUV依然是有效差異化

我們認爲，公司的中大型智能 SUV 策略依然是有效差異化，在中短期內具有較好的 競爭格局。但隨着更多車企加入布局，增程式解決方案和其它混動解決方案的興起，將對 公司的差異化定位有所削弱。

公司的歷史產品具有有效的差異化，其中主要包括兩點： 1）增程式動力系統解決方案實現了能耗經濟性同時解決了“裏程焦慮”問題，但在新 能源技術方案中屬於較爲小衆的。根據乘聯會數據，2022 年 1-8 月新能源 SUV 市場中， BEV 銷量佔比 65.95%，PHEV 銷量佔比 34.05%，HEV 和 EREV 佔比較低沒有納入統計。 根據懂車帝數據，篩選“30-40 萬”“SUV”，一共 86 款車型，其中汽油車 37 款，新能源車 36 款，在這 36 款新能源車中，增程式僅佔 6 款。但隨着更多車企加入战局，這一差異化將在 未來被明顯削弱； 2）公司產品主打家庭定位，俗稱“奶爸車”，均爲中大型 SUV，方便家庭出行。這一 定位在中短期依然擁有較好得競爭格局。

從理想 ONE 來看，上市後長期缺乏直接競爭對手，真正的直接競爭對手出現後，下 一代產品已經做好準備。理想 ONE 於 18 年推出，19 年 12 月开始交付。理想通過先發入 局和優秀的產品設計，做到了在細分賽道準確把握國人喜好：1）空間充裕，滿足奶爸身份 和心理需求；2）經濟性好；較之油車省油，較之電車沒有裏程焦慮；

3）品宣定位中高 端，適配中產家庭，綜合來看，在一定程度上成爲可選範圍內最優解甚至唯一解。如此經 過近 3 年的發展，市場上的直接競爭對手一直較少。根據汽車之家數據，截止 21 年 7 月， 被用戶與理想 ONE 進行對比次數最多的競對是嵐圖 FREE、唐新能源、蔚來 ES6（可以被 認爲是理想 ONE 排名前三的競爭對手）。但這 3 款車型，與理想 ONE 在價格、功能上均有 較大差距。理想 ONE 真正的正面競爭對手是同屬增程技術路线的、智能化依托華爲深厚積 累的問界 M7，它由賽力斯研發，於 21 年 8 月开始交付。此時距離理想 ONE 的交付已經有 20 個月，公司的下一代產品（L9、L8）已經做好準備。

我們判斷，增程式動力系統的差異化將在近期顯著削弱，因爲越來越多的車企採用 了混動解決方案，其中也有一部分是增程式解決方案。考慮到純電技術的局限性（不耐低 溫等），在充電基礎設施尚不完善（包括充電點位密度、充電速度等）的當下，混動兼具能 耗經濟性與長續航，在消費者決策鏈上，對傳統油車可形成有效替代。根據中汽協披露的數據因此，總量上，純電動汽車在我國新能源汽車中所佔的比重仍遠高於插電式混合動力 汽車，但插電式混合動力汽車產銷量的增速卻快於純電動汽車。競爭格局上，大量車企加 大了對混動的开發，自 2021 年以來，頭部自主車企比亞迪、吉利汽車、長城汽車、長安汽 車、奇瑞汽車等通過自研混動平臺與混動系統加入競爭。

3.1.2、突出的需求識別能力是長期優勢，但具有不確定性

公司的需求識別能力突出，推出的理想 ONE、L9、L8 均面對藍海市場，理想 ONE 首次交付後 20 個月後，才遇到直接競爭對手，從而理想得以快速搶佔並確認自己的生態 位。首先，這一能力一方面得益於公司創始人李想的個人能力，李想作爲汽車之家創始人 和成功的連續創業者，長期與用戶深入接觸，對用戶需求有獨特的敏感性。另一方面，這 一能力也建立在公司在中大型 SUV 這一細分市場的深耕，通過過往車型的成功上市，公司 積累了更多的實操經驗，有利於未來在相近細分市場的發力，是公司的長期優勢。

