【理財日記】美聯儲之後，歐央行會是下一個“壞消息”嗎？

受通脹影響，在美聯儲大幅度加息75BP之際，大洋彼岸的歐央行也鷹派立場強硬，明確表示將在七月政策會議上加息25個基點，並在九月會議上“進一步加息”。但隨着意大利“實力較脆弱”的國家10年期國債自2014年以來首次達到4%警戒水平，德國與意大利的十年期國債息差也一度擴大至2.47%，刷新兩年來最闊。部分歐元區邊緣國家能否抵擋住“激進的”加息？會否再次接近歐債危機的“危險區域”？市場警惕之聲已若隱若現。而歐元區面臨通脹和衰退甚至債務危機多重難度的“鷹派”節奏，也成爲市場關注焦點。

高通脹下的“鷹派”進程，歐洲地區國債收益率快速攀升

今年以來，受全球原油供需持續偏緊和地緣政治溢價背景，國際能源價格持續攀升，而歐洲對俄羅斯能源依賴程度高，能源價格漲幅較大，5月歐元區通脹水平也已突破8%達到8.1%水平。盡管工資漲幅還算溫和，但能源衝擊下通脹表現尚未見頂，且存在向更多領域蔓延跡象。在此背景下，歐央行6月議息會議密集轉鷹，除了市場預期較充分的7月啓動加息25bp外，甚至一度強化了9月加息50bp預期。此舉後，歐洲地區的國債收益率進一步快速攀升，“相對脆弱”的意大利、西班牙收益率水平一度達到4.22%和3.05%，回升至2010年年中“歐債危機”發生前水平。

“歐債危機”的回響，“高通脹&衰退風險”的當下

但激進的加息“控通脹”後，歐元區經濟衰退或難以避免。然而衆所周知，歐洲諸多國家屬於“高福利”社會，政府財政支出較大但收入相對有限，到期債務主要以再融資爲主，如果歐洲利率水平“居高不下”，債務又無法通過經濟增長來修復，那么“錯配的”債務壓力和經濟周期，“泡沫破裂”的危險系數將不斷上升。

尤其近2年爲應對新冠疫情，歐洲採用財政刺激等措施赤字率均有所回升，而上一輪“歐債危機”中希臘、意大利、西班牙等脆弱國家，債務規模仍舊龐大，2021年債務佔GDP比率仍分別高達193.3%、150.3%和118.4%，若歐央行“收水過快”加息將成爲難以承受之重。

數據來源：wind，截至2021-12-31

歐洲央行召开緊急會議，短期債務風險相對可控，中期仍需關注通脹風險

爲應對潛在的歐元區“脆弱國家”的債務風險，在召开完定期會議後的六天（當地時間15日），歐央行又召开特別會議，聲稱將引入“靈活方式”把現金注入“脆弱國家”保證其不被債務拖垮，也解決“歐元區”分化風險。盡管此舉對短期“債券風暴”有穩定效果，但市場也在擔憂歐央行正在失去對利率控制。如果俄烏衝突持續，歐洲能源危機難以緩解，經濟衰退壓力下，仍然不排除歐美央行的“加速緊縮”，但屆時市場將對債務風險和衰退預期再次強化，需謹防全球市場風險偏好的下行。

數據來源：公开媒體報道，OECD、世界銀行，截至2022-06-15

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