富達國際2023年第二季度投資展望 : 駕馭多重危機進入新階段

2023年初，經濟雖出現復蘇跡象，但持續加息和緊縮政策的影響正逐步浮現，多項潛在危機已發展至另一段階。發達市場很有可能陷入經濟衰退，而中國的重新开放或可爲發達市場帶來生機，讓其得到喘息機會。在即將進入2023年第二季度之際，富達國際總結了將主導市場的幾項重要趨勢。

硬着陸與軟着陸

自從史上節奏最快的加息進程引發歐美銀行危機後，發達市場出現經濟衰退的可能性越來越大。今年年內金融環境每進一步縮緊，也將增加發達市場硬着陸的機率。

富達國際亞太區股票主管Marty Dropkin指出: "美聯儲對高企不下的通脹和表現強勁的就業市場至今仍堅守其偏鷹派立場。美聯儲維持偏高利率的時間越長，金融體系將面對的壓力越大，其中銀行業已出現裂縫。近日的銀行倒閉事件帶來了一些壓力，但並不表示歐美銀行體系存在系統性風險，近期的拋售是由負面市場情緒主導，而非受基本面影響。與2008年金融危機相比，銀行的資本狀況、信貸質量和流動性均較爲穩健，而利率仍然爲銀行的整體盈利能力提供支持，監管機構可使用不同工具來恢復投資者信心。即便如此，我們可能在未來幾周內看到進一步的動蕩。

市場普遍認爲，假如美聯儲不放松貨幣政策，在市場壓力越來越大的情況下，將導致經濟在12個月內出現周期性衰退，屆時失業率將上升1%至3%。然而，我們預計如果美聯儲在2023年全年保持緊縮政策，將會出現更嚴重的經濟衰退。

在利率長期偏高的環境中，擁有結構性利好因素、防御性較高，並兼具估值吸引力的行業及地區，將可在風險與回報之間取得較佳平衡。長期而言，可持續發展、中產人口增加，以及產業回流本土或周邊地區等主題，將繼續爲投資者提供具有吸引力的投資機遇。”

中國重新开放

當很多發達市場埋首應對高通脹、利率上升和潛在的經濟衰退之際，亞洲經濟前景則受惠於中國的重新开放，更加趨向樂觀。去年10月舉行的二十大標志着投資中國市場的嶄新一頁，今年3月的兩會重申了政府穩增長的方針。在財政和貨幣政策的支持下，中國經濟重啓，加上消費者信心恢復，有望將刺激經濟強勁反彈，並將提振市場，爲投資者帶來機遇。

富達基金管理（中國）有限公司權益研究負責人寧靜表示: "3月舉行的兩會釋放出一個重要信號，即強調高質量的經濟發展。這一發展方向需調整經濟結構，從由投資和出口帶動的模式，向同時依賴消費和制造業、更爲平衡的模式轉變，5%這一相對溫和的經濟增長目標也反映了這一點。政府將更加關注復蘇的質量而非速度，可能會推出額外的刺激措施以支持經濟發展。

我們預計中國將更關注科技自立自強，並着重推動高端制造業發展。這將有助於提升中國企業在先進科技領域的全球競爭力，並有望加速數字化發展。我們認爲中國將持續加大對本地半導體、先進機械和新技術企業的支持力度。

鑑於過去三年疫情期間被壓抑的需求，中國消費者支出和房地產價格持續出現復蘇跡象，預計將逐步恢復常態。然而，中國中產階級在消費上仍保持審慎。中國經濟可否持續復蘇，將取決於消費者對未來收入的預期能否提升，以及是否有足夠信心動用他們在疫情期間累積的大量儲蓄。自防疫措施調整以來，恢復和促進消費已成爲中國的首要任務，我們預計政府將推出更多支持措施。

此外，中國內地高线城市房地產市場有趨向活躍的跡象，而低线城市的住宅庫存量仍然偏高。雖然提振經濟不會再依賴房地產，但房地產行業的穩定對短期經濟復蘇而言非常重要，我們預計相關部門將在供需兩端需要提供支持。”

東風或大盛

中國經濟的重啓反彈如何維持，如何轉化到實體經濟和行業受益者當中，以及兩者的連鎖反應如何延伸至亞洲其他地區，將爲未來數月亞洲區內經濟和市場奠定基礎。

Marty Dropkin 指出:"我們看到日本市場浮現投資機遇，關鍵的轉折點或將出現。隨着通脹上升，我們正密切關注日本央行是否會調整甚至結束其收益率曲线控制（YCC）政策，這一政策在日本央行新任行長植田和男的任期內會成爲歷史，日本收益率上升或會對全球資本流動帶來巨大影響。多年來，超低利率促使日本民衆向外投資，並令日本成爲世界上最大的債權國。一旦形勢逆轉，資金將回流，日本資產將受惠於資金流入以及日元走強，並爲投資者提供新機遇。

隨着中國重新开放，東南亞經濟前景也普遍向好。西方國家希望分散在中國的投資將利好出口主導的經濟體。由於這些東南亞國家與世界第二大經濟體中國的貿易關系密切，過去數月在貿易、制造業和旅遊業方面也出現強勁增長，而且預計這一趨勢將持續。

至於亞洲其他地區，盡管印度經濟今年有望成爲帶動區內經濟增長的引擎之一，但最近其經濟增長出現放緩跡象。與此同時，我們仍看到國際機構投資者對印度市場的偏高估值感到擔憂，導致市場依然面對拋售壓力。鑑於印度與其最大貿易夥伴美國在經濟上的關聯性高於大部分東南亞國家，因此借貸成本上升和全球經濟衰退風險或會拖累印度的消費和制造業。”

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