力壓“蔚小理”，新晉超級獨角獸，估值破千億！丨深度文章

作者 | 翟傲風 數據支持 | 路演時刻創投數據（www.dyly.com）

未上市新能源車裏面最大規模融資誕生了,這無疑給沉寂已久的新能源領域扔下一顆重磅炸彈。

10月20日，從路演時刻APP獲悉，廣汽埃安在廣州產交所公开掛牌，實施增資擴股，完成A輪融資引战，引入了53名战略投資者，金額達182.94億元。本輪融資由人保資本、南網能創、國調基金、深創投、中信金石、廣州產投集團或其旗下基金/機構聯合領投。

來源：路演時刻APP

從投資者陣容來看，廣汽埃安A輪的陣容也是堪稱豪華，其中不僅有具備战略支持和產業協同性、市場影響力的機構外，而且還能見到如國調基金等國家及地方產業母基金的身影，同時單輪融資投資者達到53家實屬業內少見，令人瞠目結舌。

值得一提的是，埃安本次融資刷新了兩大行業紀錄：融資額182.94億元，是近年來國內新能源整車行業可查最大單筆私募融資；投後估值1032.39億元，是國內未上市新能源車企最高估值超千億的企業。

在蔚小理美股大跌、零跑上市即破發，市值迅速遭遇腰斬，強勢如特斯拉和比亞迪，近來股價也呈現不同程度下行的“資本寒冬”之下，埃安這一波融資資金之巨，場面之壯，着實少見。

埃安作爲一個成立僅5年、更名不過2年的一個新品牌，爲何成了資本追逐的寵兒？

1 混改开啓逆襲之路

埃安成立於2017年7月，最初名爲廣汽新能源，主要生產廣汽明星車款傳祺的新能源版本。

2018年11月，廣汽新能源發布埃安品牌首款量產車埃安S，該款車型在2019年4月上市，一經面世便迅速成爲了廣汽新能源的主力車型。此後，廣汽新能源銷量幾乎全部來自埃安品牌。

來源：網絡

2020年11月，廣汽新能源宣布獨立運營，更名爲“廣汽埃安”。成功改名之後开啓混改之路，廣汽埃安的混改共分爲三個階段：

第一階段爲資產重組，已經於2021年11月完成。

第二階段爲員工持股和引入战投。2022年3月，埃安完成了員工持股計劃和部分引战工作。2022年9月，廣汽埃安宣布完成股份制改革，正式更名爲埃安股份。最近，埃安A輪融資完成，其第二階段混改也已經完成。

第三階段混改任務是擇機進入資本市場。不同於“蔚小理”等港股和美股上市，廣汽埃安把上市板塊定在A股。根據此前報道，廣汽埃安計劃於2023年年底至2024年初完成科創板上市，衝刺科創板新能源汽車第一股。

混改之後公司進入高速發展期，銷售數據可以作證。2022年9月，埃安銷量達到30016輛，同比增長121%，國內排名僅次於比亞迪、特斯拉、上汽通用五菱、吉利汽車。

來源：乘聯會數據

今年1—9月，埃安累計銷量已達18.23萬輛，同比增長132%。從銷量可看出，除比亞迪蟬聯銷冠外，二线車企排名已大洗牌，曾經的造車三劍客“蔚小理”被吉利極氪、廣汽埃安等後起之秀壓制。

不過比起聲名在外的比亞迪、蔚小理，廣汽埃安的品牌度還是差了一截，尤其在C端市場知名度較低，這主要與其定位有關，廣汽埃安當初定位於“高端智能電動車”，結果事與愿違。

成立多年，埃安共推出AION S、AION S Plus、AION Y、AION LX Plus、AION V Plus 五款車型，產品线很豐富，其中定位中高級智能轎車的AION S，和定位智能SUV的AION Y爲銷量擔當。

以8月銷量爲例，AION S月銷量爲11683輛、AION Y月銷量爲11012輛，兩款車在總銷量佔比84%。

Aion S售價14.68—17.98萬元，AION Y售價13.76—18.98萬元，談不上高端，而且二者去年大部分銷量主要靠B端拉動。

數據顯示，2021年廣汽埃安12.7萬輛銷量中，43%來自B端銷售市場，銷量支柱AION S、AION Y在B端銷售比例達到63.01%、20.33%。

所以，廣汽埃安過去大部分銷量是靠網約車等B端市場撐起的。一旦給人留下網約車、出租車的印象，對品牌形象極爲不利，尤其對打开高端市場不利，畢竟消費者不會花幾十萬去买一輛網約車....

廣汽埃安能否擺脫B端依賴，打響高端之战，仍需時間驗證。但眼下比轉型高端市場更緊迫的，是融資輸血。

2 資本寒冬之下，融資盛況空前

據了解，此次A輪融資廣汽埃安原計劃融資150億元，但掛牌之後，投資認購熱情高漲，收到了超百家各行業頭部企業的申請。由於行業搶投，基於多輪談判和自身战略需求考慮，埃安最後募集的資金超出原計劃22%，多募集了33億元。

回歸到市場本身的角度來說，由於近兩年來疫情對全產業鏈都造成了難以抵擋的衝擊，加之全球經濟的不確定性因素仍存，資本市場可以說正處於寒冬之下，能出現資本搶投的融資盛況實屬不易。

事實上，超募在資本市場上也是並不多見，不過出現超募也反映出投資人的強烈投資意愿。特別是在上市容易破發的大環境下，很多獨立投資人和市場化投資機構都不敢投資整車項目。這種情形下還引發全行業瘋狂槍投，足見埃安在投資者心中的價值。

