小心“鷹派”反撲！美債收益率跌太猛，美聯儲恐怕又要不樂意了

最近，美國國債收益率下滑推動美國股市出現爆炸性反彈，並帶動美國國債價格從16年低點反彈。現在一些投資者擔心，收益率的進一步下跌可能會使美聯儲在更長時間內保持鷹派立場，從而可能在更長期內損害資產價格。因爲美聯儲此前也暗示，美債利率上升使金融市場收緊使其可以不必再加息。近幾個月來，收益率與金融狀況之間的關系已成爲人們關注的焦點。金融狀況反映了一個經濟體的融資可獲得性，受到美聯儲官員的密切關注。

過去幾個月，美國國債收益率飆升，推高了企業和家庭的借貸成本，導致金融環境收緊，削弱了投資者的風險偏好，並打壓美國股市。最近幾周，這種關系發生了逆轉。美國10年期國債收益率(與債券價格走勢相反)已從高點下跌了近50個基點，而同期標普500指數反彈了約6.5%。但一些投資者認爲，如果收益率繼續下跌，金融環境可能會變得過於寬松，令美聯儲感到不安，從而迫使美聯儲在更長時間內將利率維持在較高水平，甚至加息，以防止通脹反彈。

收益率與金融狀況之間的正向動態關系可以從高盛金融狀況指數看出，該指數上周下跌0.5%，這是自1990年以來的第六大單周跌幅。與此同時，10年期美國國債收益率從略高於5%跌至4.48%的低點。美國30年期抵押貸款平均利率上周下跌25個基點，爲近16個月來最大單周跌幅。

Annex Wealth Management首席經濟學家Brian Jacobsen稱：“美聯儲可能不希望10年期美國國債收益率遠高於5%，但他們可能也不希望它遠低於4.5%。他們的立場可能會隨着利率的變化而調整，使我們保持在這個範圍內。”

一些美聯儲官員上月表示，隨着美聯儲收緊金融環境，收益率上升可能取代進一步加息。不過，在本周政策制定者的一系列發言中，政策制定者基本上沒有在口頭上反對金融環境的放松。Jacobsen仍看好美債，押注美聯儲將在太長時間內維持利率高位，以致於將經濟推入衰退。

然而道明證券的分析師認爲，美國國債收益率的進一步回落最終將成爲一把“雙刃劍”。他們在本月早些時候寫道：“如果市場將美聯儲繼續把可能的加息推遲至未來解讀爲鴿派，那么金融狀況將會緩解。對此，美聯儲將採取更強硬的立場。”

根據CME的美聯儲觀察工具，期貨市場目前預計美聯儲在12月會議上維持利率不變的可能性約爲90%，高於一個月前的57.6%，並普遍預計美聯儲最早將在2024年5月或6月开始降息。

與此同時，標普500指數周三延續了兩年來最長的上漲勢頭，連續第八個交易日收高。該指數今年迄今累計上漲14.2%。其他因素也促成了金融環境的緩和，其中包括美國油價從近期高點下跌了近20%，原因是人們擔心美國的需求會減弱。

不過，即使如果美國國債收益率繼續下跌，並不是每一種情況都會讓美聯儲將在更長時間內維持更高的利率。富國銀行投資研究所高級全球市場策略師Sameer Samana舉例說，在經濟放緩的背景下，收益率下跌可能表明美聯儲正在實現抑制經濟增長的目標。他說:“如果經濟明顯放緩，這就是利率下降的原因，美聯儲將認爲這證實了他們的總體計劃。”

Samana預計隨着美國經濟繼續走弱，正在較長期債券價格下跌時买入，未來六個月收益率將穩定在4%的低位。投資者正在等待下周公布的美國10月份消費者價格指數(CPI)，該指數預計將顯示環比上漲0.1%。Samana說：“如果下周的通脹數據低於預期，而下一輪就業數據也不火熱……美聯儲將开始認爲這是一項出色的工作。”