周期股估值新方法，以巴菲特大舉加倉西方石油爲例

一、

最近一個月，精力都用在周期股身上

對於白馬或者困境反轉股，我都有一套自己的投資體系，也是靠這套體系賺到人生第一桶金，也能長期的在資本市場存活下來

但說實話，周期股我把握的一般（券商周期、豬企周期除外），之前的知識儲備也不夠，說到底還是周期難把握，且以前心高氣傲看不起夕陽行業

這也是我最近狠心靜下來研究周期的原因

‘

周期股普遍的估值方法是高PE且低PB時入場埋伏，等到低PE且中高PB時出場，這是人盡皆知的方法了

但短板也很明顯：

1、估值方法太單一，有些強周期行業低PB高PE要持續很長時間，普通人受不了

2、這估值方法只適合在周期啓動前（比如現在的豬周期），不適合已經進入啓動階段的（比如現在的煤炭、汽車業）

所以周期股的估值，最好不要太單一，多種估值方法結合在一起用比較穩妥

最近學到了一種還需印證的周期股估值方法，叫“席勒估值法”，啓發於唐朝老師，印證於巴菲特今年大幅加倉西方石油的案例

今年的伯克希爾股東大會，我注意到了股神大舉买入石油股，衆所周知，巴菲特一向偏愛經營穩定的白馬，而像石油這樣的強周期能源股，在老巴生涯上投得不多，在這個時點，在這個價位的买入，都值得我們思考

經過我反復推敲和思考，暫時得出以下結論（歡迎有不同見解的夥伴討論）：

1、今年，在閱讀了去年第四季度西方石油公司的財務報告後，老巴決定增加自己的倉位。

在一次採訪中，他提到西方石油首席執行官對公司的管理和战略沒有問題，而且西方石油的管理層讓他非常放心。

此外，考慮到鵝鳥局勢導致油價上漲等突發性外部因素，我推測股神是在考慮外部環境、內部管理、中長期供需等因素後才开始不斷加倉西方石油的

這就是周期股的买入邏輯，解決了上文中說到的第一個痛點，即周期股买入要考慮外部環境、內部管理、中長期供需等因素，特別是供需關系（這點上，目前我研究的豬周期、煤炭、汽車業等周期業都沒問題）

2、了解了股神加倉西方石油的邏輯後，我們還想嘗試梳理下股神爲什么在這些時點买入。也就是說，股神對周期股的估值方法是什么

根據SEC披露的13F相關信息，我們可以分批整理出老巴的價格和數量。截至5月3日，股神共購买西方石油1.42億股，平均交易價格約爲每股50美元。

截止寫文，目前的西方石油股價爲70.55美金每股，在僅僅一個多月的時間裏，股神西方石油倉位浮贏41%，你大爺還是是你大爺

巴菲特的總成本約爲50美金，那這個價格如何？我用了席勒估值法來模印證下

所謂席勒估值法，是周期股估值法的一種，簡而言之，公司的合理估值可以通過將公司過去十年的平均淨利潤乘以無風險利率的倒數來獲得。之後，可以對利潤或獲得的估值進行打折（四到八折），以提高購买的安全邊際。

這裏就詳細用西方石油爲例講解

第一步，先估算近十年歸屬於股東的淨利潤，得出10年平均淨利潤，西方石油10年平均淨利潤大概爲16.7億

第二步，10年平均淨利潤乘以無風險利率的倒數，得出合理估值，這裏無風險利率一般取10年國債利率，比如美國10年國債利率爲3%左右，倒數就是30

則西方石油的合理估值爲16.7*30=501億，公司的總股本爲9.37億

每股股價合理估值爲：501/9.37=53.5元美刀

第三步，在合理估值上打個折扣（安全邊際）作爲理想买點，一般爲四折-八折，這個取決於你對公司的理解和公司的商業模式和競爭優勢所決定的

老巴首次买入的價格大約38美金，相對於合理的價格53美金有大約7折左右的安全邊際

後續可能老巴覺得未來幾年西方石油的確定性更強，所以慢慢加倉，最終導致买入在50美金左右

第四步，這步是我自己添加上的，除了用席勒估值法得到合理估值外，還需和傳統的高PE低PB估值法相比，兩者取較低的一者，這樣無形中又上了一道安全鎖

關於周期股的买入和估值方法，今天你學廢了嗎

二、實盤操作

1、A股：前天溫氏股份回調到17元，觸發第二次補倉價，繼續买入少少，而昨天的汽車股文章發布後，今天也試手下，买了點上汽集團，關於上汽我壓根就沒研究，顧不了那么多，先上車試試手，不對勁再下車，大夥千萬不能跟

2、港美股：今天港股相當炸裂，开盤即高开，雖然盤中受到A股回調的影響，但午後再度飆升，最終恆生科技收盤漲接近5個點

目前我港股85%中長线倉位，剩下的15%爲應急和做短线用（由於之前港股持倉分散到10來個账號，以前都是用表格展示，日後可能兩個月貼一次持倉，因爲10來個账戶截圖也是個苦力活），目前港股持有騰訊、兩倍做多恆科ETF、兩倍做多恆生ETF、小米、福壽園、中國飛鶴，今天港股持倉也是全紅，特別是騰訊和兩倍做多恆科ETF，分別漲近6.5%和9.5%

’4月份的時候我發表港股見底了，招來某社區股民一些不友好的問候，港股經過這一個多月的走勢和發展，現在這種質疑的聲音也沒了，目前交流裙裏的夥伴着急的是見底後的主升浪是不是也來了，接下來的重心可能是復盤下港股二次底後第一波主升浪的特徵，如果研究有發現的話就發文，沒結論或者結論不嚴謹的話，就不發啦，因爲發了也沒用，我是個重邏輯的人！

今天的解讀就到這啦，不知今天文章對你有沒幫助？我是讀財報說新股，一個愛好讀財報、專職港股打新和港美A三地投資，投資風格長线爲主+短线爲輔的普通投資者，我們下期見！@東方財富創作中心

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