7個月賺了近5億，3萬禿頭患者撐起大麥的IPO

“絕頂”生意還好做嗎？

作者 | 於婞

編輯丨武麗娟

來源 | 野馬財經

生活壓力大、熬夜成常態，脫發問題也逐漸年輕化。

去年4月，國家衛健委發布的一組數據顯示，我國有超過2.5億人正飽受脫發的困擾，平均每6人中就有1人脫發，30歲以下佔到總數的69.8%，約2億人。

隨着很多人的頭發越掉越少，頭頂越來越冷，植發行業也越來越火熱。繼雍禾醫療(2279.HK)在2021年底上市之後，大麥植發也开始衝刺港股。

近日，大麥植發此前的申報材料失效後，第二次向港交所遞交《招股書》，並更新了2022年前7個月的數據。植發依然被消費者追捧嗎？

7個月賺了4.69億，較上年同期下降2成

大麥植發是中國在中高端毛發診療服務行業中的領先醫療集團，也是公司行業內首家通過使用種植筆提供微針植發的醫療集團。公司提供集問診及診斷、微針植發、固發及養發爲一體的全周期毛發診療服務。

公司的總收入的大部分來自植發服務，《招股書》顯示，2019年、2020年、2021年和2022年前七個月，分別佔各期間總收入的95.7%、93.1%、79%及76.6%。

從整體營收來看，上述時間內，大麥植發的營業收入分別爲7.47億元、7.64億元、10.21億元和4.69億元。

可以看到，其去年前7個月的營收較2021年同期的5.83億元有所收縮，同比下降19.55%。

大麥植發解釋道，這是由於疫情對經濟各方面造成影響，毛發診療服務供應商一樣不能幸免。其醫療機構受到運營限制，許多地方都遇到了臨時關閉及有限運營等問題。

此外，爲了促進銷售，大麥植發還根據原價提供折扣促銷活動。

相應的，其淨利潤和毛利都受到了影響。

2019年-2022年前7個月，大麥植發淨利潤分別爲-1501.4萬元、6955.8萬元、6611.6萬元和1171.4萬元；毛利分別爲5.96億元、5.8億元、7.24億元及2.95億元。

收入的減少也和植發患者數量有關。

《招股書》顯示，過去三年，公司植發患者數量則由2019年底約2.38萬人增加至2021年底約3.27萬人。

但2022年情況並不樂觀，植發患者數量由截至2021年7月31日止七個月的約2.02萬人減少至截至2022同期的約1.55萬人，同比減少23.27%。

不過隨着防控政策的放开，疫情導致的業績滑落或許能有改善。畢竟植發已經逐漸發展成爲一種潮流。

百億市場仍在擴大

從衛健委的數據可以看到，受脫發困擾的人羣基數已經很大。另據“灼識咨詢”報告顯示，這一數字還有擴大的趨勢，中國脫發的患病率越來越高，預計到2026年底升至約3.43億人，約佔中國總人口的24.2%。

植發市場也相應地在過去數年快速增長，市場規模由2016年的62億元增長至2021年的173億元，復合年增長率爲22.8%，預計將按復合年增長率22.1%增長，到2026年將達至470億元。

來源：大麥植發《招股書》

此外，近年來，社交媒體平臺的興起，在很大程度上擴大了植發供應商可以接觸到的客戶羣體，並依托线上平臺的公衆流量，加強了市場教育工作。社交媒體平臺的分享體驗，也一定程度提高植發服務在脫發人羣中的滲透率。

看懂研究院研究員龍小鳳認爲：“在新媒體社交未出現之前，植發需要依靠街邊、廁所、電梯裏的小廣告進行曝光，對年輕羣體的觸達效果較差。小紅書、知乎、新氧等新媒體崛起，打通消費者與品牌的閉環，對植發的接受程度提升，渠道變革帶來消費者的教育逐漸加強並兌現。”

