恆生前海基金策略周報

本周點評:

本周A股先抑後揚，周五小幅收跌，分板塊看，通信、傳媒、環保、公用事業、輕工制造板塊領漲，有色金屬、煤炭、非銀金融、電力設備板塊跌幅較大。

本周A股前三個交易日下探，周四回升，周五震蕩，市場對於國內經濟的預測出現分歧，前期A股在觸底反彈的過程中已注入較強預期，而國內經濟後續能否將高增速落地還存在較大不確定性，依賴於政策端的發力程度、居民和企業端的信心修復速度，市場仍在等待後續經濟數據的出爐以及政策方向的落定。概念板塊上，國內外多個科技巨頭宣布入局，ChatGPT相關概念持續發酵，帶動通信和傳媒板塊情緒提振，光模塊、算力芯片等概念漲幅領先，另外，公用事業板塊中電力股上行，前期較差的業績表現已被消化，市場开始交易盈利能力的底部反轉。

宏觀數據方面，本周內國內1月通脹數據發布，春節效應與疫後需求回暖，共同推升CPI繼續上行，由前值1.8%升至2.1%，當前市場對國內復蘇力度的預期可能偏高的，短期內CPI雖有繼續擡升的可能性，但是突破3%的概率較低，國內經濟整體呈現弱復蘇態勢。

下周展望:

當前時點下，我們認爲市場的熱點還將繼續輪動，在經濟數據與公司業績空窗期內，具備較大想象空間的新技術、新變化可能繼續引發熱點，如科技通訊、高端制造板塊短期內湧現出較多機會，但對於高位概念股需謹慎回調風險。中長期來看，市場對於國內經濟的回暖速度與程度仍有分歧，但我們對後市仍有較強信心，將積極把握結構性機會。

我們重點關注的領域包括，能源變革產業的技術進步機會，如海上風電、光伏新技術、動力電池結構與材料的革新、新型電力系統建設；在國際政治環境緊張、逆全球化趨勢下的自主可控、國產替代領域，如半導體、國防軍工；股票的估值水平已反悲觀預期，多重因素邊際向好的領域，如醫藥、互聯網。

本周點評:

本周港股走低，分板塊看，公用事業、保險板塊飄紅，食品與主要零售品、汽車與汽車零部件、零售業、醫療保健設備與服務、制藥、生物科技與生命科技板塊領跌。

本周港股延續上周的向下走勢，自11以來的快速反彈動力減弱，主要受到來自海外宏觀經濟因素的負面影響。海外方面，本周美股大幅走低，美元近日顯示出反彈勢頭，對美股上漲形成壓制。年初至今，由於美國通脹出現降溫跡象，市場預計美聯儲將放緩加息甚至降息，納指持續走出反彈趨勢，然而上周五的強勁就業數據，打壓了市場對於年內降息的預期，同時在衰退背景下美國企業的獲利能力下降，股價向上與基本面向下產生背離，市場开始擔憂反彈的可持續性。板塊表現上，前期漲幅較大的汽車、醫藥、醫療器械、消費板塊出現較大回調。

本周展望:

近期在南向資金大幅流出、中美關系再現波瀾、以及春節期間經濟活動修復並未超預期等因素共同影響下，市場出現了一定獲利回吐的跡象。對此我們傾向於認爲，當前市場的盤整更多是反彈過程中的暫歇，而並非趨勢逆轉。

在預期有所搶跑的情況下，我們認爲市場短期或維持盤整，以消化已經計入的預期並等待新的催化劑的到來，包括國內經濟增長修復更多的積極信號、更多的穩增長政策出臺以及美國通脹消息向好等因素。在風險溢價修復結束和估值修復接近完成後，盈利預期將對接下來市場的反彈路徑和上漲空間起到更爲重要的影響。盡管在港股市場向上修復的過程中可能仍有波折，例如經濟向上修復的節奏與幅度等不確定性，但我們認爲後續國內經濟增長動能恢復帶動企業盈利回升，將爲更爲持續性的上漲提供支持和催化。

綜合來看，海內外的擾動因素正在發生邊際改善，至於港股市場整體型機會，我們認爲2023年有較大概率出現美聯儲加息步伐停止和中國經濟增長企穩回升的共振，那么屆時港股可能會迎來更多盈利（分子端）和估值（分母端）修復機會，類似於2019年一季度的情形。在此背景下，我們看好大科技板塊在中國經濟轉型升級過程中所處的重要地位，我們將重點關注互聯網、醫藥生物、可選消費等成長賽道。

上周點評:

本周央行公开市場累計進行了18400億元逆回購操作，本周央行公开市場共有12380億元逆回購到期，因此本周央行公开市場淨投放6020億元。

資金面方面，央行公开市場連續兩日大額淨投放，緊繃多日的銀行間市場資金面從周四下午开始整體有所改善，逐步回歸政策利率。宏觀方面，國內進入疫後復蘇期，出行和消費持續恢復，信貸預計強勁，但復工進度表現分化，商品成交面積環比改善。

本周展望:

在穩增長、降成本目標下，預計央行將維持寬貨幣取向，數量端靈活調整逆回購的投放量，同時價格端的降息預期也有可能靠前兌現，資金趨緊的局面可能在後續時段迎來緩解，後續繼續收緊的空間有限，2%預計是DR007的中樞水平，長債利率可能延續在2.9%附近震蕩。

數據來源：Wind，截至2023年2月10日。

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