背靠阿裏“農村電商第一股”誕生 年營收近500億 市值僅200億？

2月18日，匯通達正式在香港掛牌上市。本次上市發行5160.62萬股股份，每股定價43港元。按發行價計算，匯通達上市募資金額爲22.19億港元，跟原計劃募資10億美元相比，最終募資金額已縮水70%。截止今日收盤，匯通達股價45.1元，總市值252.7億港元（205.11億元人民幣）。（詳見網經社專題：http://www..cn/zt/xczx/）

一、2021年前三季度464.96億元 淨利潤3.46億元

財務方面，2018年、2019年和2020年，匯通達網絡的收入分別爲298.02億元、436.33億元和496.29億元，其中2019年、2020年分別同比增長46.4%、13.7%。2021年前9個月，該公司的收入爲464.96億元，較2020年同期的344.19億元增加35.1%。

2018年、2019年、2020年以及2021年前9個月，匯通達網絡的淨虧損分別爲2.76億元、3.05億元、2.80億元和1.58億元。同期，匯通達網絡的調整淨利潤分別爲1.24億元、2.50億元、3.22億元和3.46億元。

招股書顯示，匯通達網絡的收入主要來自於交易服務。2018年、2019年和2020年，匯通達網絡自營業務的收入分別爲296.61億元、433.78億元、493.0億元，佔總收入的比例分別爲99.5%、99.4%、99.3%。

截至2021年9月30日，匯通達網絡持有的現金及現金等價物爲22.76億元。匯通達網絡擁有57074家活躍會員零售門店、13653家活躍渠道合作客戶及4268家供應商，形成覆蓋全國21個省份及逾20000個鄉鎮且具備逾175000個SKU的零售生態。

招股書顯示，2018年、2019年及2020年，匯通達主要從事家用電器分銷的活躍會員零售門店分別爲21686家、18307家及16863家，不斷下降。

對此，網經社電子商務研究中心B2B與跨境電商部主任、高級分析師張周平表示，2018年以來，匯通達的營收與淨利潤呈現出快速增長態勢。2018年至2020年，營收復合年增長率29%、淨利潤復合年增長率61%。2021年前三季度，營收增長35%淨利潤同比實現翻倍。匯通達主要收入由交易業務所貢獻，該業務主要來源於自營業務模式下的銷售收入和撮合業務模式下的傭金收入和服務費。而服務業務收入通過SaaS+訂閱用戶交易轉化，實現了以較低的獲客成本快速增長。

“匯通達原計劃募資10億美元，而最終募資金額還不到3億美元縮水70%。不僅如此，其IPO定價更是位於發行區間的下限。當前港股市場慘淡，使得匯通達的估值也大受影響。其次，投資者的認購熱情並不算高。在基石投資者已經認購了50%左右發行份額的基礎之上，匯通達在農歷春節期間即展开招股，但直到2月8日才獲得足額認購。究其原因，也不單是港股市場的萎靡造成的，也受匯通達在企業當前經營及未來布局方面或沒有給投資者帶來更大的想象空間，這也是影響其估值和投資者熱情的重要因素。”張周平表示。

二、董事長汪建國持股30.27% 阿裏與央企基金爲股東

在股權結構上，IPO前，汪建國直接持股爲30.27%，通過五星控股持股爲2.29%，汪建國持有五星控股68.4%股權。阿裏巴巴持股爲19.08%。徐秀賢持股爲14%，五星控股總裁王健持股爲5.71%；央企基金持股爲5.3%，華夏人壽持股爲3.22%，國調基金持股爲2.67%，深圳華晟持股爲2.19%。中美綠色持股爲1.92%，江蘇沿海基金持股爲1.63%，此外，江蘇省創投、順爲、民生投資也爲股東。

IPO後，汪建國直接持股爲27.48%，通過五星控股持股爲2.08%。阿裏巴巴持股爲17.33%。徐秀賢持股爲12.72%，五星控股總裁王健持股爲5.18%；央企基金持股爲4.81%，華夏人壽持股爲2.92%，國調基金持股爲2.43%，深圳華晟持股爲1.99%。中美綠色持股爲1.74%，江蘇沿海基金持股爲1.48%。

匯通達遞交招股書前，曾多次獲得融資。據網經社“電數寶”電商大數據庫顯示，匯通達”累計完成九輪融資，融資總額超58億元。

匯通達此次引入6家基石投資者，包括創維、商湯、景林、金螳螂建築、Windfall、海瀾集團，設有6個月禁售期。上述基石投資者一共認購1.5億美元，其中，創維認購5000萬美元，Golden Feather（金螳螂）認購4000萬美元，Windfall、海瀾集團分別認購2000萬美元，SensePower（商湯）和景林分別認購1000萬美元。

