瀾滄古茶再战IPO：棄A赴港衝刺普洱茶第一股，去年淨利下滑超40%

來源：德林社 作者：金衛

2月21日，瀾滄古茶再度遞表港交所主板申請上市，衝擊“普洱茶第一股”。

2020年7月，瀾滄古茶曾向深交所遞交過招股書，衝刺A股茶葉第一股，但最終在2021年5月上會審理前主動撤回了申請材料，上市未果。去年5月30日，瀾滄古茶改道港股上市，這次屬於招股書失效重新遞表。

除了瀾滄古茶衝擊港股IPO，目前，八馬茶業、中國茶葉等還在A股等待，像八馬茶業折騰近十年仍未成功上市。

無論是瀾滄古茶由A股轉战港股，還是八馬茶企徘徊十年未上市，凸顯了茶企資本化的艱難，背後除了公司本身原因，還與茶行業小而散有關，市場對茶企的資本化信心不足。

2022年淨利潤大幅下滑

招股書顯示，瀾滄古茶是一家以普洱茶生產、研發和銷售爲一體的綜合茶企，是中國第二大普洱茶公司，產品线條延伸至紅茶、白茶及調味茶，擁有1966、茶媽媽和巖冷三大產品线。

其中，1966專注於主打普洱茶愛好者及資深茶友的普洱茶葉產品，茶媽媽由於2014年上线推出市場，面向大衆顧客羣。

招股書顯示：截至2022年底，瀾滄古茶有超過3700噸採自15個以上不同年份的毛茶和在制茶葉存放在專門倉庫內，該等茶葉均採自雲南普洱茶三個主要產區內主要茶山的茶園。

瀾滄古茶建立了全國性的銷售網絡，由直營網絡及經銷商銷售網絡組成，基本上覆蓋了中國所有省級行政區。截至去年底，公司擁有528家线下門店，其中24家爲自營門店及504家爲經銷商營運的門店。報告期內，來自經銷商的收入佔比在七成以上，其中，2021年來自經銷商的收入超八成。

在價格方面，普洱茶葉產品建議的零售價介乎每公斤約471元至50420元，2022年，1966 旗下主要產品的平均售價範圍介乎每公斤145元至15969元，其中1966 貢獻了瀾滄古茶超過75%收益。

茶媽媽旗下共銷售超過126款產品，包括普洱茶、白茶、紅茶、調味茶等多類茶葉，價格介乎每公斤人民幣500元至每公斤人民幣15,800元。

業績方面，瀾滄古茶2020至2022年分別實現營業收入4.05億元、5.59億元和4.63億元；淨利潤1.23億元、1.29億元和0.7億元。

對於2022年淨利潤降幅達到45%，瀾滄古茶解釋稱主要是受疫情影響，公司线下門店正常營業和客戶流量均有較大的負面影響和衝擊。

毛利率方面：瀾滄古茶報告期內毛利率分別爲70.4%、65.9%及65.9%，其中1966的毛利率較高，個別年份達到76%。

費用方面，佔比較高的是銷售及營銷开支，報告期內分別爲8700萬、1.22億、1.36億，分別佔同年總收益的21.5%、21.9%及29.5%，其中廣告及宣傳支出每年都在3000多萬。

另外，瀾滄古茶存貨高企。2020年至2022年，公司存貨分別爲4.7億元、6.35億元和7.83億元。2022年存貨佔淨資產的比例已高達98%。

茶企爲何上市難？

資料顯示：中國普洱茶市場的規模由2016年94億元增加至2021年的人民幣185億元，復合年增長率爲14.5%，預計2026年將達到311億元，復合年增長率爲10.9%。

依據毛茶是否經過人工發酵，普洱茶產品可進一步細分爲普洱熟茶及普洱生茶。普洱熟茶市場向來是普洱茶市場的主要增長動力，按收益計，其市場規模由2016年的22億元增加至2021年的50億元，復合年增長率爲17.8%，預計2026年將達到90億元，2021年至2026年復合年增長率爲12.5%。

瀾滄古茶相關人士此前表示，公司考慮到A股整體審核過程、當時不利的市場條件，以及上市日程的不確定性。同時，公司在港股IPO將擁有一個國際化平臺，能夠獲得海外投資者的認可與支持。

本次瀾滄古茶IPO募資擬用於建立現代化物流及倉儲中心、建設新生產車間及改良現有生產車間；建立銷售渠道；品牌建設及產品營銷；在茶行業作战略投資及收購商機；升級信息科技基礎設施及加強研發能力等。

如果能順利上市，對瀾滄古茶的綜合實力倒是一個提升。

我國是全球最大的茶葉生產與消費國，茶園面積佔世界的60%，產量佔世界的40%以上，是世界上唯一生產六大茶類的國家。

中國茶葉市場從线下銷售渠道產生的收益，由2016年的2000億元增至2021年的2719億元，復合年增長率6.3%，預計2026年達3442億元，2021年至2026年的復合年增長率爲4.8%。

不過，我國茶產業由中小企業佔主導地位，行業整體仍然較爲分散。有券商研報顯示，全國有超過7萬家茶企，但總資產超過10億元的茶企不足10家。

茶企規模小而散，資本化難、上市難已是共識。

目前，資本市場鮮有茶葉股的身影，港股上有幾家上市茶企，如龍潤茶、坪山茶業以及天福，不過，龍潤茶在2021年7月份被停止上市，坪山茶業已更名爲區塊鏈集團，僅有天福仍經營茶葉主業。

A股市場還沒有上市成功的茶葉股，中國茶葉、八馬茶業還在A股外徘徊。其中，八馬茶葉2015年在新三板掛牌；2018年終止在新三板掛牌，开始向深交所衝刺；2019年啓動上市計劃在深圳證監局輔導備案；2021年4月份申請深交所創業板IPO。

2021年9月至2022年4月，深交所對八馬茶業的上市申請進行了三輪審核問詢，重點在於“八馬茶業是否屬於成長型創新創業企業、是否符合創業板定位。”

八馬茶業就此作出相應的解釋，但是之後又撤回了申請文件，在尋求新的定位後，八馬茶業重新衝擊深交所主板上市，目前還處於問詢之中。

當然， “酒、飲料和精制茶制造業”是深交所創業板推薦暫行規定的“負面清單”，這也給茶企增加了上市的難度。

有市場人士分析稱，由於沒有形成標準的工業化產品，茶企缺乏打造品牌的基礎，有品類無品牌或品牌影響力弱，導致資本市場信心不足。

瀾滄古茶作爲中國第二大普洱茶公司，能否順利IPO上市還有待進一步觀察，對此我們將進一步關注。

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