【BT金融分析師】高露潔棕欖利潤率逐漸下降，分析師稱系宏觀經濟環境造成的

高露潔棕欖（Colgate-Palmolive Company）及其子公司在全球範圍內生產和銷售消費品。該公司通過兩個業務部門運營，口腔、個人和家庭護理以及寵物營養。

在這篇文章中，我將重點關注該公司的盈利能力和效率，並將這些指標與高露潔棕欖的同行和競爭對手進行對比，並分析基於不斷變化的宏觀經濟環境，這些指標在未來幾個季度將如何進一步發展。我還將對該公司進行重估。

淨利潤率

淨利潤率是淨利潤與收入之比。

一般來說，我更青睞淨利潤率穩定或不斷擴大的公司。然而，高露潔棕欖的情況並非如此。從2021年下半年开始，該公司的利潤率逐漸下降。

這種發展雖然不利，但並不令人驚訝。具有挑战性的宏觀經濟環境給大多數企業的利潤率帶來了下行壓力。

銷售商品的成本隨着銷售、一般和管理（SG&A）費用的增加而迅速增加。雖然高露潔棕欖設法增加了收入，但這一增長並不能完全抵消成本的增加，導致其利潤率收縮。

盡管淨利潤率大幅下降，但高露潔棕欖的盈利能力指標在家居產品行業中仍然名列前茅。該公司的毛利率，息稅前利潤和及淨利潤率等仍然相對有吸引力。

此外，在這一點上，向前看而不是向後看也很重要。一些對該公司財務業績產生負面影響的宏觀經濟因素在過去幾個季度中已經大大改善。我想在此強調其中兩點，首先是美元走弱。

高露潔棕欖收入的很大一部分是在美國以外產生的。因此，美元相對於其他貨幣的強勢對過去一年該公司的財務數據產生了負面影響。

然而，自2022年第三季度達到峯值以來，美元已經明顯走弱。我相信，這一趨勢可能會對高露潔棕欖未來幾個季度的財務業績產生積極影響。

其次就是能源價格的下跌。原油和天然氣都在2022年見頂，此後一直在下降。較低的能源價格可能對支出產生積極影響，因此可能有利於未來幾個季度該公司的淨利潤率擴大。

最後，但並非不重要的是，高露潔棕欖在第一季度表現良好，該公司每股收益和收入都超過了預期。該公司管理層對2023年也相當樂觀，並預計其銷售額將增長3%至6%，毛利率也將有所增長。

資產周轉率

資產周轉率按收入與總資產的比率計算。這個比率是效率的衡量標準，本質上顯示了一家企業利用其資產創造利潤的效率。

一般來說，我也更青睞效率穩定或正在提高的企業。

在2019年底和2022年初，高露潔棕欖的資產周轉率大幅下降。然而，自2020年下半年以來，這一趨勢發生了變化，該公司效率开始提高。

值得注意的是，2019年和2020年的下降並非由於銷售額下降，而是由於總資產的大幅增長所致，這是由於高露潔棕欖進行了較大的一次收購，即收購Laboratories Filorga。

總而言之，盡管資產周轉率仍低於疫情前的水平，但高露潔棕欖的這一數字在過去幾個季度一直在改善。我相信，即使在不久的將來出現全球經濟衰退，對高露潔棕欖產品的需求也可能保持強勁。

由於這些原因，從效率的角度來看，我看好高露潔棕欖。

估值

高露潔棕欖股票目前的交易價格約爲每股76美元，比我的最高預期高出10%以上。出於這個原因，我認爲高露潔棕欖目前價格水平不具有吸引力。

結論

高露潔棕欖目前的股價仍處於我先前預期公允價值區間的中間，但比我新計算的39美元至67美元的公允價值區間高出10%以上。

盡管自2020年以來淨利潤率一直在逐漸萎縮，但我認爲，宏觀經濟環境的改善可能會有利於該公司未來幾個季度利潤率的增長。自2020年底以來，該公司的效率也在逐步提高。

基於這些原因，我給予高露潔棕欖“持有”評級。

作者：Julian Lin

【BT財經溫馨提示】本文章僅供參考，不構成投資建議。投資者不應將本報告作爲作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認爲本報告可以取代自己的判斷。

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