港美市場周度表現強勢，港股的曙光是否已現？

由於本周四公布的美國10月消費者物價指數（CPI）低於預期，投資者預期美聯儲貨幣緊縮政策有望放緩的刺激下，當晚美三大股指均創2020年以來的最大單日漲幅。而回顧一周，道指累計上漲4.1%，納指累漲8.1%，標普500指數周漲幅爲5.9%，創6月下旬以來的最大單周漲幅，從標普500指數科技板塊本周漲幅來看，也是2020年4月以來的最佳單周表現。

 

從最近公布的幾項數據來看，美國經濟10月Markit制造業PMI雖然仍處於擴張區間，但仍創下28個月以來的最低值。隨着美聯儲預計持續激進加息，美國經濟正在向衰退邊緣滑落。而根據美國勞工部當地時間11月4日發布的數據，美國失業率從9月的3.5%升至10月的3.7%，失業人數漲至610萬。再從通脹數據來看，據美國勞工部公布的數據顯示，10月美國消費者物價指數（CPI）同比上漲7.7%，爲1月以後的最小漲幅，這也是今年2月以後首次回到8%以下。

 

如果從CPI細項來看，其中二手車和卡車、醫療保健、服裝和機票指數均在本月下跌。但佔消費者價格通脹籃子的近三分之一的住房仍在大幅增加，且汽油和食品價格也繼續上漲。說明雖然CPI略有回落，但其細分項內部卻是有增有減。整體來看，總CPI的下降以及核心CPI的下降都受益於商品通脹的急劇下降，也得益於供應鏈的改善。

 

通過以上數據我們可以看出，隨着經濟疲軟、失業率反彈、通脹回落等因素疊加，金融穩定風險和政策外溢性對美聯儲的約束作用更爲凸顯。而隨着主要經濟體央行加息接近限制性水平，甚至美債的流動性都出現明顯收緊。在全球經濟明顯放緩、各國貨幣政策尚未轉向之際，流動性風險衝擊出現的風險不低，會成爲美聯儲貨幣政策邊際轉向的一重關鍵因素。

 

所以我們看到數據發布後，市場對於美聯儲12月加息50BP預期概率大幅提升至80.6%。而加息75BP的預期概率則大幅下降至19.4%。也反映出強美元已脫離基本面因素，美元指數回調幅度明顯，截至本周五收盤，已經下行至106.40附近，美元位於頂部的跡象逐漸增強。

 

而與美元走勢負相關的權益資產則慢慢接近左側拐點，無論是美股，也包括全球權益資產，當然也包括A股和港股。

 明後年美股大概率年度級別收漲，明年美股上行動力主要源於貨幣政策的轉向以及由此帶來的估值提振。基於對美國經濟周期、就業數據以及美聯儲貨幣政策的判斷，美元指數基本已經處於頂部區間，未來半年高位回落爲大概率。隨着美國衰退概率增大，且冬季過後能源危機對歐洲經濟的拖累也會化解，只要不出現全球性的政治或者金融風險事件，預計美元指數將在2023年高位回落。屆時美聯儲加息周期也將結束，

 

2023年初本輪加息周期將徹底結束；由於歐洲加息較爲遲緩且通脹更加嚴重，歐央行加息至少持續到2023年5、6月份，這勢必支撐歐元反彈而打壓美元。目前美國債總額已經突破31萬億美元，距離觸發美債上限31.4萬億美元，也只剩下3000億美元了。不出意外的話，今年底又會上演美國債務違約風險，美聯儲加息縮表，不可避免會給美國帶來沉重的債務發行成本壓力。而美元高企勢必打擊債券價格而令美債收益率高企，從而加重美債發行成本而大幅增加財政赤字，同時不利於美國產品出口，當然也更加不利於經濟，爲此長期強勢美元並不符合美國自身利益。也就是說美元指數在9月28日創下的114.78點很大概率就是本輪美元的最高點，接下來美元震蕩回落或者說震蕩走熊將會悄然开啓。目前已經到了11月中旬，離12月14日議息會議還有一個月時間，這期間不免會有震蕩反復，但是過了12月，美聯儲降息步伐會逐步減緩，瑞銀最近有預計美聯儲將在接下來的兩次議息會議中分別加息50基點，然後暫停加息，並在明年三季度开始降息，這勢必造成美元將不斷走弱。

從以上判斷可以得出結論，2023年有望形成美債收益率和美元指數雙降局面，將對A股和港股形成有利支撐。而歷史上美元指數下行都爲A股、中國A50指數及恆生指數帶來較大級別的上漲機會。美聯儲加息放緩後，實際美債收益率有望觸頂回落，而實際美債收益率回落後，將有利 A股成長風格的表現，日常消費以及信息技術、新能源、半導體等成長性板塊可能受益有更好的表現。港股市場上美債收益率下降階段，醫療和信息技術多有超額收益。

 

實際上，港股市場已經提前有所表現了，我們看到，恆生指數、科技指數、國企指數本周累計漲幅分別爲7.21%、6.97%、7.02%，同時以上指數均實現兩周連漲，從港股資金面來看，10月港股日均成交額766.02億港元，較9月日均成交額709.41億港元上漲7.98%。本周南向也是共計流入113.47億港元。2022年以來，雖然港股市場處於回調之中，但是南下資金流2022年以來維持淨流入。其中2022年10月南下資金淨流入環比大幅提升，10月總計淨流入737.54億港元，創2022年以來單月最大淨流入。港股強勢反彈是其目前低估值和極高性價比的結果。低估值仍是港股反彈的邏輯支撐。鑑於港股仍擁有三重底，反彈勢能或將繼續。@股吧話題 @東方財富創作小助手 @博時基金

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