來源：網絡

廣汽埃安能從新能源汽車產業鏈中的衆多未上市公司脫穎而出，受到產業資本的青睞，我想除了埃安的銷量的確可圈可點之外，與近年來埃安自身的發展有着很大的關系。

第一，廣汽集團是國有地方車企中的佼佼者，而埃安依托於廣汽集團延續了合資企業造車與管理上的先進經驗與水平，以及有集團對其清晰穩定、全面且務實的規劃。兩者相對來說，對消費者市場恰恰是最重要的。

第二，埃安大膽嘗試混改，首創“上持下”持股模式，建立起了更加市場化的公司治理結構、更具有市場競爭力的股東架構，極大激發了埃安全體員工的創新活力，不僅爲埃安全面完成混改後一躍騰飛奠定了良好的基礎，也反映出管理團隊已經表現出了出色的市場化經營能力。

第三，豐富的技術。在資本市場上，投資人最爲眷顧的是研發創新實力強勁，能以拳頭產品佔據市場龍頭地位的企業。

埃安依托於廣汽研究院，積累了兩大核心技術：一是，主打安全和穩定的彈匣電池。二是，全棧自研ADiGO智能輔助駕駛系統。在電機和電驅方面，埃安也並非完全依賴於日本電產。廣汽和埃安聯合成立了子公司，成功研發出全球首創的兩擋雙電機“四合一”集成電驅，其中應用到的電機也是由埃安自主研發。

除了在核心技術上有所積澱之外，埃安也做好了全產業鏈的儲備與布局。

當前汽車產業正面臨新四化的深刻變革，電驅作爲新能源汽車動力總成，已成爲整車核心技術之一，電驅相關產業也將成就下一個萬億級賽道。對於新能源車企而言，未來參與全球競爭的核心將是科技和成本，而電驅公司的注冊成立，將助力埃安完成電驅系統自主產業化布局，進一步形成產業鏈優勢。

來源：埃安公衆號

不得不說，從多元化的布局以及全棧自研的技術邏輯來說，埃安頗有此前比亞迪在新能源領域全域布局的樣子。

未來隨着混改政策的落地，以及 A 輪融資的推進，廣汽埃安 IPO 的野心正在一步步擴張。

3 高估值，高期望

近兩年來，爲加速發展新能源汽車業務，傳統車企打造的新能源子公司積極謀求獨立融資，已成爲行業普遍現象。同時乘着新能源的風口，近兩年來，造車新勢力的市值持續飆升。例如，這兩年時間，特斯拉市值漲超十多倍，比亞迪翻了幾倍。

來源：網絡

在看重成長性和想象空間的資本市場，造車新勢力的聲量遠勝過了傳統車企。縱觀全球汽車產業，當前的電動車企資本價值遠超傳統汽車，其對產業鏈的帶動無疑是顛覆性的，資本市場毫不吝嗇給予電動車企超高的估值。

值得注意的是，目前A股上市的廣汽集團的總市值大約1300億元，而子公司廣汽埃安的估值已經是1032億元，與母公司廣汽集團的估值僅差不到300億元。

即便是早已上市的造車新勢力C位“蔚小理”，赴美IPO前的估值也僅分別爲433億元、581億元及540億元。也就是說，廣汽埃安的募資起跑线已經遠遠領先同行。與已上市公司的當前市值比較，埃安1032億的估值也要超出小鵬和零跑681億港幣的市值總和。

爲何有這么高的估值呢？廣汽埃安的目標市場是流通性更好的A股市場。並且從其銷量不斷攀升、吸納研發、電池、智能乃至上遊資源形成頗強的科技屬性、以及國家對新能源汽車的鼓勵、埃安國資背景屬性等多重因素來看，廣汽埃安不僅可能成爲廣州最大的科創板IPO，或將成爲科創板新能源汽車第一股。這樣一個好標的，自然是炙手可熱，估值不菲。

此外，廣汽埃安的53名投資人構成也值得關注。據披露信息，埃安的投資人多爲新能源汽車產業鏈相關企業，涵蓋贛鋒鋰業、寒銳鈷業等上遊金屬企業，中芯聚源、中交資本等智能技術企業，以及南網能創等電池充換電企業。並引入人保資本、深創投等專業投資機構和國調基金、廣州產投集團等大型政策引導性的國家和地方投資機構。

來源：ipo global

橫向比較其他新能源車企IPO前的最近歷史投資人，廣汽埃安的投資人陣容較衆多知名VC/PE齊聚的同行而言算不上豪華，但資源方和資金方存在大量交叉，對產業鏈的整合更爲完善。

從這個角度而言，產業資本的投資邏輯從本質上不同於追熱門、投故事的頭部資本，而是希望能從產業鏈中選擇一個合適的品牌，整合供應鏈資源後追求共贏。

在國家政策的大力支持下，國內新能源車市場百花齊放。目前新能源汽車市場已成深不見底的紅海，突然的高估值在一定程度上或許能給市場增加一點信心，也意味着資本對其預期也是很高。但如果不能完成品牌突破，等待廣汽埃安的，或許是一場“捧殺”。

4 結語

脫胎於廣汽集團，埃安堪稱傳統車企新能源品牌爆發的一縷縮影。

180多億融資額，1000多億元的市場估值，這些榮光對於廣汽埃安而言可能只是在新能源這條賽道上的开始。

目前新能源汽車行業百家爭鳴，廣汽埃安接下來要準備着更加激烈的換代意識和更加海量的全鏈條投入。就此而言，目前還只有特斯拉是在佔據技術高地後，又通過規模生產實現盈利的，其余電動車企依然在努力拼搏中，需要假以時日來趕超。

就未來而言，對於手握巨量資金，坐擁龐大“朋友圈”的廣汽埃安將會如何攪動中國新造車江湖？我們只能拭目以待。