美港探案B站的續命良方在哪裏？

文許穎

11月17日，B站發布還算“不錯”的財報，Q3營收爲52.07億元，同比增長61%，但是財報之後的股價卻是不盡如人意。截止當前，美股方面，相比於二月的高點也就剩下零頭了，港股更是在財報發布後短暫停牌，今日受益於大盤才稍微反彈一點，這不得不讓人思考背後原因。

就這一輪下跌，本探員從MAU、UGC和B站本身窺見了一些端倪，下面聽我娓娓道來。

可預見的MAU天花板

B站憑借二次元彈幕網站聲名鵲起，成長爲“Z世代”的精神樂園。2020年的疫情讓短視頻一枝獨秀，B站也得到迅猛發展(B站以長視頻自居），在2020年的跨年春晚上的創新與火爆，讓各大衛視只能望其項背，牢牢的抓住了年輕人的心。月均活躍用戶的增速達到了67%，B站也放出豪言：2023年月活衝擊4億。但是從表格中來看，平均月活用戶(MAU）的增速明顯放緩，不論是環比還是同比的方式來計算都達不到4億。

B站董事長兼CEO陳睿稱，B站用戶平均年齡在21歲左右，新增用戶的平均年齡在20歲左右，如此鮮明的標籤“二次元”、“年輕人”一定程度上也限制了B站用戶的天花板。也不僅僅是B站一家，像知乎、愛優騰都是如此，用戶增長都陷入了瓶頸期，於是B站又把目光轉移到了內容上，下面我們再來看看B站的UGC做的怎么樣。

UGC不可持續性困境

在B站發布的財報中，直播及大會員業務高速發展，第三季度B站增值服務業務收入同比提升95%達19.1億元。廣告業務同比高速增長110％，達11.7億元。這得益於B站在內容上的執著，在原有的興趣社區基礎上，更大衆化的影視綜內容吸引了一大批用戶，並轉化爲付費。具體來看，今年夏天，B站上线了一系列自制綜藝及紀錄片，其中，《90婚介所》展現了當代年輕人的婚戀價值觀；《我的音樂你聽嗎》在豐富社區音樂內容的同時，吸引了衆多音樂愛好者加入B站；B站與河南衛視聯合出品的《舞千年》，以舞蹈與劇情融合的模式展現了中國傳統文化之美。這些垂類內容也帶動了PUGV社區情感、音樂、舞蹈、生活等品類的增長。

但是要考慮的是，長內容的可持續性是有很大難度的，更何況是精品，愛優騰這些年探索我們尚可見得，這幾家尚且不能保證爆款率，B站又拿什么來保證？況且一些優質的博主正在流失，我相信“法外狂徒”羅翔大家是知道的，視頻內容做得那么好，在B站上累計的收入也不過37萬元。

要不是羅翔把這筆錢捐出來，我們不會想到影響力如此大的博主內容收益那么少。相比一些流量up主動輒百萬，可謂是天壤之別。同爲價值輸出的華大教授戴建業走紅之後，在抖音等平臺的收入也有4000萬之多，我們也可以看一下其他“網紅”在各平臺的收入情況，可以發現，收入較高的基本沒有B站的身影，優質博主變現問題是一個很大的問題。

當初上市前，陳睿斬釘截鐵說了一句很有情懷的話“B站未來有可能會倒閉，但絕不會變質。”

但這兩年，頭部up主不斷流失，百大up主中二次元up主不斷減少，首頁推薦越來越多廣告和明星視頻，番劇中和諧的彈幕禮儀變得充滿戾氣。

一切的一切都在證明，在可預見的未來幾年裏，B站可能不會倒閉，但已經變味了。

啓動破圈战略後的B站正在上演“劣幣驅逐良幣”，這是一個難題、也是一個考驗。

一個渠道泛濫、優質內容稀缺的年代，優質內容難以維系的互聯網內容平臺合理估值區間在哪裏？或許是意識到未來在用戶增長、內容不可持續性的問題，B站开啓破圈战略，探索多元化道路，來提升自己的估值，可是投資又做的怎么樣呢？

B站對外投資的不確定性

這幾天，關於愛奇藝大舉裁員的消息廣爲流傳。前三季度，愛奇藝虧損額達到44億元。在虧錢方面，年輕的B站也毫不遜色。一舉手、一投足盡現財大氣粗。

而B站虧損的原因，一方面在於大量的對外投資還沒有帶來實際效益，目前大多處於虧損狀態；另一方面，在業務多元化战略下，毛利率較高的遊戲業務佔比不斷下滑，而自研遊戲成本巨大，卻反向平平，也進一步加大了虧損。

據不完全統計，僅去年以來，B站就對外投資了超50家公司，涉及的行業五花八門，包括遊戲、動漫、媒體、電商、MCN、漢服甚至餐飲、化妝品等。今年在元宇宙概念大火之後，又豪擲千金攻入元宇宙的大門。

從各大互聯網網平臺發布的財報來看，很多平臺用戶增長進入了瓶頸期，开始了勒緊褲腰帶的日子，B站卻依然大手大腳的投資，用這樣“廣撒網”的投資未來究竟能見到多少回報?未來又有哪些能成爲公司真正的盈利之源？在投資者心中都有一個大大的問號。

在MAU增長放緩、高質量UGC不可持續的情況下，投資卻不見成效，導致虧損持續增加，B站股價的續命良方在哪裏？