美通脹降溫優於預期 美股盤前漲逾900點

美國勞工部昨日公布11月消費者物價指數（CPI）年增率爲7.1%，低於預期的7.3%，也低於10月的7.7%，通脹有放緩跡象。稍早美股开盤，道瓊指數大漲近900點。

美國勞工部公布11月的通脹數據明顯低於預期和前值，夯實美聯儲鷹派政策松動預期。截至發稿，現貨黃金跳漲逾23美元至1813.37美元/盎司。

數據顯示，美國11月整體CPI年率錄得7.10%，爲去年12月份以來新低，預期值和前值分別爲7.30%和7.70%；11月核心CPI年率錄得6%，預期值和前值分別爲6.10%和6.30%。

市場普遍預計，美聯儲本周將下調加息幅度至50個基點。美聯儲年初以來已累計加息375個基點，最近連續四次加息75個基點，大幅提高了企業和家庭的支出成本，以期冷卻需求。

2023年租金通脹減速是一個相當確定的預期。近幾個月，以市場爲基礎的租金开始降溫甚至下降，這表明租金增長也應該开始放緩。不確定性在於經濟放緩何時會發生——某些經濟學家認爲最早在明年春天——以及租金將以最快的速度下降。

連鎖反應現正在經濟中蔓延：房屋銷售減少最終可能意味着建築和制造業招聘人數減少，這反過來又意味着建築商和勞工扎堆的區域支出會減少。隨着就業市場放緩和工資增長放緩，預計從外出就餐到航空旅行等各方面的需求都會減弱。

但通脹水平繼續以很高的速度上漲，尤其是服務業。美聯儲本輪加息周期目標或達到5%上方附近，超過9月份預測的4.6%。美聯儲官員將在政策會議後發布新的通脹預測。

NO.1

供應鏈問題

去年這個時候，經濟學家們預測，隨着供應鏈問題得到解決、消費者從商品支出轉向服務支出以及新冠救濟政策減弱，通脹將在2022年迅速消退，結果事與愿違。

許多人現在希望類似情況會在2023年發生。但正如消費者所知，對今年通脹大幅放緩的預測是錯誤的。雖然價格漲幅已开始略有放緩，但仍遠高於美聯儲設定的2%目標。

經濟學家現在預計，未來幾個月通脹將顯著消退，但在一年前的預期落空之後，他們預計通脹不會出現急劇下降。通脹前景難以捉摸的主要原因和供應鏈有關。

預測通貨膨脹的挑战在於，雖然可以對租金等特定類別進行猜測，但許多通貨膨脹驅動因素都出乎意料。2021年的預測者不可能猜到俄羅斯會在2022年初入侵烏克蘭，從而大幅推高食品和燃料價格。

同樣，很難猜測明年地緣政治舞臺上會發生什么。歐洲衝突升級可能會給天然氣價格帶來新的壓力。中國消費者回歸可能會導致更多人在全球市場上爭奪商品。

Macro Policy Perspectives高級經濟學家Laura Rosner-Warburton表示：“經濟比預期更具彈性，供應鏈問題持續的時間比預期的要長得多，而且在漲跌過程中很難預測。”

NO.2

努力冷卻需求

去年的這個時候，經濟學家們希望全球航運和制造業混亂很快就會消失，消費者支出將從商品轉向服務。這種結合將使供需恢復平衡，從而減緩從汽車到沙發等所有商品的價格上漲。這已經發生了，但只是逐漸發生的。與一些經濟學家預期的相比，它還需要更長的時間才能轉化爲更低的消費價格。

美聯儲主席鮑威爾在最近的一次講話中表示：“現在宣布商品通脹已經消失還爲時過早，但如果目前的趨勢繼續下去，商品價格應該會在未來幾個月开始對整體通脹施加下行壓力。”

況且，單靠商品價格緩和可能無法使美國恢復正常的通貨膨脹率，因爲服務價格上漲一直在加速。許多類型的服務通脹與就業市場的情況密切相關。對於包括美發沙龍、連鎖餐廳和稅務會計師在內的公司而言，支付員工工資通常是一項主要(如果不是最大)的經營成本。當工人稀缺且工資迅速攀升時，企業更有可能提高價格以試圖支付更高的勞動力費用。

高盛經濟學家預測：“工資增長放緩將減輕服務業通脹的上行壓力，但這個過程可能需要時間。”例如他們預計，醫護人員的勞動力市場需求會保持火爆，並給明年的通脹帶來上行壓力。

這意味着今天的低失業率和異常快速的工資增長可能有助於保持物價上漲速度快於往常，盡管就業市場並不是最初通脹爆發的主要推動力。但這是美聯儲政策可以發揮作用的地方，美聯儲可以通過提高利率來減緩需求來阻止這種連鎖反應。

事情可能需要比預期更長的時間才能恢復正常。這在一定程度上會延續2022年發生的情況：消費和勞動力市場均超出預期，繼續對價格構成壓力。

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