多點小老弟，物美奶不大

過去兩年不斷傳出計劃赴美上市的多點數智有限公司(Dmall Inc.)(下統一稱“多點”)，終於邁出了實質性的一步。

12月7日，多點正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，瑞信和招銀國際擔任聯席保薦人。而與多點深度綁定的物美科技，則在2021年9月招股書失效後，再無下文。

天眼查顯示，多點生活（中國）網絡科技有限公司成立於2015年，注冊資本2.13億美元，由注冊地址位於香港的多點生活有限公司全資控股。本次上市的多點數智有限公司，是根據英屬維爾京羣島法律注冊成立的境外控股公司。

根據其招股書中的說明，多點是爲本地零售業提供基於雲的一站式端到端的數字零售SaaS平臺。

多點從物美集團开始其零售數字化探索，在物美集團的全國門店網絡中實施雲解決方案，並通過物美集團復雜的業務迭代了公司的功能，孵化出適用於海內外的多種零售業態，從連鎖超市、倉儲式超市、百貨商店到便利店、專賣零售商及新業態零售商。

隨着疫情後整個社會的數字化轉型加速，越來越多的零售企業將業務轉向到线上，以多點爲代表的新零售企業面臨越來越多的挑战。

01、三年多累計虧損超42億元

據弗若斯特沙利文數據，按照截至2021年12月31日的商品交易總額計算，多點是中國及亞洲最大的零售雲解決方案數字零售服務商，市場份額分別爲14.8%和9.0%。

多點的業務主要包括零售核心服務雲、電子商務服務雲以及營銷及廣告服務雲三部分。2019年至2022年前三季度，公司營收分別爲2.65億元、4.87億元、10.45億元及11.02億元。其中，零售核心服務雲是公司主要營收來源，佔比分別達到33.8%、40.7%、42.0%及58.1%。

不過根據多點公布的招股書數據顯示，多點目前仍處於虧損狀態。報告期內，淨虧損分別達8.30億元、10.90億元、18.25億元及4.81億元，三年九個月累計淨虧損多達42.26億元。按照此數據預測，預計未來可能繼續出現虧損。

從商業模式來看，多點收入結構主要包括傭金和相關費用。在零售核心服務雲方面，多點按照其系統所處理的客戶商品交易總額從中收取一定百分比費率的傭金；在電子商務服務雲中，多點主要按照客戶在電子商務服務雲下所處理的商品交易總額的一定百分比收取傭金，並根據客戶要求向需要配送服務的客戶收取配送費；在營銷及廣告服務雲方面，多點向廣告客戶收取廣告費和咨詢費。

招股書顯示，2019年、2020年、2021年及2022年截至9月30日，多點DMALL收入分別約爲人民幣2.65億元、4.87億元、10.45億元及11.02億元。

整體來看，多點收入自2019年至2020年增長了83.77%，自2020年至2021年更是增長了114.58%。然而，收入的大幅增長未能改變多點虧損勢頭。

毛利方面，多點在2021年剛實現毛利轉正。招股書顯示，報告期內，多點毛利分別爲-1.26億元、-3655.6萬元、3.58億元及4.60億元；毛利率分別爲-47.6%、-7.5%、34.3%及41.7%。

對此，多點在其招股書中解釋爲，總毛利率的改善是由於其向高利潤率經營分部的战略轉移，以及得益於其零售核心服務雲業務的收入貢獻。

對於眼下的虧損，多點似乎還不以爲意。招股書稱，爲充分把握本地零售業數字化增長機遇，公司一直專注於开發全面且不斷增長的產品及服務，爲長期發展奠定基礎，而非尋求即時財務回報。

02、能IPO，全仰仗物美大哥“照顧”

多點Dmall能IPO背後，站着零售業巨頭“物美系”。

招股書顯示，多點成立至今，共進行過6輪融資。其中，2017年5月獲得1.06億美元融資，每股成本爲1美元，投後估值爲6.06億美元；2018年到2019年先後完成B系列輪融資，其中，2018年9月募資8000萬美元B輪融資，2019年4月再次募資5050萬美元B+輪融資，每股成本均爲1.98美元，第二次後投後估值爲13.3億美元；在2019年再次完成B++輪4600萬美元融資，每股成本2.5美元，投後估值17.26億美元。

事實上，物美科技創始人兼董事長張文中控股的多點新鮮(北京)電子商務有限公司，正考慮將計劃中IPO地點從美國轉移到香港。

早在今年4月份，就多次傳出多點正在籌備赴港上市，直到12月7日官宣，塵埃落定。

值得關注的其實是，多點爲人熟知的還是與物美的合作，其最早就是從物美集團开始零售數字化探索，在物美集團的全國門店網絡中實施了雲解決方案，並通過物美集團復雜的業務迭代了公司的功能，積累了實際經驗。

實際上，直到現在，多點與物美集團的關系也依舊緊密，這點可以從招股書中窺探一般。

從招股書中可以了解到，多點大部分的收入都來自關聯實體物美集團。2019年至2022年前9個月，多點來自物美集團的收入分別爲1.6億、2.7億、4.7億、4.9億，收入佔比分別爲59.1%、54.5%、45.3%、44.4%。

從多點淨收入數據來看，其對物美的依賴性過強，這四年來平均佔比高達50%。

實際上，對於多點來說，自己身上始終帶着物美系的標籤。但面對叮咚买菜、美團到家業務進入白熱化的競爭，對於多點來說，恐怕要想好如何把雞蛋放在更多個籃子裏，多條腿走路，或許才可以穩固自身優勢。

03、出海新故事，能打動資本市場么？

在招股書中，多點講了一個關於出海的新故事，但事實上，依然要靠物美系。

多點在招股書中提到，“出海”第一步是借用中國客戶的海外分支機構，把業務拓展到海外去，香港特別行政區、新加坡、柬埔寨以及歐洲市場。比如，進入歐洲市場，是先讓麥德龍集團的波蘭門店起用多點的系統。

經過三年多的努力，多點的客戶數量從69家漲到了458家，不過客戶的收入對大盤整體變化不大，反倒是獨立客戶的收入貢獻從32.1%下降到26.7%。獨立客戶是指關聯實體以外的客戶。多點的關聯實體包括麥德龍中國實體、重慶百貨集團、銀川新華集團。

數據表明，麥德龍中國是多點的第二大客戶，2022年前九個月帶來將近2億元收入，營收佔比將近兩成。

“物美系”帶給多點數不清的便利，但從收入格局和市場進展來看，業務獨立和客戶突破，挑战非常大。

2021年，獨立站成爲跨境電商行業新的趨勢產品，Shopify等明星企業崛起，國內SaaS服務商相繼推出獨立站產品，加速國際化战略。放眼更爲廣闊的海外零售市場，中國SaaS服務商似乎成了海外零售企業數字化最優解。

而多點或許正是看重這樣的“機會”，开始布局海外站，講述在國內已經被反復講過的故事，重新包裝概念。

不過，SaaS目前存量市場就這么大，盡管每家公司都在加大投入，但增長卻越來越難。換個地方、轉個战場，業績就真的能好起來嗎？任何故事總有講完的時候，當前的熱鬧，終究會被現實拷問。

事實上，從2022年开年到現在，IPO的好消息越來越少，而SaaS行業也面臨着資本市場更嚴格的審視。接下來，留給多點思考的時間或許不多了。

參考資料：

[1]物美一手養大的多點，要上市了,开菠蘿財經

[2]多點Dmall赴港IPO 新業態零售商上市前景如何,網經社