恆生前海基金策略周報

本周點評:

本周A股走低，周四衝高回落，周五跌幅繼續擴大，分板塊看，美容護理、食品飲料、石油化工、輕工制造板塊收紅，電力設備、電子、房地產、農林牧漁、有色金屬板塊等板塊跌幅較大。

本周四A股調整幅度較大，在部分事件驅動下，尤其是人工智能等熱門板塊的快速調整引發了整體市場風險偏好的短期回落，科技成長板塊前期賺錢效應已擴散至高位，目前題材炒作的阻力增加；一方面，本周內公布的美國通脹數據略超預期，美國經濟的韌性仍較足，美聯儲加息結束的預期延後，在此影響下，北向資金的流入受到擾動。行業方面，美容護理、食品飲料等消費板塊表現較穩健，白酒、能源等價值股的抗跌屬性凸顯，電信行業估值較低的運營商板塊關注度提升，其余板塊普跌，在市場風險偏好收縮的影響下，成長板塊如電力設備、電子板塊領跌。

下周展望:

自2022年12月底以來國內經濟改善的預期已經充分注入市場，A股估值水平快速回升，現階段市場缺少明顯的利好催化，投資者开始更注重未來經濟修復的高度，且目前時點臨近國內關鍵會議，市場對於後續政策的變化和落定情況的關注度提升，整體風險偏好下降，部分資金的獲利回吐壓力顯現。

我們預計，A股的震蕩趨勢可能仍將延續一段時間，但展望全年一定不乏結構性機會。我們將持續聚焦產業變革機會的下具有長期成長性的企業，如海上風電、新型電力系統、智能駕駛，同時關注具備巨大國產替代空間的科技、高端制造領域，如半導體、創新藥、國防軍工。

本周點評:

本周港股延續跌勢，周三下探，周四震蕩，周五跌幅繼續擴大，分板塊看，食品與主要用品零售板塊領漲，電信服務、食品、飲料與煙草、能源板塊飄紅，制藥、生物科技與生命科學、半導體與半導體生產設備、媒體、零售業板塊跌幅較大。

本周內重要數據公布，美國1月CPI同比增長6.4%，高於市場預期，前值爲6.5%，爲2021年10月以來的最小同比漲幅，美股隔夜市場雖有反復博弈但整體反應不大，通脹下行趨勢仍清晰，但市場預期的年底降息時間和幅度還有待進一步確認，預計現階段港股受到美聯儲貨幣政策的影響已經減弱，整體流動性仍然好於上年。

港股周三受到CPI超預期的衝擊後下探，但周四开盤向上反彈，隨後和A股同步跳水，板塊表現上，食品板塊的防御性質凸顯，估值偏低、安全墊較厚的電信服務板塊表現較好。自1月27日以來，恆指已回吐元旦至春節前的漲幅，短期內可能仍受前期收益兌現帶來的波動，此外還受到美債收益率、中美關系反復以及人民幣匯率波動的影響。

本周展望:

近期在南向資金大幅流出、中美關系再現波瀾、以及春節期間經濟活動修復並未超預期等因素共同影響下，市場出現了一定獲利回吐的跡象。對此我們傾向於認爲，當前市場的盤整更多是反彈過程中的暫歇，而並非趨勢逆轉。

在預期有所搶跑的情況下，我們認爲市場短期或維持盤整，以消化已經計入的預期並等待新的催化劑的到來，包括國內經濟增長修復更多的積極信號、更多的穩增長政策出臺以及美國通脹消息向好等因素。在風險溢價修復結束和估值修復接近完成後，盈利預期將對接下來市場的反彈路徑和上漲空間起到更爲重要的影響。盡管在港股市場向上修復的過程中可能仍有波折，例如經濟向上修復的節奏與幅度等不確定性，但我們認爲後續國內經濟增長動能恢復帶動企業盈利回升，將爲更爲持續性的上漲提供支持和催化。

綜合來看，海內外的擾動因素正在發生邊際改善，至於港股市場整體型機會，我們認爲2023年有較大概率出現美聯儲加息步伐停止和中國經濟增長企穩回升的共振，那么屆時港股可能會迎來更多盈利（分子端）和估值（分母端）修復機會，類似於2019年一季度的情形。在此背景下，我們看好大科技板塊在中國經濟轉型升級過程中所處的重要地位，我們將重點關注互聯網、醫藥生物、可選消費等成長賽道。

上周點評:

本周央行公开市場共有18400億元逆回購和3000億元MLF到期，本周央行公开市場累計進行了16620億元逆回購和4990億元MLF操作，因此本周央行公开市場淨投放210億元。

2月16日，DR001一度衝高至4.0%，DR007日內高點達到3.0%。2月17日，央行淨投放6320億元。對於16日的異常波動，央行迅速出手維護市場流動性穩定。同時本周MLF超額平價續做，將補充銀行體系中長期流性，增加銀行貸款投放能力。同時也有助於遏制2月初以來的市場利率上行勢頭，穩定市場預期，有利於銀行以較低成本向實體經濟提供信貸支持。1月的金融數據反出積極刺激融資需求的各項舉措已經开始顯現成效，信貸同比增幅較大，“开門紅”如期落地。

本周展望:

央行目前維持資金面穩定的態度較爲明確，預計2月資金面仍將緊平衡，預計後續資金價格將圍繞政策利率上下波動，資金面寬松的空間有限，但大幅收緊的風險尚且不高。隨着穩增長政策的推進，企業信貸需求增加，資金的收緊或許更多受到貸款需求回升的影響。盡管1月信貸投放較好，但是在經濟恢復的基礎相對仍不牢靠，短期內貨幣政策仍有必要維持一定的寬松，長債利率短期內可能延續在2.9%附近震蕩。

數據來源：Wind，截至2023年2月17日。

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