三、業務模式“交易+服務” 產生“飛輪效應”

匯通達是一家致力於服務中國零售行業企業客戶的交易及服務平臺，並致力於爲中國的下沉市場提供優質商品及服務。其中，下沉市場指的是涵蓋中國所有鄉鎮農村及城市郊縣地區以及非一、二线城市的城區的零售市場。從匯通達的業務來看，可以分爲交易業務以及服務業務。

交易業務作爲匯通達的主營業務，主要爲經營於下沉零售市場的企業客戶提供服務，涵蓋零售門店以及渠道合作客戶，同時主要通過自營模式以及撮合模式經營。交易業務所產生的收入主要來源於，自營業務模式下的銷售收入，以及在线撮合業務模式下收取的傭金收入和服務費。

匯通達從供應商處採購相關產品，涉及六大行業包括家用電器、消費電子產品、農業生產資料、交通出行、家居建材以及酒店飲料，然後通過公司自營的匯通達商城網站，分銷到渠道合作客戶以及會員零售門店;其中消費電子產品、農業生產資料、家用電器佔到銷售收入的前列，所佔比例分別達到39.5%、22.6%以及18.4%。

服務業務方面，匯通達憑借已經獲得的經驗和資源順利推出服務業務，包括門店SaaS+業務，以及商家解決方案業務；公司通過“幫賣”爲鄉鎮夫妻店提供SaaS解決方案，幫助鄉鎮店用較低的成本實現數字化，並接軌互聯網來完成线上线下交易的閉環，將鄉鎮店打造成智能零售店；此外，匯通達還通過“幫买”爲鄉鎮店提供六大行業的供應鏈服務;得益於以上的特點，公司的SaaS+供應鏈服務可以全方位的鄉鎮店經營以及店鋪管理的需求。

匯通達的服務業務收入主要來自門店SaaS+業務下所收取的訂閱費，以及公司從商戶解決方案業務下收取的服務費；截至2021年9月30日止九個月，匯通達的門店SaaS+訂閱營業收入達到1.63億元，同比增長74%；來自商家解決方案的營業收入達到1.15億元，同比增長89%，均獲得較大幅度的增長。

四、核心高管團隊來自原五星電器 擁有三十年零售經驗

在匯通達的核心高管中，董事長汪建國不僅是“中國家電連鎖前三強—五星電器”的前老板，還是“中國母嬰童領軍品牌—孩子王”、“中國舒適智能家居領導品牌—好享家”企業的創始人，也是“專注於服務農村物流”的培育獨角獸企業橙易達、“專注於供應鏈新渠道”的瞪羚企業阿格拉等創新創業五星生態的領軍人。

而匯通達聯合創始人、CEO徐秀賢是汪建國首次創業並成功打造出“中國家電連鎖前三強—五星電器”的聯合創辦人之一。如果從1993年的江蘇省五金交電化工總公司算起，到今年的2022年，汪建國與徐秀賢的搭檔時間已近30年。徐秀賢是原五星電器聯合創始人、執行副總裁。 中國電商鄉村振興聯盟副主席、江蘇省浙江商會會長、長三角浙商聯盟副理事長、江蘇省家用電器協會會長、全國商貿流通服務業勞動模範。

而匯通達副總裁、消費電子事業部CEO邢健虹原紅星美凱龍發展中心總經理；副總裁、董事會祕書、CFO趙亮生，原五星控股集團財務總監、證券期貨資質注冊會計師；副總裁、智能商業事業部CEO孫超，是原海爾商城總經理。

上市儀式上，匯通達董事長汪建國表示，農村是一個特殊的市場，我們要走一條別人沒有走過的道路，必須大膽去創新，大膽去創造；面對面廣量大且極度分散的市場，我們不能做增量，我們要盤活存量，整合和利用現有的各種資源。下沉市場是一個大金礦，只要你有心，遍地是黃金。匯通達深耕下沉市場十年，打下了堅實的基礎，取得了一些成績，但爆發力還遠遠沒有得到體現。

匯通達聯合創始人、首席執行官徐秀賢表示：“經過前十年的探索，匯通達的商業模式已日益成熟，我們的供應鏈能力、服務會員店的能力和全鏈路的數字化能力也已到了厚積薄發的階段，各方面對我們的重視和支持力度也越來越大了，團隊的經營管理和服務能力也越來越強了。新十年、我們將繼續以夢爲馬、以人爲本、以終爲始，繼續專心專注、全力以赴！”

