美聯儲又雙叒加息！未來貨幣政策走向如何？最新解讀→

【大河財立方 記者 陳玉靜 徐兵 楊薩】當地時間5月3日，美國聯邦儲備委員會（以下簡稱美聯儲）結束爲期兩天的貨幣政策會議，宣布上調聯邦基金利率目標區間25個基點到5%至5.25%之間。

這是美聯儲自2022年3月進入本輪加息周期以來第10次加息，累計加息幅度達500個基點。這也是今年的第三次加息。

此次加息後，市場高度關注美聯儲何時會轉向貨幣寬松，此次加息又對市場產生何種影響？大河財立方記者採訪多位專家，解讀美聯儲此次加息。

#基調：符合預期#

中信證券首席經濟學家明明：

加息停止信號釋出，降息仍有一定距離

5月議息會議美聯儲符合預期地加息25bps，議息會議聲明中刪去“一些額外的緊縮政策是適當的”釋放加息停止信號，明明認爲，高利率背景下，美國銀行業動蕩預計將在更長期內持續，未來信貸緊縮或超預期。若未來通脹下行符合預期，預計6月及此後美聯儲將不再加息，且存在年內降息的可能性。當前市場對於降息預期price in過多，未來需警惕美債利率的回調風險。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華：

聚焦“雙重”使命，美聯儲本次加息理由充分

周茂華認爲，美聯儲本次加息理由充分，主要是美聯儲貨幣政策繼續聚焦“雙重”使命（充分就業和穩定物價）。美國3月CPI同比上漲5.0%、PCE同比增長4.6%，通脹仍遠高於2.0%目標，且通脹黏性，美聯儲控通脹工作遠未完成，整體看，美聯儲需要維護其市場聲譽。美國3月失業率3.5%，處於近半個世紀低位，月均新增非農崗位超過30萬人，職位空缺維持高位，就業市場強勁；強勁就業支持美聯儲加息。

東方金誠研究發展部分析師白雪：

通脹仍遠超2%，美聯儲如期加息

白雪認爲，本次會議如期加息25個基點，意味着美聯儲認爲貨幣政策仍需要進一步收緊，主要出於以下幾方面原因：

一是通脹仍遠超2%的政策目標水平，美聯儲平抑通脹的工作尚未完成。3月美國CPI同比增幅5%，仍遠高於政策目標，同時核心CPI、核心PCE居高不下，而最新公布的一季度就業成本指數（ECI）較去年四季度進一步上升，意味着來自薪資的壓力仍將持續對核心通脹，乃至整體通脹起到支撐作用，短期內通脹實質性降溫可能仍存波折，需要進一步加息遏制通脹。

二是銀行業風險相對可控，整體金融條件尚未明顯收緊。本次貨幣政策聲明認爲，美國銀行業“健全而有韌性”，鮑威爾在記者會上也表示，近期出險的三家銀行都得到了較好的處置——上周末，第一共和銀行已被監管機構FDIC接管，摩根大通也宣布了對第一共和銀行的資產收購計劃。這意味着第一共和銀行已進入市場化債務重組階段，這將有助於及時防範風險進一步向系統性風險蔓延。目前看，美國大銀行依舊穩健，也暫未出現金融機構批發融資擠兌現象，這意味着金融風險在短期內不會構成美聯儲進一步加息的掣肘因素。

三是在強勁的勞動力市場支撐下，美國私人消費仍有一定動能，而近期地產銷售回暖、房價指數環比反彈，也顯示樓市出現一定企穩跡象，短期內經濟依然能夠保持韌性，這爲繼續加息提供了基本面支撐。

#國內影響#

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華：

美聯儲本輪激進加息對國內經濟金融環境影響較爲有限

美聯儲此輪加息對國內影響幾何？

周茂華表示，美聯儲利率決議對國內影響偏正面。

其一，中美經濟與政策處於不同周期，美聯儲本輪激進加息對國內經濟、金融環境影響較爲有限。

其二，國內經濟穩步復蘇，企業經營狀況逐步改善，股市估值整體偏低，人民幣資產具備長期配置價值。

其三，盡管美聯利率前景仍存在不確定性，但美聯儲加息接近尾聲，並維持高利率較長一段時間，市場已有較爲充分預期。

“但需要防範美國通脹黏性、美國銀行業危機及債務上限等潛在外溢影響。”周茂華說道。

#走向：年內降息門檻高#

中金公司宏觀經濟分析師張文朗：

美聯儲或暫停加息，利率仍將維持高位

張文朗表示，美聯儲宣布加息25個基點，符合我們此前預期，聯邦基金利率升至5%以上，爲2006年來首次。貨幣政策聲明措辭調整，暗示下一次可能暫停加息，但最終的政策仍取決於數據，說明美聯儲對於結束加息也缺乏信心。

他們認爲美聯儲暫不需要再加息更多，而維持高利率卻是必要的，鑑於經濟數據尚有韌性，這或也是美聯儲在“抗通脹、穩增長、防風險”權衡下的最優選擇。鮑威爾對市場的降息預期做了反駁，但也謙遜地表示有不同看法很正常，我們暫未從美聯儲身上看到貨幣寬松的跡象，我們的基準情形仍是美國政策利率將在一段時間內保持高位。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華：

6月暫停加息概率大，年內降息門檻高

鮑威爾表示，“我們不再說，預計將進一步加息，這是一個重大變化。”

