微軟失去“成長性”？

撰文｜趙晨希

編輯｜李信馬

題圖｜IC Photo

微軟業績不容樂觀。 

北京時間7月27日，微軟發布2022財年全年以及Q4（2022年4月至6月）財報。財報數據顯示，2022年全年，微軟實現營收1983億（美元，下同），同比增長18%；營業利潤834億，同比增長19%；GAAP（美國通用會計準則）下淨利潤727億，同比增長19%；Non-GAAP（非美國通用會計準則下），淨利潤694億，同比增長15%。

2022年Q4，營收519億，同比增長12%；營業利潤205億，同比增長8%；GAAP下，淨利潤爲167億美元，同比增長2%；攤薄後每股收益爲2.23美元，同比增長3%。

此前，市場預期微軟2022財年Q4營收524.5億，攤薄後每股收益爲2.29美元。顯然，微軟本季度基本面低於市場預期，同時，單季度營收同比12%的增長率創下了2019財年Q4以來的最低點。 

香頌資本董事沈萌表示，“總體來看，微軟2022財年Q4無論是淨利潤還是攤薄後每股收益，都沒有達到華爾街分析師預期。Q4淨利潤同比增長2%，不計匯率變動影響同比增長7%；攤薄後每股收益同比增長3%，不計匯率變動同比增長8%。微軟海外業務佔比較大，匯率的變化對微軟業績表現有較大衝擊，因而，受到美元匯率變動的影響，影響到微軟在海外業務的業績表現。”

財報電話會議上，微軟首席財務官CFO艾米胡德（Amy Hood）提及宏觀環境對微軟的業績表現，“受到美元匯率影響，微軟上半年處於較大的逆風狀態，下半年，逆風或變小。此外，微軟運營支出方面，員工人數同比增長了22%，投資於雲工程、LinkedIn（領英）、銷售和客戶的部署，微軟還收購了Nuance和Xandr。”

此外，財報中還提及俄烏關系原因，微軟大幅度縮減在俄羅斯的經營活動，包括壞账費用、資產減值、遣散費達到1.26億美元。而集團战略重組，涉及員工遣散費用高達1.13億美元。

宏觀經濟環境變化下，微軟的經營狀況的確受到些許影響。

在具體業務板塊營收方面，微軟業務分爲三大塊，分別是個人計算業務、生產力與商業流程業務、智能雲業務。

2022年財年，個人計算業務營收596.55億，同比增長了10.28%，營業利潤209.75億，同比增長7.9%；智能雲營收752.51億，同比增長了25%，營業利潤327.21億，同比增長25%；生產力與商業流程業務636.64億，，同比增長17.5%，營業利潤296.87億，同比增長21.9%。

2022財年Q4，個人計算業務營收143.56億，同比增長2%，營業利潤46.19億，同比下降5.2%；智能雲營收209.09億，同比增長20%，營業利潤86.81億，同比增長11.5%；生產力和業務流程部門營收166.0億，同比增長13%；營業利潤72.34億，同比增長12.4%。

“2022財年Q4微軟的產品營收同比有所下降，但服務和其他業務營收有明顯增長。”沈萌預測，受到美國宏觀經濟下行影響，美國主流的科技公司紛紛凍結HC，甚至开啓人員優化，說明美國大型科技公司都在爲宏觀經濟走勢未雨綢繆。預計下個財年，即便是考慮到匯率影響，微軟業績增長也或將進一步明顯下滑。 

財報公布當天，微軟股價跌幅2.68%，盤後股價再次下跌0.82美元，跌幅0.33%。據沈萌觀察，在微軟過去52個交易周中，微軟最高股價349.67美元，最低股價241.5億美元，財報當天收盤股價251.08美元，處於最底點附近。

沈萌進一步表示，財報電話會上，無論是微軟CEO薩提亞納德拉（Satya Nadella），還是CFO艾米胡德，均對微軟該季度表現表示認可，恰恰說明微軟當前增長遭遇內外部瓶頸，對未來微軟業績表現帶來阻力與壓力。

所以，微軟怎么了？

01.核心業務受到衝擊

微軟個人計算業務、生產力與商業流程業務兩塊屬於微軟傳統業務板塊。 

個人計算業務包括Windows OEM、 Windows商用產品和雲服務業務、Xbox內容和服務業務、搜索和新聞廣告業務、Surface硬件產品。其中，Windows OEM、Xbox內容和服務業務2022財年Q4收入分別下降2%、6%。Windows商用產品和雲服務業務、搜索和新聞廣告業務、Surface硬件產品分別增長6%、18%、10%。

可見，個人計算業務2%增長主要是由搜索和新聞廣告業務增長所推動。

微軟在財報中除提及外匯匯率變動對2022財年Q4微軟營收和攤薄後每股收益產生負面影響之外，中國市場5月份長時間停產，6月份PC市場惡化，共同導致對Windows OEM營收超3億美元的負面影響。

據Gartner數據顯示，受到地緣因素、經濟、供應鏈影響，2022年Q2，全球個人電腦出貨量共計7200萬臺，同比下降12.6%，創下9年以來全球個人電腦市場最大降幅。歐洲、中東和非洲地區Q2個人電腦出貨量同比下降18%。 

