今日港股大跌的原因，找到了！

作者：恆生前海基金港股研究員 邢程

今天港股繼續出現回調，恆生指數、恆生科技指數再創近期新低，板塊方面，成長板塊，包括TMT、電力設備及新能源、消費、汽車、醫藥等，均出現大幅震蕩，而圍繞“能源危機”的相關板塊，包括石油、煤炭、有色金屬等，表現則相對較好。

我們認爲，港股下跌的原因主要是1）隨着俄烏首輪談判無功而返，市場對衝突升級以及對全球經濟的擔憂進一步加劇，避險情緒濃厚，資金流出成長股板塊；2）西方國家對俄羅斯制裁可能會影響俄羅斯近期大宗商品供應，包括石油、天然氣、鎳、小麥、玉米在內的大宗商品價格或受俄烏局勢影響而繼續上漲，同時也加劇了投資者對潛在通脹飆升的擔憂。隔夜布倫特原油期貨和WTI原油期貨價格漲幅均超過5%，在美國和其他主要經濟體同意釋放石油儲備後，國際能源署仍警告俄烏局勢或令全球能源安全受到威脅，從而使恐慌情緒蔓延到與能源相關的板塊。

另外，對於近日新能源和汽車板塊的調整，主要是國內各家新勢力造車廠商陸續公布2月銷量，盡管各家車企同比均錄得不錯的增幅，但受春節假期影響環比數據均出現了不同程度的下滑。生產受阻或是銷量波動的直接影響因素，部分造車新勢力表示春節因素疊加產线技改導致2月銷量環比下滑較大，但有望助力後續大量在手訂單的加速交付。對於車規級芯片供應的問題，工信部表示，盡管目前仍有一定缺口，但汽車芯片供應短缺的情況正逐步緩解。考慮到全球主要芯片企業已經加大車規級芯片的生產供應，新建產能亦將於今年陸續釋放，國內部分芯片產品供給能力也在逐步提升，預計汽車芯片供應形勢或將持續向好。

整體而言，我們認爲目前港股仍然會受到國內經濟與政策面、海外消息面、流動性、疫情以及投資者信心等不確定性因素的影響，仍需時間進行消化，預計港股仍將維持震蕩行情，而板塊間的輪動行情亦將持續。經過一年多的調整，港股目前估值處於歷史相對低位，估值優勢明顯，投資性價比已經比較突出，前期困擾港股的多重擾動因素有邊際改善的趨勢，但短期內仍受外部不確定因素影響較重，預計港股總體處在“磨底”回穩的階段。從長期角度來看，一旦不確定性利空落地，新經濟中具有獨特性的龍頭企業仍然具備較強吸引力。

展望後市，我們認爲政策主基調將以穩爲主，但近期疫情所帶來的不確定性因素在一季度甚至上半年仍將較大程度影響經濟恢復。但隨着疫情進一步得到控制，以及經濟下探後或將出臺結構性的刺激政策，預期下半年經濟表現或將企穩回升。我們認爲可以用長期的思維來進行短中期的一個配置，在超跌的板塊中尋找機會，站在一兩年的周期裏來看，機會遠大於風險，目前的低位也是左側布局港股較好的機會。同時A股和港股之間相關性較低，合理的資產配置可以有效降低投資組合風險，提升投資組合收益，港股是資產配置中必不可少的一環。

【風險提示】數據來源：WIND，截至20220302。以上觀點僅供參考，不作爲投資建議，基金有風險，投資需謹慎，詳情請閱基金法律文件。

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