國泰君安：證券行業信創進入深水區 影響證券 IT 競爭格局

國泰君安發布研究報告稱，證券IT的核心成長邏輯就在於技術的進步和政策的變化，本輪信創改造已經進入深水區，部分券商核心系統信創改造正在進行中，帶來全行業的業務增量。技術的升級導致架構變化，進而導致競爭格局可能發生改變。推薦證券IT龍頭恆生電子(600570.SH)，受益標的頂點軟件(603383.SH)等。

國泰君安主要觀點如下：

證券核心櫃臺交易系統正在經歷二代向三代的過渡期。

證券核心櫃臺交易系統包括集中交易系統、極速交易系統、期權系統、融資融券系統、OTC等，仍然是券商在業務條线IT投入最高的領域。第一代分散式系統到第二代大集中系統後，單體式的集中交易系統已經無法滿足券商業務的需求，同時新技術如分布式的出現，使得整個行業急需對核心櫃臺進行再次的更新和換代。目前券商核心櫃臺交易系統正向第三代的分布式系統過度。

本輪核心系統升級驅動因素爲業務、技術、國產化要求共振。

業務角度，新一代核心交易系統需要快速響應前臺業務變化，目前比較主流的模式爲中臺化。中臺是一種技術和業務的整合方式，核心目的是通過技術上的解耦，進一步精細化分工，從而降低應用开發的門檻，滿足客戶個性化需求。

技術角度，高性能高可用易擴展屬性決定分布式成爲主流，現有的單體架構已經運行了多年，在成本、擴容等方面面臨困境。

政策角度，作爲金融信創不可或缺的部分，證券IT信創也從辦公系統到一般系統，逐漸進入核心系統替換期。

行業競爭格局正發生邊際變化。

分布式改造後，因系統解耦，一家券商可能有多個核心交易系統供應商。雖然各家主流供應商在技術路徑選擇上略有差異，但是大方向現在已經形成行業共識。

短期單一廠商技術領先不會持續太久，不會有一家廠商因爲技術原因導致市場份額快速擴張。在證券 IT 這個行業，技術只是決定這家廠商是否能在行業裏生存下去，決定的是下限。具體能拿到多少份額，還是要將實施服務能力等納入綜合考量。因此結論是，競爭格局可能出現邊際微小變化，但是顛覆性的變化不會出現。

風險提示：

金融信創落地進度不及預期;系統替換過程中發生交易事故風險。