三個月反彈50%，港股醫藥怎么看？

疫情防控優化、海外加息預期減弱，10月中旬以來港股醫藥板塊上演史詩級反彈，恆生醫療保健指數反彈超50%，領漲所有恆生綜合行業指數。目前，投資者更加關心三個問題：港股醫藥漲到哪了？未來行情持續性如何？港股醫藥相比A股醫藥如何？

對比歷史，港股醫藥仍有上行空間

受行業政策及國內疫情反復影響，港股醫藥板塊自2021年中持續疲弱，恆生醫療保健指數最大回撤達68%。港股醫藥板塊上一次如此大幅的回調出現在2018年，彼時受集採政策擾動，恆生醫療保健指數回調幅度達48%，回調歷時7個月。對比歷史來，本輪回調68%的幅度和15個月的時長，下跌相對較爲充分。而2018年回調結束後，隨之而來的是港股醫藥板塊持續兩年半的大牛市，漲幅高達157%。而本輪自十月中旬以來，隨着國內疫情防控政策優化以及海外加息預期減弱，港股醫藥迎來觸底反彈，恆生醫療保健指數三個月上漲52%，對比歷史來看仍有較大上行空間。

橫向來看，港股醫藥相對A股、美股仍有修復潛力

港股本輪回調期間（2021/6/29-2022/10/13），A股和美股醫藥板塊跌幅相對較小，申萬醫藥生物指數和納斯達克生物技術指數最大回撤分別爲-41%、-34%。十月中旬港股醫藥板塊反彈以來，同期申萬醫藥生物指數和納斯達克生物技術指數分別上漲14%、9%，港股醫藥反彈力度遠超A股與美股。但盡管如此，港股醫藥當前距離2021年中的高點還有-51%的跌幅，相比同期A股和美股-29%和-17%的表現，仍有較大反彈潛力。

港股醫藥估值性價比更高、業績修復彈性更大

從估值來看，淨資產的波動性低於淨利潤，因而更能穩定對比港股和A股的估值狀況。當前港股醫藥板塊PB估值水平明顯低於A股醫藥板塊，具有更高的估值性價比。

從一致預期來看，2023年港股和A股的各行業板塊利潤增速呈現差異，其中可選消費和醫療保健領域，港股利潤增速修復顯著優於A股。主要是由於港股具有特色的线上消費和創新藥行業，在過去一年的時間中受損明顯，因此2023年修復彈性相對較大。

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