海通證券：港股盈利有望見底回升

海通證券發布研究報告稱，8月港股跌幅較大，主要源於國內經濟復蘇斜率仍偏緩，加以美債利率攀升、美元強勢導致外資流出。23H1港股盈利增速繼續探底，未來隨着穩增長落地以及庫存周期見底回升，經濟有望逐步修復，帶動港股盈利增速在下半年回升。分行業看，23H1港股可選消費、金融和信息技術盈利改善明顯，能源材料和地產盈利惡化。

海通證券主要觀點如下：

23H1港股盈利增速繼續探底。

營收方面，從累計同比角度看，上半年港股營收增速繼續探底，23H1/2022全部港股營業收入累計同比分別爲3.4%/5.7%;從半年度同比角度看，港股營收增速環比小幅回落，但回落幅度小於22年下半年，顯示港股營收增速或將接近拐點。

淨利潤方面，從累計同比角度看，上半年港股淨利潤增速有所回落但仍處於正增長，23H1/2022全部港股歸母淨利潤累計同比分別爲1.2%/3.0%;從半年度同比角度看，上半年港股盈利增速大幅回落。

展望未來，隨着國內穩增長政策逐步落地及庫存周期見底回升，經濟有望逐步修復，港股盈利增速或在下半年开始回升。

23H1全部港股ROE小幅回落至6.5%，淨利率和資產周轉率下滑是主因。

全部港股23H1/2022ROE(TTM，整體法，下同)爲6.5%/6.7%，自06年以來的分位數爲5.8%，處於歷史極低水平。隨着下半年盈利增速回升，預計港股ROE有望改善。根據杜邦公式拆解ROE可以發現，淨利率和槓杆率下滑是23H1港股ROE小幅回落的主要原因。

具體而言：(1)上半年淨利潤率較22年略有下滑，顯示港股盈利仍受壓制。(2)上半年港股資產周轉率有所下降，表明當前經濟活躍度仍偏弱。(3)二季度港股槓杆率較22年小幅提升，說明港股企業負債壓力加大。

23H1港股可選消費、金融和信息技術盈利改善明顯，能源材料和地產盈利惡化。

從業績增速來看，醫療保健、信息技術和公用事業板塊盈利增速最靠前，公用事業、信息技術、日常消費和金融板塊盈利改善幅度最顯著。

從盈利能力來看，上半年港股多數行業ROE有所上升，其中信息技術、日常消費和金融板塊ROE絕對水平最高，公用事業、信息技術和醫療保健板塊ROE改善幅度最大。

風險提示：

美聯儲加息超預期，地緣政治關系惡化，國內經濟復蘇不及預期。