美聯儲如期加息50個基點，6月啓動縮表，鮑威爾講話爲市場注入信心

21世紀經濟報道見習記者 李依農 上海報道

時隔22年，美聯儲再次大幅加息50個基點。

美國東部時間5月4日，美聯儲宣布上調聯邦基金利率目標區間50個基點到0.75%至1.00%之間，爲2000年5月以來最大加息幅度，符合市場預期。此外，美聯儲計劃於6月1日起，以每月475億美元的上限正式开啓縮表，並在3個月後將上限增至每月950億美元。

美聯儲主席鮑威爾在此後的新聞發布會上表示，在接下來的幾次會議上，各加息50個基點是可能的選項；並坦言，目前美聯儲官員並沒有積極地考慮在後續的會議中，單次加息75個基點的可能性。鮑威爾還表示，對美國經濟形勢保持樂觀，強調有機會實現“軟着陸”。

中國社會科學院世界經濟與政治研究所國際金融研究室副主任楊盼盼在接受21世紀經濟報道記者採訪時表示，總體來看，美聯儲此次加息與縮表的決定和市場保持一致，表明其並不想給市場帶來太大波動。此番穩健、審慎的態度顯示了美聯儲希望能夠使經濟實現“軟着陸”，這也將主導未來一段時間內美聯儲的政策基調。

光大證券首席宏觀經濟學家高瑞東在接受21世紀經濟報道記者採訪時指出，現階段，供應鏈緊縮、需求強勁的矛盾仍然突出，疊加薪資增速持續上行，導致美國通脹壓力持續。因此，短期內，市場對美聯儲加息路徑的預期大概率維持不變。向前看，美聯儲將緊密跟蹤加息對需求端的影響，若通脹和薪資拐點確認，則可能轉變市場對美聯儲加息路徑的預期。

6月啓動縮表，後續加息路徑暫且沒有“更鷹”

根據聯邦公开市場委員會（FOMC）會後聲明，本次加息50個基點的利率決議以全票通過。

美聯儲主席鮑威爾在此後的新聞發布會上表示，正在進行的一系列加息行動是適宜的，當前距離中性利率水平還有很長的路要走。美聯儲會先加息到中性利率，然後再決定需要繼續加息至何種程度。但他同時強調，美聯儲將“堅守陣地”，對抗通脹問題。“如果需要更高的利率，我們將毫不猶豫”。

值得注意的是，鮑威爾在講話中基本排除了在後續的議息會議上，大幅加息75個基點的可能性。鮑威爾稱，與會官員普遍認爲，在接下來的幾次會議上，應考慮各加息50個基點的可能性；加息75個基點這一選項“並不是委員會正在積極考慮的事情”。

“市場將其解讀爲美聯儲釋放的鴿派信號，使得市場信心顯著提升”，高瑞東指出，“議息會議前，市場預期聯邦基金利率的目標區間將在2022年末達到3%-3.25%；會後，此區間下行至2%-2.25%。”

與此同時，美聯儲在5月的會議上對縮表細節做了進一步披露，明確了縮表時間和節奏。

《縮減美聯儲資產負債表規模計劃》顯示，美聯儲將於6月1日起以每月475億美元的步伐开啓縮表，其中包括300億美元美國國債與175億美元抵押貸款支持證券（MBS）。9月起，這一上限將增至每月950億美元，即每月縮減600億美元美國國債和350億美元MBS。

對於此次“意料之中”的貨幣政策決議，楊盼盼指出，美聯儲此次或主要基於以下幾個考量。一方面，縮表周期正式开啓，將與加息並行，在這個時候，採取穩健、謹慎的政策尤爲重要。另一方面，此次應對通脹的政策呈現組合式特徵，即聯儲主要通過完成其中一部分的工作——抑制過熱的需求來對抗通脹。但對於供應鏈帶來的衝擊，也就是供給側的問題，美聯儲所能發揮的作用則相對較少。鑑於美聯儲只能解決一部分通脹問題，其緊縮措施便沒有必要過於的激進。

