指數專欄|港股還能追嗎？

昨日港股再度大漲，恆生指數漲幅4.55%，恆生科技指數漲幅高達9.25%，相比之下，A股的漲幅比較遜色，滬深300指數漲幅只有1.96%，創業板指甚至是下跌的。經濟下行風險正伴隨政策的密集刺激而逐漸趨於緩解，近期的房地產支持舉措有望降低房企、建築企業、相關上下遊企業以及貸款購房者的違約風險。隨着疫情防控措施的調整和政策組合拳的持續，經濟的拐點也有望在明年出現。美國通脹預期減弱，10年期美債收益率從高點4.2大幅降低到目前的3.5，人民幣兌美元匯率大幅攀升，人民幣匯率升破7。內外部宏觀環境的改善利好權益市場，前期跌幅較大的港股市場最近反彈力度較大。

我們在今年10月更多看好港股的投資機會，目前來看我們的判斷大概率是正確的，雖然港股後期再度下跌，不過跌幅最深的時候只有10%多。從11月以來，恆生科技漲了48.55%，恆生指數漲了32.94%，漲幅遠高於同期的A股指數。目前來看10月底的港股市場確實遍地是黃金，那么港股短期反彈了這么多，還能追嗎？這也許是很多人心中的疑惑。

估值依然處於低位。雖然港股主要指數一個多月的時間漲幅都超過了30％，但是恆生指數目前的市盈率只有9倍，依然處於歷史的12％分位數，屬於低估狀態，恆生指數的市淨率只有0.9倍，指數依然處於破淨的狀態，處於歷史的2％分位數。

南向資金持續淨流入。10月份港股迎來了今年的最後一跌，也伴隨着南向資金今年以來最大的月度淨流入，當月滬股通和深股通南向合計淨流入超過700億元，11月份依然在大幅淨流入，南向資金依然看好港股未來的投資機會。

站在當下，港股和A股大概率是新一輪牛市的起點，投資者如何把握新一輪行情，我們比較推薦滬港深三地的寬基 科技龍頭 消費龍頭組合。既能把握港股的行情也能把握A股的行情，寬基能夠跟上市場的漲幅同時降低組合的波動，科技和消費龍頭能創造超額收益。

我們從下圖可以看出，中華滬深港300指數 滬港深科技龍頭指數 滬港深消費龍頭指數三個指數的等權重組合，季度再平衡，該組合相對滬深300指數的超額收益比較顯著。2015年以來該組合的年化收益7.1%，同期滬深300指數的年化收益1.2%，年化超額收益接近6%，該組合的年化波動率略小於滬深300指數。過去8年的時間，有6年战勝了滬深300指數，其中該組合在牛市期間的表現比較突出，2017年組合收益率45.5%，同期滬深300指數21.8%，2019和2020年該組合累計收益超過110%，同期滬深300指數只有70%多，超額收益顯著。

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