港股倒車接人，要上車嗎？

趁着港股最近回調，可能又是上車的好機會。

也正好聊聊我對港股的最新看法。

一

首先聊聊最近港股爲什么回調。

一方面短期確實漲得多了。

恆生指數從14597點漲到22701點，才漲了56%。

恆生科技從2720點漲到4826點，只漲了77%。

恆生醫療從2619點漲到4489點，不過只漲了71%。

3個月漲幅超過50%，止盈不丟人。

而且有機構測算，空頭回補和一些交易型資金是11月以來的加倉主力。

從資金屬性上看，這一類資金的行動大概率不是基本面主導，這也解釋了爲何前期市場反彈速度如此之快。

所以，我們也不能套用價值型資金的“买入並持有”特徵，來判斷他們的持股行爲。

另一方面則是22500點是恆生指數的重要阻力位。

一般技術派遇到重要阻力位，會做減倉或清倉。

最後一點是基本面的角度。

今年最火的基金經理之一朱紅裕憑借重倉港股，管理的招商核心競爭力排名同類第一。

不過他在四季度把港股倉位從47%降到了26%-27%。

他覺得市場可能對於港股的互聯網公司風險溢價的修復給了非常樂觀的預期。

市場對於這些公司分子端的長期的增長的空間和潛力，以及他們可能在未來幾年或者他們在社會中所扮演的角色回到常態以後，需要承擔的社會責任，可能沒有特別清晰的認知。

二

但我對港股的態度是偏樂觀的。

這次恆生指數的最低點是14597點，這是一個10年級別的底部，大概率像08年一樣，蕴含着一次大牛市行情。

當估值百分位從0%點位置回到30%的位置，雖然短期漲幅很大，但你如果見過主板2005-2007/創業板2013-2015/茅指數2017-2020，就會明白當前的港股行情可能才剛剛开始。

這種同樣是估值點位超級大底後，持續周期3年以上，從估值極度低估到小幅低估、到合理、到小幅高估、到極度高估的完整行情。

那么，下一步推動港股上漲的動力是什么？

如果業績的修復能夠跟上股價的這輪反彈，然後業績持續走高，那么就會推動港股走業績回升+估值擡升的戴維斯雙擊。

參照歷史，04-07、09-11、16-17年屬於業績快速上行期的大級別行情，也就是下圖中的紅框部分。

港股目前的上漲屬於估值修復，如果上市公司業績也能跟着反轉，走出業績+估值的雙擊配合，恆生指數漲幅有望達到1倍以上。

如果真的發生，那么我們目前才屬於大牛市的第4個月，沒有老手在一個潛在牛市的第3個月就开始左右搖擺、高低切換。

當然，港股後續行情的反面是14-15年、20-21年，業績反轉失敗，則後續行情會比較平淡。

但由於有之前的收益作爲安全墊打底，其實風險收益比還是比較高的。

三

耐心是投資中最重要的品質之一，等待一個好價格需要耐心，等待一個好收益也需要耐心。

投資界有一句名單，守股如守寡。

對於價值投資者而言，這句話更是如此。

我們主要賺取的是企業盈利增長的錢，這是價值投資永不過時的底層邏輯。

但企業的盈利增長需要時間積累，哪怕企業一帆風順的時候，也得一個季度或半年才公布一次業績。

更何況，企業都是有周期的，總會遇到不順，那么渡過挫折期、重新進入上行期，需要花更長的時間。

從恆生指數當前的PE百分位來看，仍處於合理偏低的位置，但目前企業盈利是下行的，如果企業盈利反轉，那么目前位置則會重新低估。

而港股與內地經濟緊密度比較高，伴隨國內疫情开放和以經濟爲中心的論調，盈利上行只是時間問題。

對於早前布局、有安全墊積累的朋友，在倉位可承受的情況下（萬一企業盈利恢復不及預期），無非是3年1倍，還是5年一倍。

但這個回報，終歸是不錯的。

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