財報解讀：上半年業績實現增長，藥師幫業務飛輪已經开始旋轉？

今年6月底登陸港股的藥師幫，近日發布了上市後的首份財務報告。

財報顯示，2023年上半年，藥師幫實現營收增長、經調整後淨利潤轉正的成果，再次驗證了二級市場對於其發展潛力的看好——6月底上市以來，藥師幫股價漲幅接近150%。而且，業績數據的全面向好，似乎也意味着藥師幫業務增長的飛輪已經开始旋轉。而這背後是企業規模優勢的持續彰顯。

可以看到，在消費需求驅動、政策激勵下，藥師幫所處的院外醫藥流通市場近年來持續增長，成長空間巨大，據弗若斯特沙利文統計，我國院外醫藥流通市場預計由2022年的6397億元進一步增至2027年的1.0萬億元，年復合增長率爲9.6%。與此同時，市場的不斷變化，也越來越考驗企業的盈利能力、市場开拓能力。

那么，要持續領跑院外醫藥賽道，藥師幫還要做出多少努力？其增長能否繼續勢如破竹？

業績持續改善，規模優勢顯著

從財報來看，今年上半年藥師幫延續了高增長態勢，平臺總GMV達到220.41億元，相較去年同期增長34.4％。而在此之前，藥師幫已經經歷了連續三年的高速增長，平臺總GMV由2020年的197億元增長到2021年的275億元，再到2022年的378億元，規模優勢穩健擴大。

另外，從交易數據來看，藥師幫平臺用戶粘性也明顯增長。今年上半年，藥師幫平臺月均活躍买家數量達到35.3萬，相比去年同期增長17.6%，其中有高達93.6%的买家有交易行爲，而且這些买家每月的平均下單次數達到了28.4次，基本相當於每天一單，由此可見藥師幫核心用戶的強大粘性。

規模效應逐漸放大，疊加用戶粘性進一步提升，推動藥師幫財務數據實現重要突破。今年上半年藥師幫實現營收79.69億元，同比增長18.6%，經調整淨利潤則首次轉正，達到7000萬元。

值得注意的是，平臺體量與用戶粘性同步增長，也意味着藥師幫已經邁入高質量增長階段，跑馬圈地式的粗放式增長時期已然過去。而能夠持續擴大市場規模、實現進階發展，與藥師幫選擇的賽道以及持續的業務精耕，均有密切關系。

作爲醫藥電商B2B平臺，藥師幫的獨特之處在於，其選擇了此前友商們較少關注的縣域範圍內的基層醫藥流通市場，而這片市場具有十分顯著的增長潛力。

近年來，在帶量採購、醫保談判、兩票制等政策激勵下，基層醫藥流通市場面臨更加廣闊的需求，具備巨大的發展空間。據中康CMH數據，縣域藥店市場佔全國藥品銷售比率從2017年的29%提升至2022年的32.6%，增速也高於同期全國市場，前景十分可觀。

在這一背景下，藥師幫從業務出發，持續增強剛需屬性。具體而言，藥師幫主要有平臺業務和自營業務兩大板塊協同，打造出互聯、共享、透明的院外流通新生態。其中，交易平臺主要發揮撮合作用，借助這一載體，商家可以實時同步產品、價格信息，而买家通過搜索、篩選等，可以實現快速找藥並在线比價，進而將小而散的基層藥店及醫療機構匯集起來，重構下沉市場的醫藥流通供應鏈。而在自營業務上，藥師幫依托自研的數字化系統，在全國範圍內進行一體化倉儲體系布局，實現高周轉，提高對下沉市場的覆蓋率和服務能力。

截至2023年6月底，藥師幫已經在19個城市建設了由20個智能倉庫組成的全國性網絡，從而進一步提升配送效率，實現了3小時內完成出庫，跨省配送實現40小時到城市、50小時到鄉鎮。配送效率的提升，不僅助力企業开拓市場，也很好地解決了基層醫藥終端的經營痛點，使其能夠根據實際需求，以小額訂單的形式多次下單，從而避免了庫存積壓，經營效率得到極大提升。

財報數據顯示，自營業務作爲藥師幫的營收主力，今年上半年實現營收75.22億元，佔總體營收比例爲95%左右，平臺業務的營收規模及佔比則分別達到4.17億元、6%左右。