Xbox內容和服務業務方面下滑明顯，艾米胡德認爲，下滑主要是玩家參與時間減少，導致第一方（微軟）、第三方（遊戲开發商）遊戲內消費降低。

此外，盡管搜索和新聞廣告業務同比增長18%，但財報顯示，廣告支出的減少對LinkedIn產生負面影響，搜索和新聞廣告收入影響超1億美元。 

“個人電腦市場萎縮，衝擊到微軟的核心業務。此外，在Q4沒有新品的情況下，Surface硬件產品獲得增長，說明信息電子消費移動化、分散化趨勢明顯。未來，Windows OEM營收或進一步降低。遊戲方面，與美國就業率降低有關，反向說明美國現在就業壓力大，更多人都走向工作崗位。”沈萌表示。

生產力與商業流程業務板塊，包括Office 365商業版、辦公消費者產品和雲服務、LinkedIn、Dynamics產品和雲服務四大塊。2022財年Q4分別增長15%、9%、26%、19%。

Office 365商業版和LinkedIn業務營收共同推動了生產力與商業流程業務板塊增長。

艾米胡德透露，盡管中小型企業中Office 365 E5之外的交易量減少，但Office 365商業版營收符合預期，其增長得益於基礎安裝擴張以及Office 365 E5持續帶來高ARPU值（平均每個用戶貢獻收入），目前，Office 365 E5佔據Office 365商業版安裝基礎的12%。 

辦公消費者產品和雲服務增長，得益於 Microsoft 365 Consumer訂閱收入增加，具體Microsoft 365 Consumer用戶增長15%，達到5970萬。而Dynamics收入方面，主要是由Dynamics 365增長31%所推動。

艾米胡德認爲，無論是Dynamics還是LinkedIn盡管都在增長，但兩者一個因新業務增速低，另一個受到全球廣告支出放緩影響，增長率均低於微軟的預期。

談及微軟下一個季度表現，即2023財年Q1，艾米胡德並不樂觀，“PC市場需求和廣告支出持續疲軟，將影響Windows OEM、Surface、LinkedIn以及搜索和新聞廣告的營收。”

具體下降比例，艾米胡德預測，下一個財季Windows OEM或以高個位數百分比下降，Surface或以低個位數百分比下降，遊戲繼續以低到中個位數百分比下降，Office 365營收增長將環比下降約兩個百分點......

總之，下個財季微軟傳統核心業務板塊情況依然不容樂觀。那么，微軟雲能支起下一個財季嗎？

02.第一大業務智能雲未達預期

2022財年Q4，微軟智能雲板塊主要包括Azure、GitHub、企業服務、服務器產品等業務。財報顯示，得益於Azure和其他雲服務收入增長40%，智能雲在該季度同比增長了20%。

財報電話會議上，按照薩提亞納德拉的說法，微軟智能雲表現得不錯。薩提亞納德拉表示，微軟數據中心比其他雲廠商數量更多，明年將繼續推向10個區域。上周微軟推出新服務，用戶可以簡化在微軟公有雲上直接訪問、運行Oracle數據庫。

此外，越來越多企業將關鍵、核心業務遷移至Azure，比如，美國航空公司在Azure上運行關鍵業務和數據倉庫，澳洲電訊公司Telstra將IT工作負載遷移至Azure上。

通用汽車GM等企業可以在Azure上跨本地邊緣、多雲環境運行應用程序；SAP、卡夫亨氏、富士通和聯合利華也將應用或ERP遷移至Azure上。

但實際上，微軟智能雲並沒有達到預期。艾米胡德在電話會議上稱，“Azure和其他雲服務收入增長40%，比預期低一個百分點，這是由於客戶羣的Azure消費增長略有放緩。由於去年業務強勁，服務器產品該季度收入下降2%。”

沈萌也表示，Azure增長低於華爾街分析師預期，在整體宏觀經濟大環境下，微軟雲計算業務用戶需求增長受到拖累。雲計算增長更多依賴於客戶需求增長，包括亞馬遜AWS、谷歌雲最新一財季雲計算表現均沒有符合華爾街預期，說明雲計算主要客戶整體需求出現下滑。 

2020財年Q3开始，微軟智能雲一躍成爲微軟營收最大的業務板塊。一直以來，微軟雲業務無論是增長速率還是成長性較其他業務板塊均表現較好。

微軟智能雲成爲微軟營收增長的重要引擎之一。

據IDC數據統計，2021年全球排名前四位的雲廠商分別是亞馬遜AWS、微軟Azure、阿裏雲、谷歌雲。其中，亞馬遜佔據近半數份額47.4%，微軟Azure爲14.3%。其余廠商不足10%。 

相比於，亞馬遜AWS在雲市場上一家獨大的碾壓式優勢，微軟Azure在激烈的雲競爭中承壓不小。2022財年Q2，微軟雲毛利率小幅度下滑至69%，增收不增利，說明成本上升，行業競爭加劇。

“Azure預計下個財季營收增長環比下降三個百分點，且繼續受用戶消費增長的推動。用戶對混合產品的強勁需求，將使得本地服務器業務預計以低個位數百分比下降。”艾米胡德說。

7月27日，美股三大指數集體收跌，大型科技股普跌。如沈萌所言：“宏觀經濟不佳，科技公司業績成長基礎就不牢固，微軟、谷歌等大型科技公司業績表現不樂觀，未來或進入相對收縮、下行的通道。”