加息路徑仍存不確定性

自今年以來，美聯儲貨幣緊縮政策對經濟增長的影響一直是市場持續關注的重點。經濟學家與投資者普遍擔憂，美聯儲過於激進的加息步伐，或將使經濟出現衰退的風險上升。

談及美聯儲緊縮或將帶來經濟衰退的可能性，鮑威爾強調，美國經濟仍然強勁，勞動力市場“極度緊張”，隨着美聯儲積極採取措施應對高企的通脹，美聯儲有“很好的機會實現軟着陸”。

鮑威爾指出，雖然保持軟着陸將是一個挑战，但眼下的勞動力市場具有彈性，家庭支出和企業固定投資依然強勁，看起來經濟並沒有接近衰退，“美國經濟處於應對貨幣政策緊縮的有利位置。”

前美聯儲理事Frederic Mishkin則提醒道，市場或許還沒有準確定價美聯儲將會、或者說理應變得有多鷹派，“無論美聯儲今天說了什么，未必能反映出將來的實際行動”。在他看來，美聯儲勢必將更加激進、強硬地對抗通脹。

Mishkin解釋稱，美聯儲深知他們在通脹問題上已落後於形勢變化，“當你落後於形勢變化，僅僅回到中性利率是遠遠不夠的”。鑑於通脹仍處於高位，同時在短期內並不會大幅回落，美聯儲必須進一步收緊“相當多”，才能使通脹重新得到控制。

據美國商務部近日公布的數據顯示，美國3月PCE物價指數同比上漲6.6%，續創1982年以來的最高水平。而備受美聯儲決策者關注的通脹指標，剔除食品和能源價格的核心PCE物價指數同比上漲5.2%，略低於預期的5.3%。

高瑞東指出，現階段，通脹壓力主要來自於能源、食品和薪資。向前看，能源價格持續推升通脹上行的動能較弱，但食品和服務價格將持續支撐通脹，制約CPI同比下行的速度。基於對通脹的判斷，市場進一步強化加息預期的概率較低。但若後期原油或薪資價格進一步上行，導致通脹和通脹預期相互強化，形成薪資和物價螺旋，則可能誘發美聯儲進一步提高緊縮路徑。

楊盼盼也表示，美聯儲眼下的態度，是基於通脹已經見頂或者即將見頂的預期。但如果通脹仍在高位，又或者遲遲達不到目標，那么政策會怎樣去做出調整？是優先應對通脹？還是說更多的是以增長或者金融穩定的視角？這是值得進一步觀察的。

市場情緒受顯著提振

在鮑威爾基本排除6月大幅加息75個基點的可能性後，美國三大股指從4月份持續低迷的走勢中大幅反彈，全线收漲。

截至當地時間5月4日收盤，標普500指數漲2.99%，報4300.17點；道指漲2.81%，報34061.06點；納指漲3.19%，報12964.86點。而在不久之前，三大股指均觸及今年來最低水平。

高瑞東指出，三大股指在新聞發布會期間大幅上行。這主要得益於鮑威爾在發布會上的言論較預期更偏鴿派，打消市場對美聯儲可能進一步加快緊縮的預期，顯著提振了市場信心。

Caxton市場情報主管Michael Brown表示，市場已經消化了大幅加息的預期，因此，盡管美聯儲的決定本身是鷹派的，但與市場的預期相比，這一決定則有些溫和，從而使得風險資產反彈，美元走軟。

Harris Financial Group合夥人Jamie Cox稱，“對抗通脹的第一個也是最重要的工具是可信度——鮑威爾主席確立了這一點。”

State Street Global Advisors 首席投資策略師 Michael Arone 指出，在美聯儲宣布最新的利率決議後，市場松了一口氣。他說道，“市場的擔憂在美聯儲沒有比預期更加鷹派的表現中得到了緩解”。

楊盼盼則指出，此次美股的上行，總體來說還是市場此前對於聯儲會更加鷹派的疑慮，在鮑威爾的講話當中被消除了。這給市場帶來了短期的情緒提振。向前看，在兩次議息會議之間還會有持不同觀點的聯儲官員，對於後續的加息幅度、頻率及潛在的利率水平等進行討論。市場對於這些討論也是相對比較敏感的。在這種情況下，很難說美股能夠呈現一個持續上行的態勢。

(作者：李依農 編輯：包芳鳴）