美國股市爲何能上漲？長期與短期因素，以及人工智能的影響

A.摘要

凱恩斯說：“拿長期的事來指導當今是很具誤導性的。長期看，我們都會死”。

我曾經感到困惑，爲什么有時候讓別人接受一些事情如此困難，盡管那些事情在我看來都是極其簡單和明擺着的事實。我後來突然意識到，人其實天生就是講故事的人。他們會講一個自己的故事，從而形成自己對這個世界的認知，他們的認知可能完全不同於我的認知。他們的認知甚至會不同於真正的現實。可以將之稱爲另類的現實。

同樣，我的觀點和分析也只是我講的一個故事，從而形成我對世界的認知。這就讓我覺得，爲了更接近“真實”的現實，我需要更多地關注數據，更加重視建立一個強大的分析框架。我還需要對自己的預測更加謹慎，尤其是那些對未來的預測。

美股上漲是由於金發經濟。美國甚至可能實現軟着陸 — 人們極度擔心的經濟衰退甚至可能不會成爲現實。如果美聯儲在2024年开始降息，可能會刺激出新一輪的投機行爲，從而進一步推高市場價格。

我在幾個月前說過，在宏觀經濟的支持下，股市很輕松就能上漲10%(金發經濟)。當時，地區性銀行業“危機”仍記憶猶新，但我認爲政府有意愿、也有能力應對。然而，很多人擔心潛在的經濟衰退，並且很自信地到處講。

此後，標普指數從3月份的低點反彈了17%。納斯達克指數上漲的幅度則是標普的兩倍。

盡管漲幅之大出乎許多人意料，但股市上揚有充分的理由。金發經濟支持市場反彈，而且市場有反彈的空間。

2023年，通脹繼續呈下降趨勢，就業市場一直在放緩，但仍然強勁，美聯儲即將結束加息周期。這類似於所謂的金發經濟，而金發經濟利於股票。

現在甚至連軟着陸也變得越來越可能。

只不過這之前，市場所預期的則是糟糕得多的滯漲。

2022年的大部分時間裏，市場都在擔心滯脹，而滯脹對股市的傷害最大。當時通貨膨脹率很高，而且還在上升。美聯儲已經做好準備以經濟爲代價，來把通脹降低。因此，2022年標普從峯頂到谷底下跌了25%。

但通脹隨後就見頂了。美國整體通脹率於2022年7月見頂。核心通脹率在2022年10月達到頂峯，標普也在同一個月觸底。

進入2023年，市場仍在擔心通脹或經濟衰退。但通脹的下降速度比預期的要快。與此同時，盡管收益率曲线出現了前所未有的倒掛，但就業市場依然強勁，房地產市場依然富有彈性，幾乎沒有跡象表明衰退即將到來。

當2023年6月的通脹开始朝3%下滑時，通脹的尾部風險顯然已經消除。美聯儲還开始發聲稱已經接近加息周期的尾聲。市場則進一步反彈。

長期發展往往不會影響短期市場動態，一個人的長期觀點最終可能不會變成現實。

一個人可以100%地相信他的長期觀點。另一個人可以基於一組不同的因素，對他的相反觀點同樣有信心——隨着時間的推移，驅動某項資產的因素可能有幾十個(但在任何給定的日子、星期或月份，驅動該資產的因素只有一兩個)。這就是爲什么任何事情每天都有激烈的辯論。

時間跨度越長，起作用的因素越多，引入的隨機性越多，最終結果的不確定性就越大。一個人可能在數年後以錯誤的理由證明自己是“正確的”——他之所以“正確”只是因爲運氣。

因此，十年後的預測基本上只是一種信念——你要么相信，要么不相信。這些預測不是根據無可辯駁的邏輯來推出的必然。

然後就是人工智能。

很多人認爲人工智能是2023年股市反彈的原因。這至少是部分正確的。

以人工智能爲主題的股票強勢反彈。納斯達克最大的成分股微軟的回報率爲44%。納斯達克指數第三大公司英偉達今年的回報率爲211%。Meta、亞馬遜和Alphabet的回報率分別爲156%、60%和41%。納斯達克指數也上漲了34%。