整體來看，站在行業風口上，藥師幫持續發揮“平臺+自營”業務協同優勢，取得了業績的新突破。不過需要看到的是，目前不少醫藥流通企業加強了對基層下沉市場的爭奪，將越來越多的鄉鎮醫療機構及小藥房納入分銷網絡中。隨着這些企業商業版圖的擴大，藥師幫也將面臨更大的競爭壓力。這種情況下，如果要持續發揮規模優勢，加速業務飛輪旋轉是關鍵。

業務飛輪加速旋轉，規模效應或將持續增強？

基層醫藥流通市場雖然前景廣闊，但企業要想在這一領域开闢出自己的天地也並非易事。

由於下沉市場區域遼闊、基礎設施不完備，基層市場中的單體藥店、中小連鎖等普遍存在藥品SKU數量少、價格不透明、配送難等問題，難以滿足市場持續增長的需求。而要解決這些痼疾，需要較大的資金投入，並具備較強的庫存周轉能力。

基於此，2020-2022年，藥師幫在銷售及營銷費用上分別達到7.26億元、10.64億元和13.26億元；研發投入分別爲2472.4萬元、5661.1萬元和7914.6萬元。2023年上半年，銷售及營銷費用同比增加1.4%至6.35億元，研發費用同比增加11.3%至3990萬元。

不過，從行業視角來看，除了從傳統藥批企業轉型而來的B2B平臺，其他從互聯網領域跨界而來的B2B醫藥平臺，爲了跑通商業模式，也難以避免成本壓力。以1藥網爲例，今年一季報顯示，公司運營成本和費用達到37億元，比去年同期的31億元增長20.5%。相比1藥網主要覆蓋縣域以上的中小型連鎖藥房及診所，藥師幫由於主攻更加分散的縣域鄉鎮級別的市場，需要投入更大的成本。

好在，業務協同下，藥師幫持續投入的成效正在顯現。除了營收利潤的提升，上半年藥師幫平臺的業務補貼率及傭金率，已經出現改善跡象。財報顯示，藥師幫針對全平臺买家的補貼率下降了0.2%，而針對第三方賣家的傭金率則上升了0.1%，這一升一降意味着藥師幫的交易規模增長及用戶粘性提升，是在減少補貼及賣家讓利的基礎上實現的，表明藥師幫業績增長的飛輪已經开始旋轉。

而爲了加速業務增長飛輪旋轉，充分發揮數字化優勢、加強與產業上下遊的合作仍十分關鍵。當前，爲了高效开拓市場，擁抱互聯網、轉型线上已成爲醫藥流通行業的發展趨勢，而在這一過程中，履約效率更高者，將具有更加強大的競爭優勢。

整體來看，無論是App、數字化解決方案還是供應鏈，藥師幫的各個業務環節都有技術力量滲透，實現了標準化、實時化、規模化，而後續數字化仍是其重要抓手，並在加快產業上下遊流通中發揮更大作用。

其實，面對龐大的下遊市場，上遊藥企一定程度上存在難以理解和精準把握需求的問題，這種情況下，就需要身處中間鏈條的企業充分利用技術手段，做好串聯和信息傳達，具備豐富的數據無疑至關重要。

在這一方面，藥師幫具備先發優勢，憑借交易過程中平臺積累的海量數據，可以持續精細化服務。比如推出廠牌首推業務，尋求與藥企合作。在需求端，向下遊藥店收集定制需求，而在供應端，則幫助藥企推廣爲下遊量身定制的產品，將潛在的市場機會轉化爲具體的產品銷售。此過程中，依托平臺的聚合效應、自營供應鏈服務能力，藥師幫能爲藥企帶來更多訂單，並獲得更強的議價能力，或將打开更大的市場規模。

目前，藥師幫的創新嘗試也已取得成果。財報顯示，藥師幫已經與超過500家藥企進行約1000個SKU的合作推廣，廠牌首推業務GMV達到5.27億元，同比增長17.3%。

與此同時，基層醫藥市場仍有較大的紅利可挖掘。據醫藥經濟報統計，從人口分布看，我國70%的人口在縣級以下，縣域人口只消費了醫藥產業的28%。全國4萬多個鄉鎮，人口超過7億，但鄉鎮級藥物消費只佔不到10%。

當然，紅利釋放之際，包括傳統藥批B2B平臺在內的主攻縣域以上市場的玩家將不斷進軍下沉市場，但這對其而言，也代表着運營模式的重塑，相比之下，藥師幫通過多年的深耕，具備較爲穩固的護城河，隨着飛輪加速旋轉，盈利持續改善，藥師幫或能更加穩健地佔領市場。

作者：堅白

來源：港股研究社

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