股價大漲27%，業績扭虧，山高新能源好日子來了？

3月13日，獲納入港股通的山高新能源（01250.HK）股價迎來暴利拉升！截至發稿前，山高新能源股價大漲26.98%，報0.080港元/股。

值得注意的是，山高新能源股價暴漲的背後，或許與自身基本面修復有關。

年度擺脫虧損，發電量增長放緩

近日披露的公告顯示，山高新能源預計2022年將取得公司股權持有人應佔利潤約2.31億港元至約2.82億港元，而去年同期爲虧損3.21億港元。

年度扭虧爲盈，主要由於集團物業、廠房及設備及經營特許權及預付款項、存款及其他應收款項減值撥備大幅減少。

實際上，山高新能源前身是北控清潔能源集團，後於2022年成功引入大股東山高控股並完成更名。

2017年成功將主業轉型至光伏、風電及清潔供暖業務後，山高新能源經營業績迎來歷史性的跨越。在剛轉型的2015年，公司淨利潤僅有0.38億港元，到了2017年達到15.6億港元，而此後三年，受行業補貼退坡、競爭加劇，以及自身財務費用激增、資產減值等因素拖累，公司業績开始疲軟走弱。

值得留意的是，山高新能源2022年預期約爲2.31億港元-2.82億港元的淨利潤，仍遠不及2019年及2020年達6億港元以上的利潤水平。相較於過去數年，公司2022年的利潤水平並不算優異。

運營數據方面，因裝機量增長較慢，以及受氣候影響，山高新能源的發電量增長乏力。2022年12月31日止年度，山高新能源的累計總發電量約4,929,154兆瓦時，較2021年同期僅增長3.2%；而與聯營公司及合營企業所持有或管理的項目累計總營運發電量約6,079,173兆瓦時，較2021年同期相比，也僅增長了5%。

債務壓力減輕？獲山東國資入股，並收31億國補

近十年來，山高新能源實現了脫胎換骨般的逆襲，成功傍上了國資的大腿，並在國家“碳中和”大勢中佔得一席之地。

山高新能源曾是一家從事卷煙包裝的設計、印刷和銷售服務的企業，後來在2015年受史上最嚴“禁煙令”而倒下。此時，山高新能源的白衣騎士——北控水務集團現身了。

2015年，北控水務及中信產業基金入主山高新能源，公司同時將主營業務轉向清潔能源。隨後，公司的名稱由當時的“金彩控股”更名爲“北控清潔能源”，由此標志着公司搖身一變，變成爲一家具有國資背景的清潔能源綜合服務企業，獲得了資源、資金以及品牌優勢。

此後，公司开啓了一系列的“吸金”模式。

2016年，引入啓迪控股作爲战略投資者，後者向其注入約7億港元額外資本金；2017年，通過股權募資約13億港元，大大提升了公司收並購和項目开發能力；2019年，獲平安實體战略入資6億元人民幣，並獲得由渣打銀行及星展銀行聯合牽頭及安排的一筆港幣30億元銀團貸款；2020年，獲中國平安保險(集團)股份有限公司及中國國際金融股份有限公司第二期战略入資4億元人民幣。

到了2022年，山高新能源又迎來新的“金主”。當年5月，國資山東高速(600350.SH)旗下的山高控股(00412.HK)以46.85億港元認購山高新能源配發及發行股。交易完成後，山高控股持有公司發行後總股份的43.45%，成爲公司第一大股東。隨後，北控清潔能源將公司名又變更爲如今的“山高新能源”。

截至2022年6月底，山高控股持有山高新能源43.45%股權，爲公司第一大股東；北控集團和中信證券分別持股18.03%及13.54%，爲公司第二大及第三大股東。在公司的大股東陣營中，已有兩大國資撐腰。

國資的入股，使山高新能源原本糟糕的負債結構得到了很大的改善。

公司在2022年半年報中表示，山高控股入股爲公司帶來了約46.85億港元的增量資金，使公司資本結構得到明顯優化，資產負債率於期末降低約7個百分點，並帶來了可觀的營運現金流。

山高新能源債務高壓的一個重要因素是國補退坡，這也是新能源行業共同面臨的痛點。而近期巨資補貼的下發，也有望再次改善山高新能源的負債結構。

在2022年，山高新能源多個光伏及風力發電站成功納入國家可再生能源發電補貼項目清單。根據公司於上月發布的公告，公司在2022年全年共收到可再生能源補助總額約爲31億元人民幣。

不過，該31億元補助並未納入公司的利潤中，而是於電量銷售時確認到2022年度的電費收入，因此不對公司年度損益產生重大影響。

實際上，山高新能源還有數額較大的補貼尚未下發。公司在2022年半年報中表示，已獲納入項目清單的光伏及風力發電站項目的可再生能源中央財政補助及來自地方政府部門的可再生能源補助應收款項約86.84億港元。

屢次獲得巨額資金注入，或許對山高新能源加碼布局新能源賽道帶來利好。

除了光伏、風電及清潔取暖業務外，山高新能源近些年來也在拓展水電板塊，同時還在探索儲能、配售電及制氫等其他清潔能源。公司還將業務覆蓋到了澳大利亞，在澳大利亞擁有光儲一體化項目。

作者：遙遠