不差錢！蘋果爲何還發債？

不久之前才公布了一份iPhone銷售和服務收入創紀錄的3月財季業績，蘋果（AAPL.US）卻又計劃發行債券籌資逾50億美元。

這次分爲五個系列的債券發行，最長期限或爲30年（到2053年），利率或爲30年期美國國債利率加100多個基點。

蘋果上一次是在2022年8月發債籌資55億美元。目前，這家全球市值最高的科技巨頭，是企業債市場中評級最高的公司之一，穆迪於2021年12月給予最高的AAA級，標普的評級爲AA+，惠譽給予AAA級。

從蘋果於2023年5月8日提供給證監會的文件來看，該公司計劃用發債所得用於一般企業用途，包括回購普通股和支付股息，以及用於運營資本、資本开支、收購和償還現有債務。

據其3月財季業績披露，蘋果於期內向股東回饋230億美元現金，包括37億美元股息以及回購191億美元股份，或1.29億股。

此外，在公布業績時，董事會再批準900億美元的股份回購授權，而且該公司還將股息提高4%，至每股0.24美元。

蘋果並不缺錢

盡管股份回購計劃很龐大，相當於當前市值2.73萬億美元的3.3%，而且增加了派息，但值得留意的是，蘋果本身就持有龐大的現金儲備，根本不差錢。

2023年3月31日，蘋果持有現金及現金等價物246.87億美元，可买賣證券（流動資產）311.85億美元，而屬於非流動性資產的可买賣證券亦高達1104.61億美元，合起來可動用的資金高達1663.33億美元。

債務方面，應在一年內償付的附息債務只有125.74億美元，長期附息債務爲1499.27億美元，可見其當前掌握的現金、現金等價物和可买賣證券足以應付這些債務。

除此以外，蘋果的經營活動持續產生巨額淨現金流入。截至2023年3月31日的六個月，蘋果的經營活動淨現金流入額高達625.65億美元。

財華社依其四個財季業績計算，截至2023年3月31日止的12個月，蘋果經營活動或產生淨現金流入1095.84億美元，足以應付900億美元的股份回購，也足以應付未來一季或達38.03億美元的股息。

發債計劃擬籌的50多億美元，也僅相當於其當前現金水平的20%而已，相當於其股份回購計劃900億美元的5.6%，頂不上什么用。

那蘋果發債是爲了什么？

財華社認爲：1）有效避稅；2）提高資金效用；3）以較低成本的債務爲效益更高的股份回購融資更爲劃算，應是其主要原因。

發行債務需要支付利息，利息开支或多或少可衝減蘋果的報稅利率，起到降低稅務开支的作用。

這些含稅的債務，由於能抵稅，其實際利息成本有了折讓。而蘋果可以將這些資金用於回報更高的投資和用途，包括投資國庫債券（其債券的利率成本僅比國庫債券高100多個基點，還可獲得稅務折讓），對於股東來說，更加劃算。

蘋果的大型回購和持續派息舉措，正是巴菲特所看中的優勢。回購並注銷股份，有利於提升現有股東的權益，對於蘋果的持有人來說，這比什么都強，是現有股東堅守的理由，也是吸引新投資者买入的優勢，有助於爲蘋果的股價提供支持，尤其在美國通縮不確定性壓頂之際，對於穩定股價起到很大作用。

美國流動性在收緊

除了蘋果之外，其他大型企業也在計劃進行融資。

全球領先的制藥巨頭默沙東（MRK.US）也計劃發行60億美元債券，財華社從其證監會文件了解到，該藥廠計劃將籌得的資金用於收購以及償還商業票據以及其他債務。2023年4月16日，默沙東宣布計劃以108億美元收購生物技術公司Prometheus，以擴充其產品线和增加免疫疾病治療產品。

另外，剛剛公布3月財季業績的電動汽車生產商Lucid（LCID.US）也有意以多種方式發行證券籌資74億美元，主要用於其運營資本和資本开支。

最近，美國財政部債務壓頂，對於債務上限的爭論依然未得到解決。

美國債務持續膨脹，不論誰入主白宮，似乎都需要面對調整債務上限的挑战，這由其政治特色所決定。

對上一次上調債務上限是在2021年12月16日，將債務上限調整到31.38萬億美元，而到2022年10月，美國債務已突破31萬億美元，財政部表示自2020年初疫情以來就已增加了8萬億美元。

今年4月末時，暫時將上限提高了1.5萬億美元，也就是說來到32.88萬億美元，但顯然並未足夠。

當前的美國債務高達31.73萬億美元。財長耶倫表示，到6月份將耗盡現金，亟需提高債務上限，以避免違約風險，履行政府義務，也就是說，財政部急於擴大發債來支付账單。

事實上，在此刻，投資者可能更擔心美國債務持續增加，財政部發債對企業債券市場的擠壓。美國債務增加，財政部需要不斷發債融資，而其最大买家美聯儲卻在縮表以應對通脹，這可能導致擠出效應——市場上充斥着大量國債，投資者买入風險較低的國債，使得企業債吸引力下降，造成企業與政府爭資金的情況，進一步加劇美國經濟的收縮。

也許，企業預見到這種情況，所以提前進行融資舉措，以避开擁擠帶來的高成本風險。

毛婷