但同時我們看到，考慮到行業技術快速變遷、用戶需求頻繁迭代、不同車型賽道間 的產品壁壘，需求識別和產品化能力具有較強的不確定性。因其：1）能力的培養建設只 是提高了成功概率，並不能保證新車型的成功。2）目前我們只驗證了此能力確能提高單款 車型的成功概率，但如果公司堅持大單品战略，而競對（如比亞迪等）採用“車海战略”， 擴大項目數量，那公司的市場份額依然會受到挑战。所以可以理解公司擴充產品條线的战 略變動，而這帶來了對於研發和生產效率的新的詰問。

3.2、產品設計：產品優勢謀延續，資源分配審時度勢

3.2.1、善用產品加減法，但邊際效益遞減

公司突出的需求識別能力，不僅僅體現在市場定位的層面，亦惠及具體車型設計層 面，切實影響用戶體驗與感知。理想的產品設計與其設計理念高度統一，充分貫徹“移動的 家“這一設計理念，通過研判用戶真實需求，對整車模塊進行大膽但務實的調整，創造多個 行業先例。在此，我們以理想 one 和 L9 爲例進行簡要闡述： 1) 六座布局，滿足不同家庭成員組合需要 理想 ONE 以乘坐空間的舒適性爲宗旨，採用“2+2+2”座椅布局，後排橫向空間較 爲充裕。第二排座椅配備了電動調節，可進行前後調節和靠背調節。第三排頭部 空間較爲充裕，腿部空間小於第二排，更適合短途應急使用。此外，後排地臺、 第三排地臺保持全平狀態。整體空間舒適性在競品車型中均高於平均。

2) 四屏聯動，將汽車定位爲新智能終端。理想 ONE 作爲首個取消了車內的物理按鍵，搭載四屏的車型，實現了屏幕與人車 交互上極大的創新。四屏分別爲數字儀表屏、中控屏、副駕娛樂屏及車輛控制屏， 充滿了未來感和科技感。理想ONE的中控屏與副駕娛樂屏均採用高通驍龍 820A處 理器，爲車規級最強配置，搭載安卓AUTOMOTIVE系統，應用功能豐富。數字儀 表屏和車輛控制屏採用德州儀器 J6 處理器，搭載Linux系統，穩定性和安全性較 好。

除此之外，理想 ONE 整套車機系統的 UI 設計非常精美，屏幕尺寸也足夠大， 副駕娛樂屏可以獨立與中控屏單獨操作，獨立的耳機聲道可以通過插孔或者耳機 鏈接耳機，坐在副駕駛位置上聽歌看劇，完全不用擔心影響駕駛員。在理想 ONE 的基礎上，理想 L9 採用了全新設計的五屏聯動（超大尺寸 HUD、方向盤交互屏、 15.7 英寸中控/副駕/後排娛樂 3K OLED 屏），實現了人車交互上的進一步迭代。

3) 全車語音，平衡照顧所有乘用者。理想汽車採用地平线 AI 方案，配備“車載多音區交互技術”，支持多達 4 路人聲分 離和 6 路音區檢測，可實現全車多路拾音、人聲定位、降噪、回聲消除和語音喚醒。 如何提高車外車內復雜環境下的語音交互能力，是車企及車內智能交互方案供應 商面臨的一大難點。理想的多音區解決方案從硬件上利用四個高靈敏度麥克風， 從軟件上利用聲源定位、盲源分離和降噪算法，實現精準區分與識別不同位置乘 客的語音指令，快速響應乘客關於車輛設置、導航、音樂、視頻等多種需求。

4) 車載冰箱，小家電爲“工具車”帶來煙火氣。作爲移動的家，理想 one 嘗試爲工具車配置房車才有的小家電，直觀衝擊用戶體驗 感知。理想 L9 更是第一款完全標配冰箱的純電車型，並優化了冰箱的細節：1）冰箱位置位於第二排座椅前方，爲在主副駕駛的省出極大空間；2）冰箱容積大，約爲10L，最多可放下約12罐330毫升可樂；3）冰箱具備制熱功能，最高達50攝氏度，滿足冬天爲奶茶、熱咖啡、母乳等保溫的需求；4）冰箱屬於獨立制冷的壓縮機式冰箱，能耗極低，相比半導體更節能高效，運作 24小時的耗電量僅約爲 0.5度。

