IPO觀察 | 太力科技：主打產品市場佔比逐年下滑 業績成長性堪憂

　　近期，靠賣真空收納袋起家的廣東太力科技集團股份有限公司（以下簡稱“太力科技”）更新了其在創業板上市的招股書，並對深交所下發的第一輪問詢函進行了回復。然而，從其招股說明書和問詢回復中可以看出，該公司存在諸多問題和風險。

　　同質化嚴重 主打產品市佔率逐年下滑

　　公开資料顯示，太力科技是一家專注於真空收納技術領域的國家高新技術企業，主要生產真空壓縮袋、收納袋、吸盤掛鉤、置物架、收納箱、保鮮袋等家居用品。該公司於2022年12月提交了首次公开發行股票並上市的申請，目前正在接受證監會的第二輪問詢。

　　根據招股說明書，2020 -2022年，太力科技營業收入分別爲54628.36萬元、62297.66萬元、63785.14萬元。然而，業績增長的背後卻是主打產品“真空壓縮袋”市佔率的逐年下滑。報告期內，公司真空壓縮袋在天貓平臺的市場佔有率分別爲29.48%、27.98%、22.24%，在京東平臺的市場佔有率分別爲41.31%、33.21%、27.95%，下滑態勢明顯。

　　太力科技解釋稱，盡管公司市佔率的逐年下滑，但在各主要電商平臺市佔率排名仍然保持在前兩位，同時主要競爭對手市佔率下滑更爲明顯。

　　顯然，這一解釋是尷尬的。其背後的真相直指公司產品同質化嚴重及電商路徑依賴。

　　太力科技的技術領先性不明顯，存在被競爭對手模仿和替代的風險。公司宣稱其特有的研發設計形成了核心競爭優勢和品牌溢價，已形成了壓縮袋免抽排氣技術、利用垂直空間的上牆技術等核心技術。不過，筆者發現目前线上平臺的收納袋等產品中，得力、收納博士等品牌也有免抽氣壓縮袋產品。而其所謂的獨創技術“微重力下的收納技術”也並非完全屬於自己，而是與航天員中心共有。

　　另外，太力科技的线上銷售佔比過高，嚴重依賴天貓平臺和網紅帶貨。報告期內，公司线上直銷模式佔主營業務收入的比例分別爲66.70%、66.96%、67.74%。其中，公司在天貓平臺實現的銷售收入佔线上直銷的比例分別爲78.76%、75.73%和66.76%，這意味着公司市場滲透率較低，且易受平臺規則和消費者口碑的影響。

　　淨利潤好似過山車 業績成長性堪憂

　　招股說明書顯示，2020-2022年，太力科技營業收入分別爲54628.36萬元、62297.66萬元、63785.14萬元；分別實現歸屬於母公司的淨利潤7338.37萬元、4284.85萬元、5890.55萬元。其中，2021年度公司營業收入較上年同期增長14.04%，淨利潤卻較上年同期驟降41.66%。不僅如此，公司2013年-2018年淨利潤持續爲負。

　　太力科技解釋稱，2021年較2020年業績呈下滑趨勢，主要受原材料成本上升、股份支付、公司人員擴張和產品結構战略調整所致。公司2013年-2018年淨利潤持續爲負，是因爲行業競爭激烈，尚未形成品牌優勢，毛利率較低，同時，銷售渠道以傳統爲主，銷售規模較小，再加上生產成本及期間費用高企所致。但在筆者看來，公司業績如此不穩定，難保上市後業績變臉。

　　另外，太力科技的產品結構盡管已經在調整，但市場培育艱難。2022-2022年，公司真空收納袋收入佔比分別爲66%、54.46%和43.93%，雖然有所下降，但仍然佔據主導地位。同時，該產品銷量也呈現下降趨勢，從2020年的5959.12萬件降至2022年的4046.34萬件。而公司另一個拳頭品類垂直牆壁置物產品波動也較大，該產品在天貓平臺上的直接競爭品牌近1800個，且市場呈現出整體集中度較低的特點，沒有特別明顯的競爭優勢。

　　高資產負債率 流動性隱患難解

　　從財務角度來看，太力科技的資產負債率較高，短期償債能力較弱，存在流動性風險。2020-2022年，公司的資產負債率分別爲63.26%、62.01%和64.54%，均高於同行業可比公司的平均水平。同期，太力科技的流動比率分別爲1.33、1.32和1.28，速動比率分別爲0.77、0.76和0.72，均低於同行業可比公司的平均水平。這意味着公司流動資產不足以覆蓋流動負債，存在資金周轉困難的風險。

　　不僅如此，太力科技的固定資產和無形資產存在較大的抵押情況，存在被處置或限制使用的風險。截至2022年12月31日，公司抵押固定資產账面價值6785.23萬元，抵押土地使用權账面價值857.92萬元，上述資產抵押合計账面價值7643.15萬元，佔固定資產和無形資產账面價值合計的比例爲51.85%。高於同行業可比公司的平均水平。如果未來公司未能及時、足額償還相關銀行借款，將面臨抵押權人依法行使抵押權對資產進行限制或處置的風險，從而對公司的持續經營能力產生不利影響。

（責任編輯:黃金海）