全球供應鏈何時恢復？高盛：重點關注這三個因素

香港萬得通訊社報道，除了對通脹以及勞動力市場的擔憂外，美股投資者近期關注的一大焦點無疑是供應鏈何時恢復的問題。在第三季度的財報電話會議上，大量企業提及了這一話題。

全球供應鏈問題日益嚴峻，美國二手車價格再次大幅上漲，超過3000萬噸的貨物在美國港口外等待，供應鏈恢復正常似乎遙遙無期。

爲了解決這個問題，高盛的經濟學家在本周發表的一份研究報告中評估了供應鏈正常化的三個關鍵驅動因素，及其最有可能發生的時機：

1、工廠重啓(21年第4季度)以及最終擴大產能(22年第2季度至2023年)推動的芯片供應改善;

2、美國勞動力供應恢復(21年第4季度和22年第1季度);

3、美國港口擁堵的緩解(22年下半年)。

高盛首先回顧全球半導體行業一個獨特的方面，這使它有別於當今經濟中大多數其他制造業和服務業：除了東南亞工廠關閉之外，產量和產能利用率都已恢復到相當高的水平。

因此，雖然如果需求恢復，正裝襯衫和理發的供應可能會大幅增加，但提高現有半導體產能的利用率並不是解決芯片短缺的可行途徑。

此外，美國和全球的商品需求放緩已緩解商品行業供需失衡。主要經濟體的實際零售支出已經正常化，盡管美國國內消費在8月和9月有所回升，但美國商品消費自3月以來仍下降了5%。

盡管如此，從導致通脹的關鍵瓶頸的角度來看，無論是在全球還是在美國，消費電子產品、商業技術和其他半導體密集型產品的需求都保持了增長。高盛的股票分析師預測，2022 年對半導體密集型消費品的需求將保持強勁。

高盛認爲，緩解供應限制和降低核心商品價格的關鍵一步是建立全球微芯片產能。但是，盡管芯片短缺對美國經濟產出和消費價格產生了巨大影響，汽車半導體的資本支出在第三季度才回升到2019年的水平以上。

由於設備資本支出和芯片生產之間有2-3個季度的滯後，而且新芯片的生產需要幾年的時間，第四季度資本支出高於正常水平的增長可能在明年下半年之前都不會真正促進芯片供應增長。

根據高盛分析師的跟蹤，2021-22年爲汽車和消費電子行業提供半導體的行業產能每年僅增長5-10%，而消費者對這些產品的需求也可能在2021年增長，而且考慮到汽車中半導體的含量不斷上升，高盛預計，至少到2022年年中，芯片供應仍將受到限制。這減少了汽車制造商維持高於正常產量的空間，因此高盛還預計，到2022年年中，汽車經銷商的庫存將保持在非常低的水平。

勞動力短缺是另一個重要的瓶頸，但受多重因素推動，勞動力供應限制預計將在未來幾個月大幅緩解。首先，高盛經濟學家認爲，9月失業保險福利到期將推動第四季度就業增長約100萬。其次，由於學校重新开放，那些因兒童保育問題而離職的員工們又將重返工作崗位。第三，隨着疫苗接種的進一步增加和感染率的下降，對病毒的擔憂將繼續減弱——這將鼓勵因健康問題而遠離工作場所的人返回就業市場。

高盛預計，到2022年底，總就業人數將增加約400萬，推動非農業就業人數增加2.7%。工廠和交通行業的職位空缺和工資創下新高，這些行業將吸引來自低收入服務業的工人，勞動力短缺應該會逐漸緩解。

航運延誤和港口擁堵也是家具和體育用品等海運消費品的重要瓶頸——半導體和高價值電子產品通常通過空運抵達。

由於貿易量的增加以及運輸部門勞動力的持續短缺，洛杉磯港口擱淺的貨物已經飆升至歷史新高。高盛預計，短期內貨物運輸業的運力不會有顯著增長，因爲目前的瓶頸制約着多種運輸方式。例如，如果港口增加了運力，但卡車司機短缺的問題沒有得到解決，總運輸時間可能會保持不變。此外，鑑於運輸公司認爲航運需求暫時上升，它們不太可能在短期內大幅提高運力。

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