#港股打新#--頭頂“AI醫療第一股”光環的鷹瞳科技，背後實力對得起這稱號嗎？（附申購計劃和新股評級）

全網同名 讀財報說新股

一、招股信息和中籤率預測

目前招股認購遇冷，截止寫文，公开發售部分都還沒超1倍

預測認購人數2萬左右，最終不回撥，則甲乙組各分得11134手，則一手中籤率在35%-45%之間

若公开超購倍數在15%-50%區間，則甲乙組各分得33401手，一手中籤率100%

乙頭獲配超過本金，上乙組的要注意股價波動風險

二、公司信息

在鷹瞳科技剛通過港交所聆訊的時候，筆者就發布了基本面文章，這裏就不再重復講了，詳情可點擊藍字回看《北京鷹瞳通過聆訊：被衆星捧月的AI醫療第一股，能經得起如今打新情緒冰點下的考驗嗎？》

當時的文章，給出鷹瞳市值如果發行在60億人民幣、折合港元爲73.13億港元以下，再來考慮是否認購的問題，而這次鷹瞳正式招股，市值下限剛好跟我給出的估值一致，估值比較合理，起碼比隔壁的微泰、三葉草動輒估值翻倍良心多了

而如果上限定價的話，會高出10億港元左右，就衝着這高出的10億，筆者決定深入來看下這個AI醫療第一股的實力究竟如何

三、決定認購與否的幾點

1、相對於聆訊版本的資料，鷹瞳的正式招股書更新了21年的中報業績，21年半年營收4.95千萬，同比20年年中增速直接翻了7.6倍，跟今年產品放量有關，但是同比數據參考性不大，因爲去年年中受到新冠影響導致基數太低了，只有650萬收入，所以這個利好，不構成我看好的理由

2、鷹瞳毛利率，從2019年的53%一直攀升至21年年中的64.1%，毛利率的提升，證明產品搶手，那實際情況如何呢？

看上圖，鷹瞳的核心產品就是賣人工智能軟件的，在20年年中，因爲新冠疫情影響，20年年中毛利直接是虧損的，錄得毛損率-29.6%，而今年疫情緩和，業務恢復後，毛利才轉正，而且是直接飆升到70.8%，所以毛利率也沒有可比性，這個毛利率攀升的利好，也不構成我看好的理由

3、那么我們來個假設，公司以後的年度，還能維持如此之高的毛利率嗎？

經濟學常識告訴我們，如果一個行業很賺錢，毛利高，那么萬惡的資本一定會來填平這個窟窿，使其趨向社會平均收益水平，能阻擋這種趨勢的，唯有依靠自身的護城河夠不夠寬

在這個行業，除了鷹瞳外，看看還有哪些社會資本會進來爭搶蛋糕

鷹瞳科技是率先出圈的黑馬，不代表它是唯一的。愛爾眼科、BigVision、體素科技、泰立瑞等企業，都在大力研究利用AI篩查糖網病的科技。

愛爾眼科於2017年开始與英特爾合力打造AI眼科診療系統，大數據、強技術與鷹瞳科技的主要賣點高度重合，很容易造成劇烈的是用戶競爭和市場對衝。而愛爾眼科的數據量更爲龐大，有英特爾的技術加持，競爭力還是相當強悍的。

再如體素科技。其團隊已獲得聯創、紅杉、騰訊等世界知名資本的認可，核心團隊由如UCLA等大學教授級別的高端人才構成，AI醫療產品覆蓋到眼、心髒、肢體等多方位診療，可提供全面多樣的服務。在這方面鷹瞳科技就顯得遜色了不少。

當然，更爲致命的是，連當今互聯網巨頭都开始進入這個行業，百度、阿裏、騰訊以及谷歌等傳統互聯網巨頭都已經看到了視網膜AI發展的巨大前景，並且加大力度布局。

在傳統眼科和互聯通巨頭的夾持之下，鷹瞳未來的毛利率大概率是越走越低，競爭力在這些巨頭面前更是不值一提了

4、技術型企業，要想維持和鞏固核心競爭力，那么研發方面肯定不能馬虎

而鷹瞳更新的21年年中報表顯示，研發費用僅同比增長39%，與之對應的是銷售費用卻同比大增167%，看來公司的心思，已經不在研發上，花在了如何打廣告身上了，有點开始不務正業

5、鷹瞳也逃不掉早期企業的通病，就是存在大客戶集中的風險

如圖，前五大客戶，佔了收入的80%，如果這些大客戶稍微出點什么意外，鷹瞳的業績就會劇烈波動

四、申購計劃和新股評級

綜上幾點，筆者決定放棄認購，自從心瑋、先瑞達之後，市場對於虧損的股都不感冒了，往深裏說，今年打新情緒由高漲轉爲現在的低迷，跟這些虧損股有很大的幹系，懂的都懂，別的也不敢說太多

當然，按照目前的孖展情況，可能最終不回撥，那走勢不是散戶說了算，復制微泰的走勢也說不定，但打新變成賭新，那還有意義嗎？

免責聲明：文中觀點僅爲代表個人的思考和操作，僅供參考用，不涉及薦股，更不構成任何投資建議

此爲初步申購計劃，隨着市場面和大盤情緒的逐步演化，最終的決策可能有所改變，申購截止日前在羣內公布最終方案

本號深研基本面爲主，做到踏踏實實讀財報，認認真真說新股，每篇文章都“有邏輯有數據有理論”

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