瑞科生物招股：繼微創機器人後，最有看點的實力帶B股（附申購計劃和新股評級）

今年的港新股市場，已經到了無人問津的地步了，新股瑞爾集團認購人數剛過三千人，而今天的上市首日表現也是不出意料的破發，護盤狂魔大摩怎么都兜不住國配的砸盤

但是，昨天开啓招股的瑞科生物，到現在已經超購4.22倍了，這在現時冰點的打新市場，足以用火爆來形容，接下來一起看看這瑞科什么來頭

一、公司簡介
瑞科生物是一家於2012年創立的疫苗公司，致力於亞單位疫苗的研發及商業化。主要專注於HPV候選疫苗的研究與开發。公司已建立由12款候選疫苗組成的疫苗組合，包括其核心產品REC603，一款用於預防癌的重組HPV九價疫苗，目前處於III期臨牀試驗階段

二、基石和保薦人
大摩、招銀、中信昂爲保薦人，其中大摩作爲此次穩價人，大摩的保薦能力大家有目共睹，但現在的行情不一樣，就算不回撥，國配砸盤的話大摩也是扛不住，參考今天上市的瑞爾集團，就是國配在瘋狂砸盤
基石方面，三名基石共認領54%左右份額，領投的揚子江一家就認了41%，但現在新股看基石沒用了，大比例認購更多的是保發行成功，而揚子江是第一次做基石，捧場意味濃

三、公司優劣分析
剛开始招股的時候，我一看又是B股，又是無營收的，準備是不想發文的，但目前認購倍數高，引起了我極大的興趣，所以我認真的研究後，發現此B非彼B！

先說亮點：
1、相比二價和四價疫苗，九價是YYDS般存在
區分所謂的二價、四價和九價疫苗的標準是要預防的病毒數量。一般來說。預防的HPV病毒種類越多，價格就越高：HPV二價疫苗主要預防與癌發生有關的HPV16和HPV18病毒；在此基礎上，HPV四價疫苗還可以預防主要針對尖銳溼疣的HPV6和HPV11病毒。在上述四種HPV病毒的基礎上，九價又另外增加了五種病毒的預防。
由於癌九價疫苗的有效預防率已達到90%，目前只有默沙東獨家生產和供應，因此九價HPV疫苗在中國是“一針難求”。
2、銷量不用愁，只要你能研發成功並商業化

目前在我國獲批的銷售九價疫苗只有默沙東獨一家，我們來看看默沙東的Gardasil 9表現如何？
於2018年至2020年，中國每年的Gardasil 9批籤發量分別爲1.2百萬支、3.3百萬支及5.1百萬支，同比增長分別爲175%和54.5%

然而，根據弗若斯特沙利文，就總人口而言，截至2020年底，HPV疫苗在中國的全程接種率整體較低，不到1%，即便考慮到HPV疫苗接種率的預期增長，預計到2025年，中國仍將有233.9百萬名9至45歲的女性未接種HPV疫苗，假設每人3劑，仍可能需要額外的701.7百萬劑。即使默沙東繼續以類似水平擴大產能，在中國，HPV疫苗仍將存在巨大的供應缺口
此外，可感染女性的HPV血清型亦可感染男性。研究亦顯示，男性HPV感染率與女性相近。因此，中國的HPV疫苗市場供應一直並將繼續嚴重不足。
3、國產替代空間極大

考慮到國產疫苗產品傾向於追求與全球同行相比更有利的價格，中國的HPV九價疫苗在獲批準後將跟隨類似趨勢。近年來，中國政府亦已頒布政策，支持國產HPV疫苗廠商。例如，於2019年，中華人民共和國國家健康衛生委員會發布了《健康中國行動－癌症防治實施方案（2019-2022年）》，宣布加快國產HPV疫苗的審批流程及提高HPV疫苗的普及程度。作爲國內少數幾家擁有處於III期階段的HPV九價候選疫苗的公司，瑞科生物日後將受惠於該等有利的政府政策。
4、九價疫苗不必擔心集採風險
管理層也明確坦言，日後進去集採的是二價疫苗，因爲廣東省自九月起新進入初中一年級且未接種過HPV疫苗的14歲以下女學生，2022年开始可免費接種HPV疫苗。隨着在中國廣東省的試點推廣，管理層相信，HPV二價候選疫苗很可能被納入國家免疫規劃。
而同時，HPV九價疫苗的產值所佔市場份額仍較HPV二價疫苗更大。由於HPV九價疫苗的每劑價格高昂，故該種疫苗不大可能納入國家免疫計劃的清單內，並且公司預期即使HPV二價疫苗被納入國家免疫計劃清單，價格敏感性較低的人羣仍會繼續選擇HPV九價疫苗而不是低價HPV疫苗。

5、發展路徑更像微創機器人B

一路打新的朋友都了解，目前新股帶B，就是一路向西，只有少見的微創機器人除外

微創機器人上市之所以能火，是因爲他的老前輩是美股上市的達芬奇，有老前輩开路，市場就能看到機器人能成功的概率

瑞科生物的發展路徑更像機器人，瑞科的老前輩除了有默沙東，國內更有二價疫苗龍頭萬泰生物

萬泰生物現在的九價疫苗跟瑞科一樣，同樣處於三期臨牀階段，而現在萬泰憑借二價的暢銷，市值已經翻了20倍，這還是二價，如果九價商業化，大夥想想吧。。。。
至於風險點，在下面第六部分會講

四、估值分析

如圖，最後一輪融資是在去年6月9號，估值人民幣89.65億，現時招股市值是96.6億，估值只是象徵性的漲點
但，如果我們把目光回到一年前，即是去年3月份的倒數第二輪估值，當時候市值52億，一年時間，估值上升了85.8%，快一倍了，估值偏貴
再用同行比較法，在A股新三板中，有家公司叫康樂衛士，也是主打九價疫苗，也是處於臨牀3期，也是虧損股，截止寫文，現時的市值是77.45億，瑞科比它貴了24.7%

綜上，瑞科的估值偏貴，沒有便宜佔

五、中籤率分析

目前瑞科的熱度很高，寫文時候，已經超購4倍了
假設2萬人認購，如超購小於15倍，則甲乙組各3085手，一手中籤率8%-15%之間
如最終超購在15-30倍間，觸及30%回撥，則甲乙組各9256手，一手中籤率35%-45%之間
六、申購計劃和新股評級

瑞科生物不像其他B股，其發展路徑更像微創機器人，不過，我要說不過了，現在的微創機器人早已經破發，說明現時市場資金避險情緒濃，這是第一個風險點
雖然九價疫苗商業化後，瑞科必成大牛股，但瑞科的九價最快要到2025年才提交申請，如果屆時沒能成功或者不能按時提交，那股價會很慘烈，參考當時的开拓藥業就知道了，這是第二個風險點
而瑞科的估值偏貴，這是第三個風險點
綜合以上三個風險，目前我還沒完全決定打不打，暫且評爲三品小漲小跌型新股體系評級

決定申購的關鍵，也有亮點，缺一不可
1、預測孖展不超15倍
2、對標A股的康樂衛士，這兩天漲幅能夠可觀點
屆時在羣裏公布我的最終認購決定！，至於今天又新上了兩只新股，一個是小物業股力高健康生活，大概率不發文了，對於小物業股，都是直接PASS的

而一直賣遊艇的法拉帝，明天或者後天發長文聊聊！

本文作者可以追加內容哦 !