“喫不到肉，只能喝湯！”創新奇智港股上市就破發，李开復親自孵化也不靈

來源公司網站

1月27日，“AI+制造”第一股創新奇智（02121.HK）正式在港交所掛牌交易。

根據公告，創新奇智以每股26.3港元的招股價下限定價，本次IPO集資淨額10.7億港元。從股價表現看，創新奇智上市當天跌破發行價，截至收盤報19.60港元/股，下跌25.48%，總市值110億港元。

“商湯（00020.HK）上市後大漲，重塑了投資人對於AI公司的信心，也給創新奇智上市創造了很好的氛圍。”1月26日，一家人工智能創業公司的CEO張彬（化名）向時代財經表示。

1月27日，某美元投資基金高級投資經理告訴時代財經，“人工智能的市場蛋糕正在不斷變大，這個賽道的前景相對明朗。未來兩三年內，上市的公司會越來越多。”

“AI+制造”第一股

“商湯的幾個早期投資人估計都笑翻了。”張彬稱。

12月30日，商湯科技在港交所上市，發行價3.85港元。上市後，股價一路上揚，三個交易日股價翻倍，最高點爲9.70港元/股，市值一度超過3000億港元。

商湯科技的股價表現，讓投資者看到AI概念股的估值潛力。不過，隨着年初科技股遭遇拋售，商湯股價自高點回落，最新報價6.52港元，總市值2185億港元。

事實上，早在2021年6月，創新奇智就第一次提交招股書，並被譽爲“AI第一股”。但隨着商湯上市，“AI第一股”稱號被後者摘下。

創新奇智成立於2018年2月，是一家人工智能解決方案提供商。

招股書顯示，2018年至2021年前三季，創新奇智的收入分別爲人民幣0.4億元、2.3億元、4.6億元、3億元及5.5億元，年復合增長率爲252.50%。在中國企業級人工智能解決方案市場AI技術驅動型解決方案提供商當中，按收入排名第三。

按照行業劃分，截至2021年前三季，服務制造業行業的營收爲2.81億元，約佔總收入比重的50.8%；金融服務營收爲1.93億元，約佔總收入的34.9%；此外，服務零售業等其他行業的營收爲0.79億元，約佔總收入的14.3%。

和很多AI公司一樣，創新奇智也處於持續虧損狀態。

招股書顯示，自2018年到2021年前9月，期內虧損分別爲7117.4萬元、2.48億元、3.6億元、4.38億元。4年累積虧損約11億元。

顯然，這和研發开支增加有關，但創新奇智的研發費用比重呈現逐年下降的趨勢。2018年、2019年、2020年及2021年前三季度，創新奇智研發开支分別爲2868萬元、1.13億元、1.81億元及1.77億元，佔總營收比重分別爲77%、49%、39%及32%。

據時代財經了解，創新奇智選擇投入做研發的大部分資金並不在AI模型本身上，而在於對客戶的定制化开發上，加之沒有自己的數據中心，創新奇智三個專有AI平臺的技術壁壘並不高。

目前，創新奇智已經成功注冊了125項AI相關專利，其中發明專利79項，涵蓋了軟件、算法、硬件及產品設計。在AI+制造核心賽道，主要服務於經營效率和信息智能方面的轉型需求。

同樣令人擔憂的是，公司毛利潤在不斷下滑。自2018年到2021年前三季，創新奇智毛利率分別爲62.9%、31.3%、29.1%、30.9%。

“創新奇智剛成立時是賣軟件的，一般軟件標準化程度高，毛利率也高；後來轉型賣設備了，變成了一家硬件制造商，毛利率相對比較低，而且在產業鏈上也難以有話語權。”張彬分析。

從商業模式上看，2018年，創新奇智的終端客戶佔84.7%，系統集成商僅有15.3%。經過一番產品結構調整，創新奇智將重心由前臺轉至後方。2020年，系統集成商佔據76%，終端客戶24%。

所謂系統集成商，即爲終端用戶委托以生產信息技術產品或服務/集成及管理服務的信息技術服務提供商；創新奇智僅作爲其中一個分包商，以滿足投標要求，這也直接導致公司毛利率的大幅下降。

招股書顯示，2018年、2019年、2020年及截至2021年前三季度，該公司分別擁有總計50名、150名、157名及130名客戶。雖然客戶數量持續增長，但是增長率已經出現大幅下滑。

李开復親自孵化

“在AI領域，創始團隊成員大部分都是履歷光鮮，這已經是一種標配。但是，創新奇智是开復老師親手孵化的，還是不容小覷的。”張彬不無羨慕地表示。

在科技界，李开復具有很大的感召力，他曾在蘋果、微軟和谷歌三大世界科技巨頭公司擔任高管，積累了深厚的管理經驗和人脈。2009年9月，李开復宣布成立創新工場，專注早期投資。

2016年3月，谷歌AlphaGo擊敗了世界圍棋冠軍李世石，向全世界彰顯了人工智能的實力。這一年，創新工廠正式明確了“VC+AI”的定位，將投資重點轉移到AI方面。2017年1月，創新工場宣布成立人工智能工程院，加強在人工智能領域的投資布局。

2018年，創新工場團隊親自下場，投資孵化了AI公司創新奇智。在此後3年時間裏，創新奇智融資達6輪，累計融資額達25億元。IPO前，創新奇智估值已經超過10億美元。

招股書顯示，創新工場、創新工場育成、汪華及陶寧合共持有公司已發行股本約30.01%(分別26.24%、1.68%、1.68%及0.42%)。創新工場、創新工場育成、汪華、陶寧、郎春暉及張鷹構成公司的單一最大股東團體。

其他知名股東包括：創新工場創業投資基金、成爲常青、泓熙投資、泓越投資、泓爾投資、華晟基金、嘉興宜朗、黃山賽富、賽富皓海、創智基金、國和二期、融匯資本、華興志鴻、五方天雅、前海普正、銀豐融金投資、雲海至誠、上海攬嶽及SVF II Zeal（軟銀）等。

其中，軟銀愿景基金（SVF）2021年5月以1.15億美元的代價獲得7.12%的股權，按此計算，當時公司估值爲16.15億美元，約合125.73億港元。本次發行市值152.7億港元，增幅並不算大。而按照上市當天收盤價，創新奇智的市值僅爲110億港元，軟銀的投資已經浮虧。

“目前，AI公司基本都處於虧損狀態，投資人的耐心也消磨得差不多了，估值已經相對回歸理性。”上述美元投資基金高級投資經理表示，人工智能的挑战和機遇在於市場非常分散，但同時市場蛋糕也非常大。

2021年底，工信部等八部門聯合印發《十四五智能制造發展規劃》指出，到2025年，規模以上制造業企業大部分實現數字化網絡化，重點行業骨幹企業初步應用智能化。這也意味着中國的企業級AI解決方案市場預期有很高的增長潛力。

根據弗若斯特沙利文報告，2020年中國企業級AI市場的規模達1394億元人民幣，預計到2025年將達到8366億元人民幣，復合年增長率爲43.1%。

如果以收入作爲統計標準，截至2020年12月31日，在中國企業AI解決方案市場上，創新奇智與曠視科技並排第三名，市場份額爲0.3%。而商湯科技排名第一，市場份額爲1.0%。第四範式排名第二，市場份額爲0.6%。

“人工智能的市場蛋糕正在不斷變大。就算喫不到肉，能喝到湯，未來盈利也是相當可觀的。”上述投資經理坦言。