字節跳動第三次注資黑蟻資本：這一次能否成功？

字節跳動在股權投資市場又有新動作。

近日，字節跳動關聯公司——北京量子躍動科技有限公司發生工商變更，新增投資蘇州黑蟻三號股權投資合夥企業（有限合夥）。

資料顯示，蘇州黑蟻三號股權投資合夥企業（有限合夥）新增有限合夥人包括：北京量子躍動科技有限公司，蘇州工業園區元禾鼎盛股權投資合夥企業（有限合夥），廈門建發新興產業股權投資拾壹號合夥企業（有限合夥），張家港泰康乾亨股權投資合夥企業（有限合夥），南極電商股份有限公司，謙尋（天津）企業管理合夥企業（有限合夥），海南陽光微智投資合夥企業（有限合夥），國華人壽保險股份有限公司，北京泡泡瑪特文化創意有限公司。

這也是字節跳動第三次成爲黑蟻資本的LP。此前，2017年1月，字節跳動旗下的量子躍動投資杭州黑蟻投資合夥企業（有限合夥）；2019年4月，字節跳動又投資蘇州黑蟻創業投資合夥企業（有限合夥）。

黑蟻資本創立於2016年，是一家專注於消費領域，致力於價值發現和價值創造，採取精準投資策略的專業股權投資機構，其出資人包括市場化母基金、消費產業資本、互聯網平臺企業、上市公司等機構投資人。據其官網顯示，其成功投資案例包括泡泡瑪特、喜茶、很久以前羊肉串、江小白、元氣森林等消費領域新興企業。

據悉，黑蟻資本創始人之一何愚曾供職於字節跳動。盡管字節跳動前兩次投資黑蟻資本，已通過諸多項目獲得驗證，但是此次再次投資，能否獲取可觀的投資回報，卻因團隊的分家，而陡生變數。

2020年，黑蟻資本原創始人之一陳峯“從管理工作中離任，仍以創始人和股東的身份繼續陪伴”。之後其自立門戶，發起了日初資本（Dayone Capital），且在今年完成一期美元基金的首期6億美元關账。

值得注意的是，日初資本同樣聚焦消費賽道的股權投資，某種程度與黑蟻資本存在着“項目競爭”關系，投資風格、網絡資源等也差異不大——在後續投資中，那些有“選擇權”的頭部項目是否會同時選擇？或許，此次包括字節跳動在內的新增LP，有自己的權衡。

多位股權投資機構人士向記者透露，隨着國內股權投資市場蓬勃發展，股權投資基金創始人基於各種原因離職自立門戶的現象並不少見。但出資人（LP）需密切關注這些創始人離職對基金未來投資運營管理所帶來的五大影響，因爲這些影響很可能會衝擊自己的未來回報前景。

一是，股權投資基金創始人離職是否會觸發關鍵人條款，導致某些重要LP因此提前撤資，影響股權投資基金投資策略無法順利推進；

二是，離職的股權投資基金創始人是否會帶走原基金看好的某些投資項目，導致原基金面臨更大的業績壓力與項目流失風險；

三是，離職的股權投資基金合夥人如何妥善解決原基金的利益分配事宜，確保原基金很快恢復正常運轉；

“事實上，很多離職的股權投資基金創始人在發起成立新基金後，會按照市場價格回購他此前主導投資的企業股權，以確保其在原基金的利益完全割離，避免他在新舊基金公司同時存在利益，令LP擔心其中存在利益輸送風險。”一位股權投資機構人士直言。

四是，原基金如何填補創始人離職自立門戶後所留下的投資能力缺口，畢竟，一只股權投資基金之所以雲集多位創始合夥人，很大程度是因爲彼此能優勢互補，比如有些合夥人擅於產業研究分析，有些擅於財務管理，有些擅於資源整合與企業精細化管理，若其中一位合夥人突然離職自立門戶，就導致PE基金在某個領域出現“能力衰退”，若PE基金不能及時填補這個缺口，就會加大未來項目投資風險；

五是，股權投資基金創始人在離職自立門戶後，是否會帶來新的項目投資競爭壓力。

上述股權投資機構人士向記者表示，他們最害怕的，就是前基金創始人與他們同時競爭投資一個優質企業項目，因爲前者深知他們基金的增值服務短板與資源整合執行力問題，往往擅於揚己所長、攻彼所短，導致他們處於不利的項目投資競爭處境，最終流失很多優質項目投資機會

記者多方了解到，目前不少股權投資基金專門爲此設立條款，包括創始人在離職後相當長一段時間內，不得涉足與原基金投資賽道形成競爭關系等。

“目前，日初資本與黑蟻資本都能參與消費賽道投資，必然躲不开競爭問題，但這對黑蟻資本未來項目投資構成多大的影響，還得看雙方是否在某些優質項目投資方面开展激烈競爭，是否存在某些君子協定以妥善解決同一個項目投資競爭問題。”一位不愿具名的創投機構人士向記者直言。

某種程度而言，如何妥善解決PE基金創始人離職自立門戶所造成的利益分配了斷、項目競爭等問題，儼然是國內股權投資市場正面臨的新挑战。

(作者：肖強 編輯：林坤）