【真灼機構觀點】 騰訊（00700.HK）：營商環境見改善

國家新聞出版署於 12 月 28 日公布新一批國產網絡遊戲版號審批結果，進口遊戲再次獲批，是過去 18 個月以來首次，在 129款新遊戲獲批當中騰訊佔 6 款，爲行業釋出積極訊號。再者，中央經濟工作會議早前提出，支持住房需求及互聯網平臺在經濟發展中發揮領導作用等，內地當局對科網企業的態度明顯轉好，意味監管壓力有望減輕，營商環境可見改善，最壞的情況料已過去，科網股估值有望收復。

騰訊截至今年 9 月底止第三季純利達 399.43 億元人民幣(下同)，按年升 1.1%，勝預期。以非國際財務報告準則計算的純利增長 1.6%，達到 322.54 億元。

第三季收入爲 1,400.93 億元，按年跌 1.6%，按季升 4.5%。當中主營的增值服務業務收入錄 727.27億元，按年跌約 3.3%，按季升 1.5%；金融科技及企業服務收入達 448.44 億元，升約 3.5%，按季升 6.2%；網絡廣告收入爲 214.43 億元，跌約 4.7%，按季升 15%。

增值服務業務方面，本土市場遊戲收入下降 7%至 312 億元人民幣。但國際市場遊戲收入增長 3%至117 億元人民幣，或以固定匯率計算增長 1%。於本季，《VALORANT》穩健增長，成功推出了《幻塔》並擴展於 Miniclip 旗下的遊戲組合。社交網絡收入下降 2%至 298 億元人民幣，期間，視頻號直播服務及音樂付費會員服務的收入增加，部份抵銷了音樂直播、遊戲直播及視頻付費會員服務的收入減少。

網絡廣告業務方面，收入同比下降 5%至 215 億元人民幣，降幅較上季收窄。當中，社交及其他廣告收入下降 1%至 189 億元，反映出若幹行業廣告需求持續疲軟，被視頻號中信息流廣告的強勁需求所抵銷。

金融科技及企業服務業務方面，收入同比增長 4%至 448 億元。受益於在线及线下商業支付活動的恢復，金融科技服務收入同比增速較上季有所提升。

第三季的成本同比下降 2%至 781 億元人民幣，收入成本爲 56%，相較去年同期總體保持穩定，獲益於組織內部實施的降本增效措施，部份被重點战略領域的持續投入(尤其是視頻號服務)所抵銷。

總體而言，最壞時間已過，分部業績按季均見改善，成本亦控制得宜，未來增長點可繼續看視頻號服務發展及遊戲出海。

凱基證券分析員: 譚美琪

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