港股打新-東原仁知：估值良心同時保薦人光環加持（附認購計劃和新股評級）

明天知乎要暗盤羅，知乎應該是創了中概回港的一項紀錄了，從招股前、招股中、招股結束、上市這一連串時間裏，幾乎美股知乎那邊都是跌的，手癢賭知乎反彈的大概率要喫面了，手癢認購了兩手，明天看看什么情況，而昨天又有上市一家納米級物業股开啓招股，一起瞅瞅如何

一、公司簡介

東原仁知是一家歷史悠久的物業管理服務提供商，在中國爲許多物業項目提供綜合的 服務，並擁有快速增長的過往記錄。根據中指研究院的資料，於2021年，就2020年於 中國產生的總收益及2020年於中國的總在管建築面積而言，我們分別名列「2021中國 物業服務百強企業」第52名及第53名。

二、基石和保薦人
國泰君安作爲本次的保薦人和穩價人
這裏重點說下國泰保薦或穩價物業股的战績，這幾年保持不敗，上一個是同時爲保薦人和穩價人的物業股是2020年的金融街物業，首日漲了接近30%
不過現在市場情緒今非昔比，而且不敗也是用來打破的，同時國泰保薦的物業股也就那么幾只，所以不要過度迷信，我們只當成這是這次新股的亮點來看待就好
基石：無，在現在這樣的新股環境下，無基石，新股發行能不能成功還是個問號
三、公司優劣分析
老規矩，先說些不足的地方

1、這個東仁的母公司是A股的迪馬股份（這名字讓我想起了阿根廷球星迪瑪利亞，今年是老迪最後一屆世界杯了，加油，同時也是絕代雙驕梅西和C羅的最後一屆，我的後青春時代也正式宣告結束了，嚶嚶嚶......），而迪馬股份的控股股東叫東銀集團，東銀集團有9.16億股份被司法輪候凍結，應該是債務問題，爺爺出債務問題，孫子東仁的未來就有點黯淡無光
2、這幾年東原的業績非常逆天：

營收方面，2019年到2021年，公司收益由5.59億元上升至11.93億元，增幅達113%，復合年增長率約爲46.1%。

這三年實現毛利分別約1.33億元、2.16億元及3.1億元，增幅約132.8%。淨利潤分別約2560萬元、8450萬元及1.3億元，增幅約409.4%。

但這些業績大部分都是靠並購而來的，這三年來，東原分別收購了重慶盛都、湖北中禾、綿陽瑞升、瀘州跨越、皆斯內集團、盛康集團。


靠並購這種手段得來的高增長，更像是爲了衝刺上市而爲之的行爲，未來一旦並購不達預期，業績就會大變臉
3、招股價區間過大
11.9-15.4港幣，上下相差了29.4%，上限定價破發幾率會加大

但東原也不是一無是處，說說好的一面：重要程度從上到下排序
1、最大的亮點之一是上文提到的國泰君安保薦的物業股從未敗敗績

2、最近納米級物業股容易出妖，上一個力高健康首日漲幅接近30%，累積漲幅剛好已經翻倍，這就給東原留下了想像空間

3、跟以往的小物業不同重度依賴母公司業務不同，東原正在逐步擺脫對母公司的依賴
東原源自迪馬集團及聯屬公司的物業項目，分別約爲910萬平方米、1110萬平方米及1400萬平方米，約佔本集團管理的總建築面積的約76.7%、52.9%及50.0%。

從接近8成降到5成，未來應該可以進一步擺脫對母公司的依賴

四、估值分析

東原2021年淨利潤1.3億人民幣，折合1.6億港幣，按照招股價下限、中限、上限來看的話，靜態PE分別爲4.96PE、5.7PE、6.4PE

與同行做對比，這裏我選取了市值跟東原同檔次的德商產投服務、京城佳業、郎詩綠色生活、作對比，如圖

除了京城佳業外，東原的估值最低，這裏東原是中間定價的PE，如果是下限定價，則東原的估值最低

這次東原的估值算便宜，安全墊算高

五、中籤率分析

目前港股打新 情緒低迷，截至寫文，東原還沒足額認購，最後大概率不會啓動回撥
假設5000人認購，超購小於15倍，則甲乙組各4167手，一手中籤率70%-80%之間
六、申購計劃和新股評級
通過分析和比較，東原的優劣勢各佔半，但有國泰不敗之加持、疊加估值確實可以（上限定價就危險），此次東原評爲三品小漲小跌型，我會現金認購幾手

今天的解讀就到這啦，不知今天文章對你有沒幫助？我是讀財報說新股，一個愛好讀財報、專職港股打新和港美A三地投資，投資風格長线爲主+短线爲輔的普通投資者，我們下期見！

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