中原證券：鋰電產業鏈細分領域業績顯著分化 重點圍繞三條主线布局

中原證券發布研究報告稱，鋰電板塊業績增收不增利，細分領域業績顯著分化。結合國內外新能源汽車行業發展特點、鋰電產業鏈價格走勢以及細分領域業績概況，建議重點圍繞如下投資主线布局：一是鋰電產業下遊，主要爲動力電池龍頭及二线動力電池優質標的；二是鋰電關鍵材料細分領域龍頭，重點爲正極和隔膜優勢企業；三是在產業鏈細分領域技術方面獲得突破的主題性投資機會。

在上述投資主线基礎上，結合ROE財務指標進一步篩選，其總體篩選原則：近兩年ROE或兩年ROE均值大於10%，研發投入在公司營收中佔比較高，一般大於3%，同時鋰電產業鏈標的中鋰電池產業相關業務營收佔比在50%以上。

2023年鋰電池指數弱於滬深300指數。2023年以來，鋰電池指數走勢總體弱於滬深300指數，截止10月31日鋰電池指數下跌23.85%，跑輸滬深300指數15.74個pt，主要與產品價格總體承壓，以及市場風格轉變等相關。

板塊業績增收不增利，細分領域業績顯著分化。2023年前三季度，鋰電池板塊營收16220億元，同比增長15.23%，營收同比增長個股佔比40.63%；淨利潤1150.3億元，同比下降20.94%，淨利潤同比增長個股佔比31.25%。2023年以來，板塊營收和淨利潤增長中位數持續下遊，其中板塊營收增長中位數由一季度的3.16%下降爲三季度的-5.13%，顯示板塊業績仍未觸底。同時，產業鏈細分領域業績顯著分化：動力電池、隔膜和負極材料業績相對較好；而鋰礦、電解液較差。

新能源汽車需求持續高增長。2023年1-8月，全球新能源乘用車銷售816.18萬輛，同比增長41.26%；2023年1-9月，我國新能源汽車銷售627.49萬輛，同比增長36.65%，合計佔比29.79%，其中出口82.10萬輛，同比增長110.51%；我國動力和儲能電池合計產量533.70GWh，同比增長37.4%，其中合計出口101.2GWh，出口佔比提升至18.96%，較2022年提升6.47個pt。全球及我國新能源汽車銷售持續高增長，行業驅動力逐步過渡至強產品驅動，且我國新能源汽車產業鏈已經具備一定全球競爭優勢。

行業產業鏈價格全面承壓，預計總體仍將承壓。2023年以來，鋰電產業鏈主要材料價格全面下跌，截止10月31日：碳酸鋰價格較年初下跌70.88%，鋰輝石價格下降67.69%，產業鏈價格下降主要與新增產能持續釋放、需求增速放緩等相關。結合產能釋放預期、下遊需求增速，預計碳酸鋰等部分原材料價格仍未觸底，電解液等部分材料價格基本觸底。