《招股書》顯示，植發服務的市場滲透率已由2016年的0.14%上升至2021年的0.25%，並預計於2026年將進一步達0.47%。

偌大的需求下，截至2021年末，中國已有超過100家毛發診療服務供應商。而在這分散的格局中，大麥植發佔據了5.2%的市場份額，早一步上市的雍禾醫療爲10.5%。

“植發這個賽道方興未艾，行業消費快速增長，行業市場處於增量市場，行業門檻初步建立，行業競爭不是非常激烈，市場處於賣方市場，擁有定價權，行業毛利很高。植發行業在競爭格局尚不激烈的情況下，整體處於藍海市場。”獨立經濟學家、財經評論員王赤坤表示。

負面評價或成最大“攔路虎”

植發經濟未來可期，但大麥植發固有的問題也不容小覷。

《招股書》顯示，公司的成功很大程度上取決於其作爲行業領先可靠的服務供應商的品牌及聲譽。大麥植發定期开展各種營銷活動，並在毛發診療服務行業建立了強大的品牌知名度。

具體來看，2019年-2021年，大麥植發的營銷及分銷开支分別爲5億元、3.99億元、5.21億元。

即便是在營收利潤紛紛大幅下滑的2022年前7個月，公司在營銷及分銷方面的投入也未減少太多，爲2.12億元。

與之相對的，大麥植發研發开支2019-2021年分別是650萬元、460萬元、480萬元。不但基數與營銷支出不可同日而語，2020到2021兩年漲幅也只有4%，還主要是用於建設數字化系統慢病管理的支出。

2022年前7個月，其研發开支只有290萬元。

研發與營銷投入存在巨大反差，同時，大麥植發在市場上口碑頻頻翻車。

據不完全數據統計，三年多來，大麥植發在全國各地的服務機構已經收到超過20起行政處罰。其中有多次是因爲發布不當廣告。

如2020年底，大麥微針植發因使用未授予專利權的專利申請和已經終止、無效的專利作廣告的行爲涉嫌違反《廣告法》；2021年8月，寧波大麥美容美發因微針植發案例存虛假宣傳等違法行爲遭到市場監管處罰等。

黑貓投訴上，也有消費者控訴大麥植發“虛假誇大宣傳誤導欺騙消費者”。有消費者表示：“本人在大麥植發花費27945元植發3200個毛囊單位，術後成活率很低，效果很差。該機構虛假誇大宣傳植發成活率96%以上，要求按照手術籤約書承諾，未達到96%成活率退賠相應手術費。”

來源：黑貓投訴截圖

也有消費者提到類似的問題，表示“在大麥做了一個植發手術，因爲該機構宣稱植發成活率可以達到95%。但是經過術後的恢復，植發效果相當差，預測50%都不到。這中間找當時的咨詢醫生微信溝通過，也去面診過，都以各種理由敷衍，比如換季的時候頭發掉得多正常等。最近一次，本院的一個副院長更是解釋稱，機構的植發是很成功的，只不過是患者自身的問題導致的脫發厲害，一頓瞎編之後更是推薦做他們的什么理療，而且又要額外收費。對於患者的補發等一些要求，直接拒之門外，說是還要收費……”

來源：黑貓投訴截圖

但營銷與研發費用懸殊並非是大麥植發的個別現象，2018-2021年，雍禾醫療的營銷和推廣开支分別爲4.64億元、6.5億元、7.8億元、10.73億元，佔當年總收入的比例分別爲總收入的49.6%、53.1%、47.6%、49.5%。

與營銷費用相比，2018年至2021年，雍禾醫療的研發費用分別爲780.7萬元、886.9萬元、1181.5萬元、1416.3萬元。

“植發行業營銷獲客的成本太高了，最終這些又是由患者來承擔。基本上患者所付治療費的一半給了推廣機構，機構用來做獲客營銷。”連鎖產業專家、和弘咨詢總經理文志宏認爲，“這個行業的醫生從業人員總體來講還不是太多，還處在比較初期的幾個階段，這樣也反過來會導致行業在治療服務的品質質量上，有些機構可能不是那么規範，治療的質量不太容易把控。”

市場的不規範，注定在未來會有巨大的監管政策風險，二級市場也會有所反饋。2021年12月13日，雍禾醫療頭頂“植發第一股”的光環在港交所掛牌上市。截至今年1月3日，報收11.66港元/股，較發行價15.8港元/股下跌26.2%，總市值61.46億港元（約合54億元）。

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