估值百億仍陷虧損 藥師幫上市難有期待？

歷時一年有余，藥師幫於6月4日正式通過港交所上市聆訊，IPO只剩臨門一腳。但對於上市，市場並無期待。

在藥師幫之前，港股市場已集齊了京東健康、阿裏健康、平安好醫生以及叮當健康等一衆醫藥電商平臺，但大多遭受了業績虧損與股價暴跌的雙擊，目前仍處於虧損狀態的藥師幫恐怕也會步入後塵。

搜房網CTO轉行做醫藥估值百億仍陷虧損

藥師幫是上一輪“互聯網+”風口中存活下來的醫藥電商平臺，創始人張步鎮並無醫學背景，但也是互聯網領域的資深技術人士，從1999年加入搜房網後，一路做到 CTO。

2014年前後，移動互聯網江湖風起雲湧，張步鎮離开搜房網，加入了創業大軍成立了藥師幫，欲通過數字化技術解決院外基層市場买藥難點、痛點。

簡單來說，就是通過藥師幫平臺連接上遊醫藥企業和下遊零售終端，讓商家與平臺無縫對接，實時同步產品、價格信息；买家通過搜索和篩選功能，根據採購店數、規格、廠家等精準篩選，快速找藥，並且在线比價。

這樣的商業模式和搜房網如出一轍，只是換了個賽道，就讓風投爲之瘋狂。據統計，自2015年成立以來，藥師幫共完成了6輪融資，融資金額約爲30.49億元人民幣。在公司成立的當年，藥師幫就獲得上海常春藤資本、威盛股權投資1000萬元Pre-A融資。

在啓動IPO之前，藥師幫在2021年6月完成2.7 億美元的E輪融資，百度、陽光保險、松禾資本等參與該輪融資，投後估值超 100 億港元。其中，百盈發展以1.5億美元對價獲得藥師幫1735.78萬股；百度以3000萬美元對價獲得347.15萬股；陽光人壽保險也以3000萬美元對價獲得347.15萬股；松禾以2306.69萬美元對價獲得267.04萬股。

在資本的加持下，藥師幫在互聯網平臺的混战中存活下來，並發展成爲國內最大的院外數字化醫藥產業服務平臺。

據弗若斯特沙利文報告，2022年，藥師幫GMV達378億元，佔中國院外數字化醫藥流通服務市場21%的份額，且自2020年的年復合增長率爲38.6%，這兩項數據在中國領先的院外數字化醫藥產業服務平臺中均排名第一。

當然這只是弗若斯特沙利文特意截取的院外數字化醫藥流通服務市場而已，如果算上院內市場以及非數字化醫藥流通市場，藥師幫的市場佔比與國藥、九州通、上海醫藥等傳統醫藥流通企業不可同日而語。

而成立至今藥師幫雖然營收規模已破百億，但虧損也在不斷擴大。招股書顯示，2020-2022年，藥師幫營收分別爲60.65億元、100.94億元和142.75 億元，近三年復合增長率達53.4%。同期淨虧損分別爲5.72億元、5.02億元和15.00億元，3年累計虧損超過25.7 億元。

醫藥流通渠道變革 護城河並不牢靠

作爲藥企和病人之間的多級經銷環節，醫藥流通企業向來被視爲藥價虛高的“罪魁禍首”之一。

所以針對藥價虛高的問題，醫藥流通環節成爲國家整治的重點。2016年，“兩票制”开始試點，並逐步取代了藥品採購“多票制”，一盒藥從制成到終端消費只能开兩次發票，即只經歷一次經銷，大幅壓縮流通環節。

2018年11月，藥品國家集採制正式推行，目前帶量採購已進行到第八批，已有333個品種被納入集採範圍，降價幅度均在50%以上，累計節約了費用4000億。根據計劃，到2023年底每個省份的國家和省級集採藥品數量將達到450種，預計到2025年將有500個品種被納入集採。

在一輪又一輪的集採中，傳統經銷模式被踢出院內市場。醫藥流通渠道在變革，越來越多醫藥流通企業开始發力院外市場。

藥師幫定位於院外市場，以數字化技術爲驅動。但是這並不足以成爲公司優勢壁壘，如今各大藥企紛紛向數字化轉型，其中醫藥流通領域是數字化轉型的前沿陣地，國內醫藥流通企業如中國醫藥、上海醫藥、華潤醫藥、九州通、重慶醫藥等均把數字化提升到新的战略高度。

比如與藥師幫同樣服務於中小藥店和基層醫療機構的九州通，通過向“數字化”、“平臺化”、“互聯網化”的轉型，其業務模式不斷升級，已成爲一家科技驅動型的全鏈醫藥產業綜合服務商，旗下有藥九九B2B平臺、“智藥通”APP等互聯網交易平臺，平臺銷售規模達到116.42億元，成爲全國規模最大的自營醫藥B2B電商平臺。

隨着越來越多醫藥流通企業向數字化轉型發力，藥師幫的技術優勢可能將會消失。值得注意的是，在面對同行激烈競爭的情況下，藥師幫還與上遊藥企爆發過衝突。

2019年4月，包括揚子江藥業、哈藥集團、九州通、海南普利、陝西利君、沈陽飛龍、四川百利天恆等在內的多家藥企陸續發布通知函，斥責藥師幫長期低價銷售公司產品，要求經銷商暫停給藥師幫平臺電商供貨。

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