5) Switch 外接，同理用戶旅途辛勞。理想 L9 通過實現 Switch 外接，充分化身移動的全家遊戲廳。理想 L9 的中控屏、 副駕娛樂屏和後艙娛樂屏，均可通過 Type-C 接口實現與 Switch 一根线的直連投屏， 同時 Type-C接口還提供 60W 的充電功率。同時，理想 L9 擁有 3K 高清分辨率和車 規級 OLED 屏幕，可呈現極致流暢、高清的遊戲畫面。旗艦級音響系統的 21 個揚 聲器和 7.3.4全景聲音響布局讓第二排乘客也能擁有沉浸式的遊戲體驗。理想 L9還 在車內配備了 220V 電源，搭配 HDMI-Type-C 的轉接线，各類遊戲機和 3A 大作均 可以在車內遊玩。

6) 精簡車型款式，便宜用戶消費決策。2021年5月，理想汽車正式發布2021款理想ONE。因在理想 ONE之前的銷售中， 約 96%的用戶選擇了六座版本，基於此，2021 款理想 ONE 做了一項減法，正式舍 棄了七座版本。由此，理想 ONE 在市面上的實銷產品規格僅有一個款式，一個價 格檔位（不考慮特別版漆裝），即买到就是頂配。相比於其他車企，理想的車型矩 陣是“一枝獨秀”的精簡。精簡的產品序列意味着可以大幅減少用戶的決策成本， 也有利於在生產端和營銷端進行集約管理。

我們認爲，善用產品加減法是理想早期產品落地階段取得較好表現的核心。 通過以上有效的產品模塊增刪，理想汽車雖並非房車，但在用戶感知上已樹立“最 像家的 SUV”這一形象，這意味着家庭用車的市場定位被具象化的產品落地較好的 承接，支撐其產品獲得口碑和商業化層面的成優秀成績。且模塊的增刪，相對於 新技術的研發或者產品構件內部的創新，對於造車經驗較淺的理想，屬於能力範 圍可及，且性價比較高的路线。

3.2.2、適時加入電動化大潮，战略意味高於短期經濟考量

我們認爲理想已利用增程技術路线實現搶佔生態位的需要，面對純電大趨勢和行業日 漸豐厚的技術積累，此時切入純電賽道有其战略上的必要性和合理性。根據 2022 年第二 季度財報電話會議，理想正在研發兩個高壓純電動汽車平臺 Whale 和 Shark，將從 2023 年 开始每年推出兩款純電動車型。實驗車目前可以做到充電 10 分钟 400 公裏續航（400kW 快 充），且會比增程式車型擁有更大空間。

同時，配合純電產品线，理想提出三層充電網絡方案：1）慢速充電適用於家充、公司 等高頻使用的場景，10 小時充滿；2）適用於泛目的地的中速充電方案，4 小時充滿；3） 加油站般快速補能的高壓快充方案，10 分钟補能 400 公裏。考慮到高壓平臺將對電網造成 較大負荷，新建配網线路審批立項流程復雜，當前市區變電站和配網线路已趨近飽和，高速服務區或有可能普及 800V 的余量。我們預計未來，城市慢充但密度高+高速快充將成爲 主流方案，與理想的三層網絡邏輯相契合。

但理想的純電條线和原有用戶分羣匹配度較低，削弱了其原有的差異化定位優勢。家 庭中大型 SUV 因其需求定位，更多的用於遠距離出行路线，使用場景多元復雜，且功耗天 然較高，對動力穩定性和安全性提出了更高要求，純電路线受限於電池技術問題在這方面 並不具備優勢，這一困惑小鵬等純電車企的難題也將擺在理想面前。且因理想的純電起步 較晚，需要付出更大研發成本和遷移成本，且電池成本議價空間有限，價格上難以形成競 爭力。因此，短期內我們不認爲純電 SUV 條线將爲理想帶來市場份額和經營效率上的顯著 增益。

3.2.3、明確用戶核心訴求，智能化適度投入避免需求錯配

行業層面上，我們認爲，智能化或無法作爲充分條件影響用戶決策，過於強調智能化 存在與短期主流需求錯配的風險，智能化投入應以適度爲主。主要理由包括：1）L3 級自 動駕駛技術尚未成熟落地，體驗拐點未至；2）從消費端而言，電動化重要性仍在智能化之 前；3）交通安全始終是出行環節最重要的考慮因素，目前用戶對於智能化的信賴程度仍較 低，裝載率不及預期，且支付額外費用的意愿較低。