少數與人工智能相關的大盤股科技公司爲納斯達克的表現做出了重大貢獻。

不過你也可以說這一切都是投機——比特幣就是例子。

投機行爲往往伴隨着政策周期而動。目前看來，加息周期已經結束，美聯儲可能會在2024年开始降息。美聯儲一刺激，市場就投機。2024年，如果美聯儲降息，科技股的表現可能持續其他股票。

人工智能的發展速度驚人，以至於我可以相對容易地在筆記本電腦上訓練出一個公共數據集，用於實際交易。

但對社會來說，人工智能還遠遠沒有接近“奇點”。目前的人工智能，決定結果的仍然是人，而不是機器。當然，這裏的“人”指的是操作機器的是人，而不僅是隨意的一個人。

人類是感情動物和講故事的人。這構建一個社會結構的好東西，但卻無益於、有害於投資。

你可以試着用機器來判斷人類的情緒，並加以利用。但你不應該把自己的情緒放進去。如果你真的想交易，編程一臺機器讓機器做。

你的直覺是不可靠的——如果“索羅斯背痛”這個典故是真的話，他的背疼更可能是因爲關節炎，而不是他的交易天才的表現。

B.股票因金發經濟而上漲

股市上漲的原因是金發經濟以及市場過於悲觀。

2022年，股市對滯脹定價，而2023年的事實證明這種情況並非如此。

2023年，不但沒有出現滯脹，反而出現了通脹下降和失業率極低的局面。所謂金發經濟，是指在通脹保持在較低水平並處於穩定狀態的情況下，經濟依然保持強勁但並不過熱。通脹和失業率明顯下降，2023年的美國經濟將具備“金發姑娘”的特質，也就是支持股市。

通貨膨脹達到頂峯時，股票开始回升。

股市先是在2022年7月左右整體通脹見頂時反彈，然後在2022年10月核心通脹見頂時再次反彈。

C.人工智能助推了股市上漲

ChatGPT激發了AI主題股的一輪反彈。

Nvdia就是最突出的例子。

科技股大漲，也是納斯達克指數大漲35%的重要原因。

不過，人工智能推動的股市反彈可能完全就是投機。

從歷史上看，美聯儲降息助長了投機行爲。現在，美聯儲即將結束加息周期，投機性資產可能正試圖提前反應。

我用比特幣來代表投機。

我的模擬結果似乎表明，比特幣的價值將出現上升趨勢。它可能反映了背後的政策周期(與經濟周期有關)。

我對美國國債收益率和比特幣進行了模擬。自2018年以來，比特幣周期似乎真的在跟隨利率周期。

D.人工智能應用——機器學習

我在一些資產上嘗試了機器學習，最有前景的一個是VIX。這並不奇怪，因爲波動性傾向於聚集。

這個策略是這樣運作的。它使用VX的前x天每日回報來決定VX第二天的走向。如果信號爲-1，將使VX做空。如果信號爲+1，則表示做多VX。該策略將在當前交易日結束時進行交易，並在下一個交易日結束時平倉。

當我使用全面的數據集進行培訓時，機器學習策略在2023年3月表現不佳。機器學習策略在大多數情況下(74%到80%)都做空VX，所以它對VX的特點還是抓住了。也正因爲此，該策略在地區銀行業“危機”期間，當VX出現反彈時，回調很大。

當我把訓練數據集縮小到VX出現顯著波動時，機器學習策略顯著改善了其2023年3月的表現，盡管它做空VX的幅度更大(84%的時間)

我的指標顯示，我應該在周一做空VX(實際上應該在周五收盤時執行)。

對於這種特定的策略，我對策略有細致深入的了解，而且對其資產類別也很熟。做這樣的策略，我對其結果的信心水平也就高於一般的“黑箱”策略。

我不會在實際交易中使用ChatGPT或其他任何創成式人工智能。

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