美國CPI今夜來襲！美聯儲6月是否加息的“最後通牒”

美國勞工統計局將於周二公布最新通脹數據，這將是美聯儲本周晚些時候公布貨幣政策決定之前的一個關鍵經濟指標。根據市場普遍預期，美國5月份消費者價格指數(CPI)預計將環比上漲0.2%，同比上漲4.1%，較4月份0.4%的環比漲幅和4.9%的同比漲幅明顯放緩。在剔除波動較大的食品和天然氣成本後，美國5月份核心CPI預計將環比上漲0.4%，同比上漲5.2%。

整體通脹降溫中，美聯儲6月料將暫停加息

美聯儲一直在提高利率，試圖降低通貨膨脹，但美聯儲加息過高過快，可能會使經濟陷入衰退。美聯儲已經暗示可能在6月暫停加息，稱將在6月會議前繼續評估即將公布的數據。周二的CPI數據將是5月份強勁的就業報告之後，美聯儲公布6月利率決議前的最後一個數據，與此同時，此前公布服務業和制造業的數據也顯示出彈性。因此，今晚公布的通脹數據將是證明美國經濟是否降溫的重要跡象。

若美國5月整體通脹年率爲4.1%，那將是自2021年4月以來最慢的年增長率，但仍遠高於美聯儲2%的目標。

穆迪分析首席經濟學家Mark Zandi表示:“最令人鼓舞的是，同比增長率將大幅下降。總體數據會讓人感覺良好，令人鼓舞，顯示通脹正朝着正確的方向發展。更根本的是，我認爲通脹正朝着正確的方向發展。”

如果這種趨勢持續下去，美聯儲可以宣布勝利，並將重點放在就業方面。然而，通脹仍然遠高於美聯儲的目標(2%)，所以問題是下行道路是否會繼續，還是已經達到了一個平臺期。同時，美聯儲能否實現軟着陸，在很大程度上取決於通脹的表現。

對於市場反應，紐約梅隆銀行策略師John Velis表示:“這是一種相當明顯的風險融化，反映了美聯儲暫停加息的預期，以及今天晚些時候CPI可能走軟。我們認爲，美聯儲在這個周期內已經完成了所有工作，因爲6月份的暫停將使其難以在7月份恢復加息。”

更長遠的看，有分析師預計美國通脹將大幅下降。根據瑞士信貸首席策略師Jonathan Golub的計算，盡管今天公布的CPI數據可能略高於普遍預期的中位數，達到4.2%，但下個月的數據將令人震驚。據Golub稱，將於7月12日公布的6月份CPI同比增速將大幅放緩至3.2%。

Golub寫道：“如果這種情況像預期的那樣發生，這將是過去70年來兩個月內經歷的最大跌幅之一。從歷史上看，類似的下降只發生在經濟動蕩時期，比如新冠疫情、大衰退和1975年大通脹期間。”

不過，Golub認爲，這種特殊的下降並不意味着某種經濟災難已經爆發，而僅僅代表了有利的基數效應，美聯儲的政策可能也不會就此放松。正如Golub解釋的那樣：“重要的是要注意到，這種預期的下降是基數效應的結果，而不是即將到來的通貨膨脹的變化，不應該推斷到未來。因此，瑞信不相信‘這種可能的下滑將導致美聯儲政策的任何轉變’。”

根據CME“美聯儲觀察工具”，數據顯示，市場目前預計美聯儲 6月份維持利率不變的可能性約爲79.2%;6月加息25個基點的概率爲20.8%。

核心通脹仍是麻煩，美聯儲7月難以就此收手

盡管整體通脹水平將明顯放緩，但其中存在一個反常現象：核心通脹率可能看起來比整體通脹率高得多，這是一種不尋常的現象，因爲核心通脹率考慮的變量較少，並排除了食品和能源這兩個往往會上漲的因素。

強勁的服務通脹已經成爲問題。美國幹洗、理發和運輸等服務的價格上漲是今年和去年整體通脹的主要原因之一。而且它們對通脹的貢獻已經大大增加了。據CPI數據顯示，去年4月服務通脹12個月的漲幅爲5.4%，對當時通脹的貢獻程度爲40%。 從那以後，美國服務成本變得更加昂貴，今年4月服務通脹同比增加了近7%。僅這一項就對美國通脹的貢獻程度達到84%。

其次，報告中值得密切關注的另一部分是二手車價格，4月份二手車價格環比上漲4.4%，預計5月份將繼續環比上升。美國銀行則表示，二手車價格是其核心CPI強勁增長預測背後的關鍵驅動因素。該行表示，預計二手車價格將環比上漲2.7%，4月份的漲幅爲4.4%。

住房通脹也是值得關注的因素，住房成本約佔CPI權重的三分之一，但美聯儲官員預計今年晚些時候住房成本將下降。此外，經濟學家還預計，機票和住宿成本將在5月份反彈。

花旗研究在給客戶的一份報告中寫道:“5月CPI數據對次日聯邦公开市場委員會(FOMC) 6月決策的重要性怎么強調都不爲過，因爲市場對意外的上行或下行高度敏感。對於美聯儲的實際決定，核心CPI的環比變化將是值得重點關注的關鍵數據。如果核心CPI環比增長0.4%，與我們的預測一致(未經四舍五入的增幅爲0.37%)，這將足以讓美聯儲官員傾向於加息(盡管市場定價仍不太可能完全反映出加息的可能)。”

高盛集團首席執行官David Solomon周一也表示，由於通脹仍然頑固存在，美聯儲可能仍會提高利率。 Solomon表示：“通脹更具粘性，我確實認爲，從結果的分布來看，利率走高的可能性是合理的。如果他們這樣做，可能會讓經濟環境變得更具挑战性。”

與此同時，富國銀行表示，預計美聯儲在本周會議結束時不會加息，然而，該行表示，他們確實預計美聯儲將明確表示，“在7月的會議上再次加息的可能性仍然很大”。

牛津經濟研究院對此表示贊同，該研究機構美國首席經濟學家Michael Pearce上周五在一份報告中寫道:“從即將公布的數據來看，幾乎沒有跡象表明美聯儲不會在下周的聯FOMC會議上遵循暫停加息的明確指引。即使核心通脹數據不高，美聯儲官員也會更加關注這一趨勢，不過這一趨勢在下半年可能會下降，因爲基數效應對此有利。”

根據CME“美聯儲觀察工具”，市場仍預計美聯儲大概率在6月暫停加息後將在7月份繼續加息，美聯儲在6月暫停加息後7月份加息25個基點的概率爲58.5%。