3.3、供應鏈管理：產能承壓，新工廠快速有序推進建設

3.3.1、核心車型集中上线，產能進一步承壓

根據現有產能分析，理想的產能利用率已處於高位水平。常州一期工廠的年產能爲 10 萬輛，今年上半年，該工廠生產了約 6 萬輛新能源汽車。而對於下半年，理想汽車聯合創 始人兼總裁沈亞楠在財報電話會上表示，理想 L9 的月產能上限是 1.5 萬輛，可見僅常州一 期已無法滿足需求，而理想 L8 比此前外界預期的時間更早量產，兩個月發布兩款主打車型 導致爬產壓力驟增，導致不利影響包括：

直接影響到產品的質量標準。2020 款理想 one 被爆出“斷軸門”，並在 2022 年 11 月， 正式向國家市場監督管理總局備案了召回計劃，對品牌負向影響較大。 緊張的產能分配意味着較低的容錯率，理想汽車部分供應鏈位於四川，受今年夏季四 川高溫以及電力緊張影響，減工停產、供應延期，產能跟不上訂單。9 月 26 日晚間， 理想汽車在港交所發布公告透露下調第三季度交付量預期。

對此，理想正通過自建工廠和收購快速擴充其產能。在建工程中，常州工廠在擴建 中，即將進入 PPV（Production & Process Validation）試生產階段，完成後年產能將達到 20 萬輛，保障增程系列的生產。理想汽車將在江蘇常州武進國家高新區建設國際化新能源汽 車核心零部件產業園，該項目將進一步推動理想汽車供應鏈企業就近配套，降本增效並提 高供應鏈保障能力。此外，2021 年理想汽車從北京現代手中收購的理想汽車全球旗艦工 廠，預計於 2023 年投產，主要承接純電平臺的需求。而重慶市政府公布的 2022 年市級重 大項目名單顯示，重慶工廠今年年初拿下工廠用地後，計劃 3 個月內开工，工期 3 年，預 計在 2024 年之後正式投產。

除工廠外，公司面臨的產能限制主要來自於供應鏈，行業普遍存在的“缺芯少電”問 題亦困擾着理想並導致其毛利率承壓。2021 年，理想汽車就因芯片短缺，下調第三季度汽 車交付預期。此外，理想汽車曾與用戶協商交付缺少部分毫米波雷達芯片的車輛，後期再 補裝芯片，以此降低芯片短缺對新車交付的影響。理想汽車在接受證券時報記者訪問時表 示，供應鏈在配合理想 L9 快速爬坡過程中，沒辦法滿足足夠的產量。據汽車行業數據預測公司 AFS 發布的最新數據顯示，受芯片短缺影響，今年全球汽車市場累計減產量約爲 223 萬輛，其中，中國地區累計減產約 11 萬輛車。

在電池這項核心零部件上，理想汽車的電池供應商一直爲寧德時代，但理想 ONE 爲 增程式，因此電池採購量小於競爭者的純電車，這可能導致議價能力不足。寧德時代在內 的大部分電池生產廠，目前普遍採用捆綁銷售模式，並固定價位、固定供應量級。理想汽 車目前採購量相比較少，短期內議價能力提升空間有限。 對此，9 月 26 日晚間，理想汽車在港交所發布公告中指出理想汽車車輛的潛在需求 仍然保持強勁，將繼續與供應鏈合作夥伴密切合作，以解決供應瓶頸並加速生產。公司學 習傳統車企成立零部件合資公司的模式，與多家公司建立合資公司保證產業鏈話語權。我 們認爲，理想汽車的生產需求旺盛，常州和北京工廠擴產時間表已公布且處於有序建設 中，一旦供應鏈可以跟上產能，生產端的規模效應還有提高的空間。