五、農村電商賽道受資本青睞 市場前景廣但競爭激烈

2017年國家將“鄉村振興”確定爲發展战略，並在“十四五”規劃中作出進一步的強調，推進我國下沉市場的數字化和現代化；基於以上的種種利好，下沉市場的增長將保持穩定增速，同時其發展前景也蕴含巨大的潛力。農村市場已廣泛進入大衆的視线，在事態發展與政策扶持下，農村市場潛力巨大，據網經社旗下電商大數據庫“電數寶”（DATA..CN）顯示， 預計2021年我國農村電商市場規模達到37213.01億元，同比增長17.93%。

近年來，資本市場對農村電商領域頻頻出手，據網經社“電數寶”電商大數據庫顯示，2019年1月至2021年12月，我國農村電商領域共發生了21次融資事件，融資總額超10.8億元。涉及的企業包括：田坊集市、匯通達、懶龍龍、村尚有家、樂禾食品、小鹿科技、超糧網、來三斤、優農科技、海上鮮、聚土網、四季爲農、佳鮮農莊、樂禾食品、新農寶、搜農坊、龍米農業等，吸引了包括钟鼎資本、鼎暉投資、龍珠資本、五嶽資本、殼牌資本、普超資本等國內外頂級投資機構紛紛出手布局。

2021年，新業態、新農人、新模式陸續湧現在我國農村電商行業，加之國家政策扶持，一同推動農產品上行主流化發展，一年來，發生諸如農村產業互聯網平臺“匯通達”在港交所遞交招股書、拼多多重倉”數字農業”、 京東“奔富計劃”帶動農村實現2200億產值、抖音電商聯合農業農村部舉辦豐收節論壇等事件。

對此，網經社電子商務研究中心主任曹磊表示，鄉村振興战略爲農村電商(數字鄉村)發展帶來新機遇。農村電商的發展，促進了農村和城市資源要素雙向流動，並初步形成了農村電商的新興業態，爲鄉村振興注入巨大活力。不同於以往，數字鄉村已進入第二階段，如果說第一階段是工業品下鄉和農產品進城，那第二階段就是巨頭間全方位、立體式的滲透和大舉進軍，其中包括原有電商的上行下行和對現有便利店、夫妻店、農村小店互聯網加數字化的升級改造的阿裏零售通、京東掌櫃寶、中商惠民、易久批、百世店加、快來掌櫃、掌合天下、芙蓉興盛、大潤發e路發等快消品B2B平臺，這也是物流和供應鏈的全面升級。

“自2017年以來，匯通達拋出了很多現象級的新模式、新玩法，不斷打造多方參與的農村創新價值鏈，選擇上市是匯通達用規模經濟加碼農村電商江湖。當前，農村電商市場雖潛力巨大，但也競爭激烈。除匯通達外，其他玩家包括像阿裏巴巴、京東、拼多多、蘇寧易購等綜合性電商平臺，以及像美菜、優菜網、鮮直達、鏈農、中糧我买網、本來生活、易果生鮮等垂直電商平臺均在發力農村電商這一下沉市場。”曹磊表示。

網經社電子商務研究中心特約研究員陳虎東表示，農產品市場若是做好了，下沉市場的生意可不僅僅是農產品的生意，諸多市場細分所蕴含的體量不可想象。不可否認的是，鄉村振興战略爲農村電商發展帶來新機遇。農村電商的發展，促進了農村和城市資源要素雙向流動，並初步形成了農村電商的新興業態，爲鄉村振興注入巨大活力。

農村電商(數字鄉村)：網經社定義爲通過電商平臺實現工業品下鄉、農產品進城，資源對接等功能，並通過電商平臺打通農業、農村、農民與城市的互通有無、資源共享。目前，農村電商市場存在七大類玩家：1）綜合平臺電商：阿裏巴巴、京東、拼多多、蘇寧易購等；2）農資電商：農村淘寶、農商1號等；3）農產品電商：买菜網、優菜網、鮮直達、鏈農、美菜等；4）網絡品牌電商：三只松鼠、百草味、新農哥等；5）生鮮電商：小農女、順豐優選、中糧我买網、本來生活、易果生鮮等；6）信息服務類：村村樂、農管家、中農網、惠農網、農枝雲、智農通等。

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