美聯儲加息25個基點，股市、匯市迎來多少利好？

摘 要：截至當日收盤，滬指漲0.64%，深成指漲0.94%，創業板指漲0.83%；3月23日，人民幣單日拉升400多點，截至發稿，人民幣兌美元匯率報6.8235

文｜康愷

編輯｜張威 袁滿

如何在抗通脹和防風險之間艱難選擇？美聯儲的答案終於揭曉。

當地時間3月22日，美聯儲聯邦公开市場委員會（FOMC）宣布，將聯邦基金利率目標區間上調25個基點至4.75%至5%之間，爲2007年10月以來最高水平。這是美聯儲自去年3月以來連續第九次加息，也是連續第二次將加息幅度放緩至25個基點。

決議公布後，市場預計美國加息周期將接近尾聲。因爲美聯儲的聲明不再包括“繼續加息可能是合適”的措辭。自去年3月期以來，其每一份政策聲明中都有這樣的表述。

但這並不意味着降息將很快到來。美聯儲最新公布的點陣圖與去年12月沒有太大變化，美聯儲對2023年底聯邦基金利率中值預測保持在5.1%不變，對2024年底的利率預測甚至還上調至4.3%，高於前值4.1%。

決議公布後，各類資產反應較大。對美聯儲利率預期高度敏感的2年期美債收益率降幅一度超過20個基點。美國股市最初在政策聲明發布後大漲，但隨着美聯儲主席鮑威爾开始講話轉爲下跌。截至3月22日收盤，道指、納指、標普500指數分別下挫1.63%、1.60%、1.65%，報32030.11點、11669.96點、3936.97點。截至《財經》記者發稿，2年期美債收益率報3.944%。

嘉盛集團資深分析師傑瑞（ Jerry Chen）在接受《財經》記者採訪時表示，近兩周的銀行業風波令美國的金融環境迅速收緊，其本質上已經起到了加息的作用，因此美聯儲的態度比起上次會議要溫和不少，“從資金流向的角度來看，近期從銀行等周期股中撤出的資金除了流向黃金等避險資產外，部分也湧入了科技股。不過，市場或許還要時間來消化利率決議的影響，才能找到新的方向。”

美聯儲的“中間路线”

本次議息會議結果標志着美聯儲重新調整策略。就在兩周前，美聯儲主席鮑威爾在國會作證時還表示，比預期更熱的通脹可能會迫使美聯儲繼續提高利率，且加息步伐可能更快。但隨着硅谷銀行等風險事件暴露，美聯儲的態度已有所軟化。

“加息25個基點則既能展示繼續對抗通脹的決心，又留下關注事態發展的空間，進退都有余地，因此最有可能。”中國金融四十人研究院高級研究員郭凱近日撰文表示。

中金公司也在3月23日的研報中稱，從結果上來看，美聯儲此次繼續加息25個基點，實際上是選擇了“中間路线”。

郭凱認爲，美聯儲正面臨着通脹、經濟增長、短期的金融穩定和中長期的金融穩定等多重壓力，之所以選擇加息，其首要原因在於加息並不必然帶來系統性銀行風險。“因爲銀行新發放的貸款和新購买的資產可以迅速重新定價，而銀行的存款中有大量的活期存款不需要重新定價，其他負債也因儲戶的黏性緩慢重新定價。在此過程中，銀行體系的盈利通常不僅不會惡化，還會在短期有所改善。”他表示。

郭凱還稱，在美國銀行體系中，硅谷銀行並非典型銀行，不具有代表性。此外，美國部分中小區域性銀行的問題主要還是流動性問題。這意味着，美國銀行業的風險相對可控。

硅谷銀行的財報顯示，其負債端明顯有更多的活期存款，這些活期存款多爲硅谷科技企業的存款，多數高於美國存款保險覆蓋的25萬美元的上限。

2008年金融危機之後，美歐監管機構要求各銀行持有一定水平的高流動性資產。市場研究機構Autonomous Research的數據顯示，目前美國銀行平均流動性覆蓋率爲118%。另據市場研究機構Haver數據，截至2022年三季度，美國金融部門槓杆率已從2008年的123%回落至的75%，這意味着該國金融系統已實現了較好地去槓杆。

