反復“橫跳”！5萬億拋售潮襲來？

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周五(3月24日)美股低开高走，三大指數集體收升。截至收盤，道瓊斯指數漲0.41%，報32237.53點；標普500指數漲0.56%，報3970.99點；納斯達克綜合指數漲0.31%，報11823.96點。

周线上看，道瓊斯指數本周累漲1.18%，標普500指數累漲1.39%，納斯達克綜合指數累漲1.66%。

01

大型科技股漲跌不一

標普500指數的11個板塊多數收漲。公用事業板塊漲3.12%，房地產板塊漲2.57%，日用消費品板塊和保健板塊至多漲超1.6%，信息技術/科技板塊漲0.25%漲幅最小，金融板塊則跌不足0.1%，可選消費板塊跌0.35%表現最差。

大型科技股漲跌不一，蘋果漲0.83%，微軟漲1.05%，谷歌跌0.19%，亞馬遜跌0.59%，英偉達跌1.52%，特斯拉跌0.94%，Meta漲0.85%。

（圖片來源：東方財富App，截至2023/3/25，不構成股票推薦和投資建議，股票市場波動大，購买前請審慎操作。）

熱門中概股漲跌不一，百度漲3.55%，騰訊音樂漲0.92%，京東漲0.55%，阿裏巴巴漲0.44%，理想汽車跌1.35%，蔚來跌2.16%，小鵬汽車跌2.93%，新東方跌3.32%，拼多多跌4.51%。

02

德意志銀行跌幅收窄

盤前，德意志銀行五年期CDS一度跳漲至2018年底以來的最高水平，市場擔憂德意志銀行是否會成爲下一個瑞士信貸。這家德國最大的銀行歐股收跌8.5%，但德銀美股尾盤快速反彈，跌幅從8%縮減到3.11%。

（圖片來源：東方財富App，截至2023/3/25，不構成股票推薦和投資建議，股票市場波動大，購买前請審慎操作。）

盤中德國總理朔爾茨表示，德銀已經從根本上對其業務模式進行了現代化和重組，並且“利潤可觀”。他還強調，歐洲的銀行體系非常穩定並且有韌性。

有一些擔憂集中於德銀在美國商業房地產領域的敞口及其龐大的衍生品業務。對此，金融研究機構Autonomous策略師認爲，這部分的擔憂是“衆所周知的”且“不太可怕”，並指出該行的資本和流動資金狀況比較強勁。

Autonomous策略師表示，“我們對德意志銀行的生存能力和資產評級沒有任何擔憂，它有穩固的盈利，今年的有形資產回報率將達到7.1%，2025年將達到8.5%，”他們強調，德銀不會是下一個瑞士信貸。

2019年7月，德意志銀行宣布了一項大規模重組計劃，自此之後收入、利潤都出現了大幅增長。2022年，德銀實現了50億歐元的淨利潤，較2021年增長了159%。

另外，衡量償付能力的CET1資本比率在2022年底錄得13.4%，流動性覆蓋率爲142%，淨穩定資金比率119%。

金融服務公司Sanders Morris Harris總裁喬治鮑爾表示，德意志銀行“財務狀況非常穩健”，僅有的只是對銀行業的緊張情緒。他還補充稱，整個市場既不害怕也不樂觀，而是感到困惑——近一個半月以來，美股市場仍沒有找到方向。

03

耶倫反復“橫跳” 銀行系統信心遭打擊

近期隨着一系列事件爆發，歐美銀行業陷入信任危機。自上周以來，耶倫在銀行業危機上的表態經歷了數次“橫跳”。

上周，耶倫曾表示，只有在“將產生系統性風險和重大經濟和金融後果”的情況下，沒有保險的存款才會得到保障。

本周二，耶倫又表示，如果規模較小的金融機構遭遇存款擠兌，而這種擠兌有蔓延的風險，美國政府也將採取類似的保護儲戶的行動。

本周三，在國會講話上，耶倫再度改口，聲稱美國監管機構並不打算提供“一攬子”存款保險來穩定美國銀行體系。

到了周四，耶倫的表態又變成了“如有必要，可能再次採取行動”。

監管政策的“不確定性”使得市場對歐美銀行系統的信心受到巨大衝擊。

思睿集團首席經濟學家洪灝表示：“其實，耶倫無法爲銀行存款提供擔保。美國財政部不能夠使用美國國會沒有批準的錢，它自有的資金只有200多億。並且財政部的自有資金只能夠用於保持匯率系統的穩定，而不是用來爲銀行存款提供擔保。”

私募基金半夏投資創始人李蓓認爲，歐美銀行業危機遠未結束。除非美聯儲大幅降息到2%以下，低於大部分銀行存量資產的利率水平，並繼續大幅量化寬松擴表，否則美國小銀行的問題是無解的。

華泰證券首席宏觀經濟學家易峘認爲，美聯儲已經不具備繼續大幅加息的基礎，如果本次加息之後繼續加息，或年內堅持不降息，則可能進一步加劇金融系統的脆弱性。

國泰君安國際首席經濟學家周浩表示，“硅谷銀行”事件顯著影響了美國經濟預期。美聯儲其實本應在3月議息會議上討論經濟前景的改善，甚至可能會調高2023年的經濟增速。結果美聯儲反而將經濟增速預期從0.5%下調至0.4%，2024年的增速預期則從1.6%下調至1.2%。

周浩認爲，“硅谷銀行事件顯然打亂了鮑威爾的如意算盤。我們需要更多的時間去看待美國經濟和金融市場的走向，但經濟下行、通脹頑固、金融風險上升，卻像水墨畫一樣，开始了暈染。”

04

高盛：美股或遭7500億美元拋售潮

除了銀行業，市場還緊盯美聯儲的利率路徑。雖然近期亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克、聖路易斯聯儲主席布拉德、裏士滿聯儲主席巴爾金先後發表了較爲“鷹派”的言論，但仍擋不住市場對“停止加息”和“提早降息”的押注。

芝商所的“美聯儲觀察”工具顯示，市場預期該行在5月會議上不加息的概率高達92%，而加息25個基點的概率不到8%。該工具還顯示，聯邦基金利率區間有95%的概率在7月回到4.5%-4.75%下方。

（圖片來源：芝商所“美聯儲觀察”，不作投資推薦。）

而隨着美聯儲持續加息，美股已經遭遇拋售潮。

近日，高盛策略師表示，隨着美聯儲繼續加息，在利率上升和通脹居高不下的背景下，美國家庭正在遠離股市，這種轉變可能導致今年美股遭遇7500億美元(約合人民幣51000億元)的拋售。

這背後的主要原因是，高於預期的存款利率以及債券收益率上升。高盛經濟學家預測，到2023年底，10年期美國國債收益率將上升0.6個百分點，同時個人存款利率將上升0.8個百分點。

以Cormac Conners爲首的高盛策略師在一份報告中表示，自2022年初以來，收益率上升，加上最近資金加速流入債券和貨幣市場基金，導致許多投資者詢問2023年家庭股票拋售的規模將有多大。

在經歷了十多年的低利率之後，隨着美聯儲持續加息抗通脹，投資者現在正將目光投向固定收益和高收益資產。

該報告稱，家庭正在向貨幣市場資產和信貸分配更多資金。借貸成本的上升打擊了公司估值，也讓交易者不太愿意押注高增長公司。

值得一提的是，在全球金融危機以來的超寬松貨幣政策時期，美國家庭一直是美股的主要买家，當前美國家庭持有美股總市值佔比達38%。但隨着美聯儲开始收緊貨幣政策，這一趨勢在2022年出現“顯著放緩”。

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