港股如此作妖，引無數英雄競折腰

失落的的港股，流動性的擔憂

今年冷得特別快，比寒潮更冷的應該是一路下跌至16000點沒有停下腳步的港股。

從張坤到丘棟榮再到夏俊傑，各路英雄好漢紛紛以實際行動表達對港股投資價值的看好，但怎奈港股頹勢盡顯，本該“一路向北”卻好像“看反了指南針”，一步步走出了價值陷阱的味道。

正所謂“風蕭蕭兮港股寒，一躍香江不復還”。

10月9日，對衝基金思睿研究首席經濟學家洪灝發布策略研究報告，報告觀點認爲，“美國通脹已經見頂”“中國是碩果僅存的幾個正常市場之一”“港股嚴重地、瘋狂地超賣”……

甚至，前港股大空頭都看不下去了。

當前市場對香港的主要擔憂是在美元加息，外資回流和國內經濟增速放緩的兩個大周期下，疊加互聯網巨頭的虹吸作用，港股流動性日趨枯竭，新加坡、瑞士替代香港成爲境內公司境外上市的更優選擇，香港市場再難有起色。

幹涸的B股，同樣可以拾金

如果大家擔憂的是港股的流動性問題，我們不妨把目光放到B股市場。

我選取了B股成色不錯，大衆參與度較高的兩家公司，古井貢B（200596.SZ）和粵高速B （200429.SZ）。

截取了漲樂財富通在2022/10/12當天兩家公司的部分交易數據。

其AB股在2022/10/11交易量差異如下。

可以看到，要說短缺，B股流動性同樣短缺，交易量同樣寡淡，這點大家應該沒有異議。

但兩家公司從2016/1/1开始B股（不復權）走勢圖如下（縱軸對應股價，橫軸對應交易日）。

從走勢上說成長股定位的古井貢和收息股定位的粵高速表現都還可圈可點。

立足ROE和ROIC的再思考

芒格曾說：“長期來看，股票的回報率與公司的盈利回報率相差無幾，如果公司的ROE是6%，那么你在40年間持有該公司獲得的回報率不會和6%有太大差別，即使你最初購买時，他的價格比账面價值低很多。”

巴菲特說如果投資一定要選一個指標那就是ROE。

在思路上與巴芒一脈相承的張坤老師在接受小雅老師訪談時曾經表示會重點關注ROIC長期（5年以上）在10%以上的公司。

爲此，我們統計了古井貢B和粵高速B對應A股公司自2016年以來的ROE和ROIC數據。

從這兩個指標來說，這是兩家好公司，ROE和ROIC水平都比較出色。

如果優質的B股上市公司在流動性喫緊的情況下依然可以取得不錯的回報，那么，港股爲何不可以呢？

我選擇了跟蹤恆生指數的華夏恆生ETF，其2017年報-2022中報的前十大重倉股的ROIC和ROE水平，將其中大於10%的數據手動highlight——

可以看到，恆指金融、地產佔比較重，從ROE的視角看，恆生指數投資價值尚可，但有觀點認爲，大金融更應該看ROIC，而從ROIC的角度看，其投資價值就相對一般了。

如果說，恆生指數也許不是一個特別好的投資標的，那有沒有別的選擇？

我選擇了兩只成立時間在5年以上且換手率低於300%，業績相對出色且比較知名的港股基金：富國中國中小盤和中歐豐泓滬港深。

選取了2017年至今，年度報告披露的前10大重倉股對應報告期ROE、ROIC水平，同樣將其中大於10%的數據手動highlight——

可以看到這兩只基金重倉股的ROE和ROIC水平一定程度上要比恆生指數好上一些。

結合兩只產品報告期對應的收益走勢圖——

即使在這兩年港股已巨幅回撤的前提下，兩款產品分別錄得的56.23%和49.68%收益率，也相對可觀，在“买股票就是买公司”的價值投資大原則指引下，其收益率的取得想必與重倉股公司的質地分不开。

爲此，我鬥膽得出了一個結論：

如果不依靠頻繁买賣，而是偏好長期持有，在公司質地優秀的前提下，流動性不會是制約股價的核心問題。

因此，有理由繼續對港股上市公司保留信心和耐心，可以吧？

如果，世上只有一種英雄主義，那一定是看盡了港股的真相，卻還選擇義無反顧的南向資金。

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