皮海洲：港交所進一步優化上市制度是“多贏”之舉

據有關媒體9月14日報道，港交所正在討論大幅降低硬科技公司在港上市的營收門檻。港交所計劃新增一個新的18C章程方案，以讓從人工智能和芯片到自動駕駛汽車和智能制造等領域的公司符合上市條件。港交所最快可能於本月徵求公衆意見，並計劃在年底前敲定該計劃。

這是港交所繼2018年進行“25年來之最大變革”之後，再一次對港交所上市制度做進一步的優化。在2018年的優化上市制度中，港交所在原有的主板上市規則之外，新增了18a、8a和19c三個章節，分別允許未有收入的生物科技公司，同股不同權的創新產業公司和在海外上市的中概股在香港上市，針對新經濟公司的上市規則更加包容，改變了香港資本市場的生態結構。

而這一次，港交所進一步優化上市制度，主要針對的是處於早期階段的大型科技公司。通過降低上市的營收門檻，以滿足產品商業化尚處於早期階段的大型科技公司的上市融資需求。目前港交所就兩類公司提出的具體實行方法包括，一是公司預商業化（Firms pre-commercialization），此類公司在首次公开募股時的市場估值要求將超過20億美元。二是商業化公司（Commercialized firms），其收入要求爲2億港元至3億港元（或約2500萬美元），而目前的要求爲5億港元，市場估值要求至少爲10億美元。將營收從5億港元降到2億或3億港元，門檻降幅之大是有目共睹的。

2018年港交所對上市制度的優化被稱爲是“25年來之最大變革”，它對於香港股市的意義是重大的。而這一次港交所進一步優化上市制度，它對於香港股市同樣有着重要意義，屬“多贏”之舉。

首先是爲一些硬科技公司在香港的上市創造了條件。正如港交所行政總裁歐冠升所言，在市場上可以看到人工智能、生物制藥等領域的公司，它們需要大量研發投資，非常具有吸引力，但是現實的情況是，它們沒有足夠的收入和利潤滿足交易所上市的要求。這些早期的硬科技公司只能被擋在了股市的大門之外。但港交所大幅降低這些硬科技公司上市的門檻，對於這些公司顯然是重要的支持。這些公司上市後在市場資金的支持下很多公司可以快速地成長爲獨角獸公司，成爲香港市場上的優質公司。

比如，在經過了2018年的上市制度改革之後，小米、阿裏、美團等優質公司成功登陸了港交所市場，同時，自上市新規生效以來，截至今年6月底，港交所已經迎來了98家醫療健康公司的上市，其中共有50家未有收入的生物科技公司通過第18a章節上市。可以相信，隨着本次港交所對上市制度的進一步優化，港交所又將迎來一批優質的上市公司，包括內地目前處於早期的一些硬科技公司，也將優先選擇到港交所上市。

其次，也正因爲港交所此次優化上市制度將解決尚處於早期階段的大型科技公司的上市融資需求，這將有利於增加港交所在國際市場的競爭力。交易所在國際市場上的競爭是多方面的，其中企業上市的競爭是一個非常重要的內容。爲了增加競爭力，美國股市在2020年12月甚至推出了直接上市制度，不需要投行中介，允許企業直接IPO。而港交所的這次改革，通過降低硬科技公司的上市門檻，實際上是將一些大型科技公司的上市時間提前，這顯然是有利地增強港交所的競爭力的，同時通過讓這些大型科技公司提前上市，也把這些公司收羅到了港交所的旗下，不僅讓港交所多了一批優質資產，同時也有利於增加港交所的吸引力，這同樣也是有利於增加港交所的市場競爭力的。

此外，港交所進一步優化上市制度也有利於投資者的投資。讓尚處於早期階段的大型科技公司的上市，這是有利於投資者投資的。這樣投資者就可以和企業一起成長，從而分享這類科技公司成長的成果。而一旦企業發展成熟了，企業的成長性也就放慢了，有的甚至還失去了成長性，這其實是不利於投資者分享企業成長成果的。而處於早期階段的大型科技公司，其成長性是可以看好的，投資者如果擇時介入的話，可以獲得豐厚的長期投資回報。當然，這也需要投資者有一雙慧眼，選對合適的投資標的，畢竟不是每一家處於早期階段的科技公司都能成長爲獨角獸企業。

責編:劉安琪 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉

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