【真灼IPO前线】宏信建設（09930.HK）新股簡介 投資評級「中性」

以 2021 年收入計，宏信建設爲中國最大設備運營服務提供商，由遠東宏信業務中分拆上市。主要以高空作業平臺、新型支護系統及新型模架系統設備運營服務的三大範疇，爲客戶提供包括(i)經營租賃服務、(ii)工程技術服務；(iii)平臺及其他服務的三項業務。

宏信建設爲重資產企業，爲支持業務發展，集團需要持續舉債，根據招股書指，截至 22 年末，債務淨額爲 191.8 億元人民幣，槓杆率由 2020 年的 61%上升至 74%，但利息覆蓋倍數仍然高於 1 倍，達 1.95 倍，即反映目前企業利潤足以覆蓋利息支出，仍屬健康狀況。

集團於舉債的同時，對設備投資亦有所增加，物業、廠房及設備等的非流動資產持續提升。由於設備持續投入，設備保有量上升，設備利用率維持約爲 68% - 80%的水平，但實際利用量實質上持續上升。

財務方面，收入按年增長 28.3%，但由於毛利率下降 6.6 個百分點，致毛利只錄約 10.1%的增幅及淨利潤跌 6.1%。經調整利潤方面則升 21.1%，主要受普通股贖回負債變動影響。

由於企業爲依賴重資產設備營運，設備折舊成本將會計入銷售成本中，而該部分佔總銷售成本約爲 40-45%。現時以直\线法折舊作評估，後續任何評估方法改變或其他因素損耗設備壽命等，將會影響毛利率發展。另外由於資產折舊需每年計入即使設備並沒於當年使用，折舊仍會反映於銷售成本中。

聚焦 3 年間年復合增長率，收入 CAGR 爲 46.6%、毛利率CAGR 爲 37.8%及淨利潤率 CAGR 爲 16.2%。以上亦提到，毛利率會受設備利用率所影響，後續工程开工率及新增工程量將會影響業績表現。

宏信建設以 13.5 – 14.4 倍 的 22 年經調整市盈率上市，集團引入包括中聯重科及 GSPR Holdings Limited 爲上市前投資者。近日重機械類股走勢穩定，惟近日新股上市表現欠佳，中性。

招股詳情

行業 ：設備運營服務提供商

上市類別 ：主板

主要股東 ：遠東宏信(71.72%)

發售股份數目(百萬股) ：364.7

招股價(港元) ：4.52 – 4.8

發售所得款項(億港元) ：16.5 – 17.5

配售發售股份數目(百萬股) ：328.2

公开發售股份數目(百萬股) ：36.5

FY22 經調整利潤(百萬人民幣) ：944.8

FY22 經調整市盈率(倍) ：13.5 - 14.4

總市值(億港元) ：144.5 – 153.5

發行股份總數(新股+現有股份)(億股) ：31.9

備考調整後每股資產淨值(港元) ：3.44 - 3.47

交易單位(股) ：1,000

保薦人 ：華泰、花旗、招銀國際、星展

時間表

开始登記日期 ：2023 年 5 月 12 日

截止登記日期 ：2023 年 5 月 18 日

公布申請結果 ：2023 年 5 月 24 日

退回支票日期 ：2023 年 5 月 24 日

股份买賣日期 ：2023 年 5 月 25 日

凱基證券分析員：葉晉宜

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