此外，中金公司也在研報中稱，從供給端角度來看，美國通脹壓力仍然較大。首先，美國勞動力供給仍然不足，工資通脹仍有支撐。其次，與2008年次貸危機前空置率畸高完全不一樣，目前美國的住房空置率和租房空置率均處於歷史低位，這意味着美國房價和租金的彈性也可能較以前增加，進而使得整體通脹的韌性更強。

在新的政策聲明中，美聯儲放棄了通脹“已經緩解”的措辭，取而代之的是宣布通脹“仍處於高位”。同時，美聯儲表示就業增長是“強勁的”。該機構預計2023年失業率爲4.5%，較12月下降0.1個百分點。

利多中國股市、匯市

受美聯儲加息25基點等因素影響，Wind（萬得）數據顯示，3月23日，A股三大指數午後震蕩走高。截至當日收盤，滬指漲0.64%，深成指漲0.94%，創業板指漲0.83%。半導體板塊全线爆發，軟件股走強，6G概念、貴金屬、消費電子板塊漲幅居前。

不僅如此，北向資金午後加速進場，全天淨买入48.08億元，連續9日加倉。其中滬股通淨买入27.58億元，深股通淨买入20.51億元。

東吳證券首席宏觀分析師陶川在接受《財經》記者採訪時說道，美聯儲放緩加息步伐，利好中國股市。其原因在於，全球流動性緊縮周期將盡，將推動美元走弱，也將使美債利率升至最高點。這帶來的影響是：其一，帶動人民幣匯率走強，利好人民幣資產；其二，緩解資金流出新興市場壓力；其三，爲中國貨幣政策創造空間。

他還稱，像半導體、AI、生物醫藥等資金密集型行業將受益更多。因爲這些行業大量的資金投入需要支付利息，對利率十分敏感。如果市場利率下降，將有利於其降低財務成本。這樣就能釋放出大量業績，利於股價上行。

在黃金等貴金屬板塊，中金公司稱，近期銀行風險暴露引發的避險情緒的確支撐了黃金的表現，短期避險情緒如果改善則有些透支，衰退和降息預期的確認可能成爲（布局黃金）的下一個契機。

3月23日，離岸人民幣單日拉升400多點。截至《財經》記者發稿時，離岸人民幣兌美元匯率報6.8235。A股半導體芯片股午後再度拉升，景嘉微20CM漲停，芯原股份，歐比特漲超10%，躍嶺股份此前封板，佰維存儲、恆爍股份、足光國偉，晶晨股份、國芯科技、瀾起科技等漲超7%。同日，現貨黃金已拉升至1975.92美元/盎司，再次逼近2000整數位關口。

對於未來A股走勢，高盛首席中國股票策略分析師劉勁津在近日的一場媒體記者會上表示，目前對A股仍維持高配建議，其原因在於企業盈利前景樂觀，當前A股估值較低，且中國經濟復蘇態勢良好。

劉勁津認爲，今年年初至今，北向資金淨流入已達230億美元，超過去年全年總量，這反映出海外投資人對A股比較看好。他認爲，預計今年中國股票盈利增長將達17%。

“一二月，（中國經濟）宏觀數據比預期高，其次是疫情防控調整也比預期要快。因此，中國經濟復蘇的動力將由2024年提前反應到2023年，經濟增速預期將從5.5%調整到 6%，但是 2024年從5%調低到4.6%，是一個‘前高後低’的態勢" 。他進一步解釋稱。

不過，相較於股市，陶川認爲，中國債市可能受美聯儲加息放緩利好較少。“美聯儲表示不會在短期內降息，長端美債利率終點可能指向3.3%-4%之間，呈現一個高位震蕩的局面。這意味着，未來中美利差倒掛很難在短期內扭轉，外國投資人可能也不會短期內重返中國債市。”

(作者爲《財經》記者)

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