解讀：騰訊派發京東股票

今天一早騰訊就發布公告，稱會以中期派息的方式將持有約4.6億京東股權發放給股東，價值按照市值估算約150億美金。消息發出後，今天騰訊上漲近5%，京東下跌近8%。市場對於這一則實物股份派發是利好還是利空的解讀已經很明顯了。

騰訊這些年對外投資了很多公司，比如京東、美團等等，在非常早期就投資，到現在市值翻了不知道多少倍。而就對外投資這件事來看，市值漲了不代表收益漲了。我們看起來好像市值翻了十倍，但是計入報表的利潤需要按照會計準則要求的標準來計算，一般不會有市值翻得這么快，所以有人會說騰訊的估值是不是應該比現在給的更高一些，就是基於這些對外投資的公司，如果按照市值來計算會非常可觀。

比如這次派發的京東股票。以往給股東分紅，要么是直接給現金，股東的股票账戶會多出一筆錢，要么是送股，原本只有100股，這會可能分紅後變成110股。實物股利相對少見，以往一般也就是送公司商品，比如奶粉公司年底分紅給你送奶粉……這種送別人家的股票，還是很新奇。

關於退出京東的問題，今天京東大跌，反映市場的一種擔心：是不是不看好京東了所以退出？我認爲有幾個方面可以去考慮。

一，會計角度來看，騰訊全資子公司黃河投資有限公司，而黃河作爲京東的第一大股東（持股16.9%），在京東董事會佔有席位（騰訊總裁劉熾平爲京東董事，這次退出後卸任董事一職），那么騰訊對京東的這一項投資就屬於騰訊能夠對京東實施“重大影響”，會計上按照“權益法”來進行核算。

這種核算方式下，初始投資假設1000萬，持有標的公司10%股權。那么账本上就記账1000萬。如果標的每年盈利1000萬，我就往账本上增加100010%=100萬，投資一年後我的投資账戶裏面的資產，就從1000萬變成了1100萬。但是，這家公司實際上成長非常迅速，這一年時間裏股價可能翻倍了，那么我10%的股權，收益率其實也應該翻倍，但這部分並沒有體現在記账本上。而這次以股利的形式派發京東股票，相當於賣出了這部分股票，那么市值增加的部分就能計算到盈利裏面了。這么來看，對騰訊今年的盈利來說就是有益的，股價漲也是有道理。

同理，騰訊旗下還投資了這么多公司，用騰訊的說法，投資的公司已經實現了“穩定的現金流”，符合退出條件，那么其他公司也會陸續滿足這個條件，是否也會穩步退出？那如果每年退出一部分，每年的利潤是不是也會因此增加？投資收益終於落袋，會計上來看就是利好的，相當於隱形收入變現了。

二，京東的角度來看，退出京東是不是意味着不看好京東了？退出後這部分現金會不會闲置？從早期投資這個角度來說，我們經常說的天使投資、PE/VC，就是在企業不斷階段介入，在合適的位置退出，並不是要一直持有到底。有一些是投資之後，幫助公司改善組織架構、引入資源，全面打造，等公司能夠穩定盈利了，我就退出。而不是一定要走到最後。具體從什么階段开始、到什么階段退出，可以自己定一套標準，按照標準執行就好了。所以退出京東，不代表京東就不好了。後面好不好，要看京東的發展战略和經營情況。

關於騰訊回收資金是否會闲置的問題，我想是不會的。現在的市場缺的不是好項目，而是錢。如果關心騰訊最近動態的話，可以看到騰訊的投資方向是有變化的。以前是靠流量、靠電商，最近陸續在像“硬科技”轉型。連蘋果都在研發芯片了，騰訊不會考慮新的战略布局嗎？芯片、軟件、工業機器人……太多可投項目了，反而電商平臺，相對來說增長空間不是那么有想象力了，這個角度來看，我認爲退出是有意義的。

三，政策角度來看，今年互聯網挨捶已經夠重了，警钟敲過了還不知悔改那不是自尋死路嘛。“防止資本無序擴張”，自然要做好收斂，我認爲沒什么毛病，聽話的孩子有糖喫。

綜上，我想利好還是利空已經很清楚了，當然一千個讀者有一千個哈姆雷特，提供一種思路，僅供參考。

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