美聯儲暗示6月暫停加息。周茂華認爲，主要是美聯儲擔憂美聯儲政策滯後效應與銀行業危機疊加導致經濟“硬着陸”。美聯儲激進加息的影響有所顯現，最爲明顯的房地產行業持續降溫，科技板塊市值持續縮水，銀行業危機（與美聯儲激進加息有較大關聯）；美國銀行業危機余波未平，信用環境緊縮，可能進一步爲需求降溫。

近期幾個月公布數據顯示，美國經濟復蘇在趨緩，美聯儲暗示避免過度加息對經濟復蘇造成嚴重損害。目前美國政策利率5.0—5.25%，創2008年美國金融海嘯以來的高位，按照目前通脹水平，美聯儲政策利率基本進入限制性區間。6月暫停加息概率大。

在周茂華看來，之所以本次會議沒有明確宣布結束加息周期，主要是美聯儲面臨宏觀環境不確定性高。美聯儲激進加息滯後效應，銀行業危機，地緣衝突與貿易保護主義、單邊主義等，導致美國通脹和經濟前景面臨高度不確定性，美聯儲在爲後續政策靈活性預留“余地”。一方面，美聯儲避免過早撤出緊縮，導致控通脹功虧一簣；另一方面，避免決策僵化，對經濟復蘇和市場預期構成嚴重衝擊，目前對市場對美國經濟前景和區域中小銀行預期悲觀。

美聯儲此輪加息後，市場高度關注後續貨幣政策是否會走向寬松，美聯儲年內是否會降息？對此，周茂華表示，目前看，美聯儲年內降息門檻高，主要是就業市場緊張，通脹居高不下。同時，美聯儲傾向於將銀行業危機、美國債務上限問題區分對待。因此，後續美聯儲釋放降息主要取決於通脹和就業走勢。從就業和通脹走勢看，三季度以前預計降息可能性偏低。

前海开源基金首席經濟學家楊德龍：

美聯儲本次加息25個基點或終結本輪加息周期

楊德龍表示，這次加息25個基點基本符合之前市場的預期。加息之後，美國基準利率已經提到了5%~5.25%，達到2007年以來的最高水平，該利率決議得到FOMC委員一致贊成。

關於利率是否高到足以讓通脹率回到2%的目標，美聯儲將根據未來的經濟數據做持續性評估，美聯儲官員對通脹的展望不支持下調利率。近期美國銀行業出現的中小銀行破產危機，也讓美聯儲考慮提前結束加息周期。而過去一年美聯儲爲遏制居高不下的通脹水平實施了十次暴力加息，給金融機構帶來了巨大的壓力，導致2008年以來最大的銀行倒閉潮。3月份硅谷銀行、籤名銀行因爲大量存款外流而宣告倒閉，美聯儲、美國財政部以及美國存款保險機構FDIC發表聯合聲明，對儲戶的存款進行全額賠付，樹立市場的信心，防止出現大量中小銀行出現擠兌而倒閉的現象。該措施雖然短期內平息了市場動蕩，但是近期又出現壓力。

東方金誠研究發展部分析師白雪：

不宜過度期待今年下半年降息

目前市場對美聯儲年內降息的預期升溫。白雪認爲，即使6月停止加息，也並不意味着很快將开啓降息。歷史上看，美聯儲從停止加息到降息的平均時間爲半年左右，但考慮到本輪通脹壓力遲遲未能緩解、勞動力市場展現出超預期的韌性，加上銀行“緊信用”對經濟與通脹的影響尚不明確，高利率持續的時長應該會長於歷史均值，才能有效抑制通脹，避免通脹長期化預期。因此基準情形下，不宜過度期待今年下半年降息——鮑威爾也在會後發言中明確表示，基於目前的預測，通脹不會很快下降，尤其非住房服務價格仍然比較頑固，因此在這種背景下不太合適降息。

不過，白雪表示，若後續銀行危機、信貸緊縮對經濟的衝擊顯著，導致美國經濟出現斷崖式降溫，陷入深度衰退，美聯儲仍有提前开啓降息的可能性。他們估計，未來1—2個月將是一個重要的觀察窗口期：銀行信貸增速，以及將於5月8日公布的2023年一季度美國銀行信貸意見調查，將是美聯儲觀察金融環境收縮對信貸影響的關鍵數據。

薩摩耶雲科技集團首席經濟學家鄭磊：

未來不排除可能繼續調整利率

美國銀行業目前仍處於風險可控階段，不是美聯儲考慮是否暫停加息的主要因素。由於加息效果有遲滯，以及通脹具有黏性，美聯儲需要先確定息率是否已經接近足夠高的水平，這一點目前基本達成共識。這也表明連續加息階段基本告一段落。未來不排除可能繼續調整利率，更多考量是信貸緊縮和經濟基本面的發展。

另外，6月份可能需要面對美國債務上限被突破，而美國政府和議會未能達成妥協的衝擊，這將影響到美聯儲貨幣政策方向。如果能夠避免銀行業和國債危機等重大事件，美聯儲可能更愿意拉長觀察加息繼續產生的影響，因爲已有數據表明通脹正在失去動力。但是美聯儲不希望市場預期發生翻轉，不會明確告訴未來不再加息。

責編:王時丹 | 審校:張翼鵬 | 審核:李震 | 監制:萬軍偉

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