不過需要注意的是，長期來看，更嚴峻的挑战或來自國際範圍的供應鏈波動。美國於 8 月 9 日、10 月 12 日接連頒布芯片法案，持續圍堵中國芯片半導體產業。 當前，我國汽車 行業正處在 L2 級智能駕駛輔助系統的快速普及階段，並逐步向 L3 級過渡階段，L4 級已實 現特定場景下的示範運營。目前的車規級芯片除極爲高端的智能駕駛芯片，其余芯片基本 都是 28 納米及以上的成熟制程芯片，美國的限制舉措對國內車規級芯片的影響有限。

但芯片制裁或將影響我國自動駕駛軟件學習能力。此次供應受限的 A100 和 H100 等 芯片在自動駕駛中主要用於數據中心場景中的雲端訓練，若持續受限，將影響芯片迭代進 而限制算法效率。根據我國汽車產業發展規劃，到 2025 年，高度自動駕駛汽車實現限定區 域和特定場景商業化應用，對 SoC 芯片的算力要求將提升到 1000 TOPS 左右，芯片制程也 將達到 5-7 納米級。這意味着，我們在未來十年左右要實現高端汽車芯片的自主設計和制 造，才能保障國內汽車產業順利實現轉型升級。

3.4、渠道銷售：單店效率階段性領先，下沉市場亟待开發

3.4.1、新勢力中單店效率最高，單車費用率最低

理想汽車搭建了线上线下一體化的銷售和服務系統。线下門店布局上，理想除直營 零售中心（商場內長期开設的，有固定鋪位的銷售店）外，通過零售展廳（商場內短期开 設的，位於中庭或固定鋪位的銷售店）補充銷售渠道。根據公司官網，截至 2022 年 6 月 30 日，理想汽車在全國已有 247 家零售中心，覆蓋 113 個城市；此外，理想將开設新的零 售門店和售後維修中心作爲實體門店，授權第三方鈑噴中心並與其合作，以有效地擴大公 司的服務範圍。除零售中心外，理想還直營交付中心和售後服務中心，根據公司官網，截 至 2022 年 6 月 30 日，直營售後維修中心及授權鈑噴中心 308 家，覆蓋 226 個城市。在线 上，理想通過口碑推薦，及新媒體和短視頻平臺的內容創造進行營銷。

3.4.2、三线及以下市場大，理想加速布局

分地區看，三四线城市將是未來的市場所在。中國新能源汽車一二线城市滲透率 已基本保持穩定，未來的市場增長點在三四线城市。2022 年 1 月，三线城市新能源汽車上 險的佔比首次超過一线城市，非限行限購地區購买意愿持續加強。中國消費者選擇新能源 車並非出於限行、限號的原因，而是主動選擇的放棄傳統燃油車。根據 2022 年 5 月中國新 能源汽車滲透率十強城市榜單，除了上海排名榜首之外，其他入圍十強均爲二三线城市。 蔚小理皆逐步往三、四线城市進行門店布局。也有車企如長城已經向鄉鎮地區布局。

根據我們依據官網統計的門店信息，目前理想銷量仍集中於二线以上城市，三四线 城市銷量仍有較大成長空間，伴隨門店擴張及產品價格下沉，銷量有望進一步提升。其產 品優勢也將在三四线城市更好地體現出來，理想 ONE 作爲一款增程式汽車，綜合續航能力 已經超過 1000 公裏，同時可油可電的特性也打消了充電設施不完善所帶來的裏程焦慮，這 適應了國內公共充電樁建設發展不平衡的狀態。冬季續航上，增程式也有較大優勢。冬季 電池續航縮水已經成爲常識，因此北方地區一直是新能源車企的難點。根據光子星球統 計，2021 年，蔚來在東三省僅有 6 家門店，而理想在此共开設零售中心及展廳 22 家。

3.4.3、新增純電產品线，或增加宣傳難度

我們認爲，純電路线的加入，或給理想的營銷體系帶來一定壓力，主要原因包括：1） 由於理想之前長期定位於增程汽車，在宣傳上對純電動汽車提出過質疑，如今擁抱純電技 術後，需要解釋其中矛盾；2）消費者基於風險規避心理，可能更愿意購买技術和品牌積累 成熟的品牌，對新品持觀望態度。考慮到相對於其他車企，理想的車型數量和內部檔位相 對簡練，理論上更有余裕應對上述情形，我們將持續關注其後續營銷表現。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】

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